国际投行研报· 摩根士丹利·· 9 天前
摩根士丹利看好寒武纪2027年增长，目标价1,700元
摩根士丹利：Cambricon Technology Corporation（688256）3Q26 Preview： Looking through 3Q softness to a stronger 2027
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市；维持增持/超配
目标价
1,700元；隐含上行73.0%（摘要另列73.29%）
核心逻辑
报告认为，MLU692及下一代MLU580放量、芯片售价提升，将推动寒武纪2027年收入和EPS预测上调。MLU590部署及与主要云服务商合作支撑订单可见度，国产化和token出口构成长线需求支撑。MLU692收入确认延后、MLU580交付有限拖累2026年预测；晶圆与HBM成本、良率和客户集中度限制供应及毛利率。
点名公司
- Cambricon Technology Corporation（寒武纪）688256.SH主体AI GPU看多MLU690及下一代MLU580放量、提价和国产替代支撑2027年增长
- SMIC提及晶圆制造中性生产转向该厂，先进制程依赖N+2/N+1
- 阿里巴巴提及云服务商中性被列为数据中心容量目标案例
- 寒武纪688256.SH主体AI GPU看多A股传导称其受益于产品放量、提价与国产替代
关键数字
- 2026年预测调整
- 收入下调14%，EPS下调18%
- 2027年预测调整
- 收入上调40%，EPS上调17%
- 2027年收入及增速
- 539.661亿元，同比增长245%
- 2027年净利润及增速
- 140.972亿元，同比增长164.7%
- 毛利率
- 2026年54.5%；2027年50.7%
- 中国AI GPU市场规模预测
- 2030年1,320亿美元
催化与时点
- 2026-12预计MLU690推出，性能有望提升约2.2倍
- 2026-12预计制造良率在下半年逐步改善
- 2027-01新产品放量与提价推动收入增长
风险
- HBM3e供应受限且成本高，制约出货并压低毛利率
- 晶圆产能与制造良率仍构成供应约束
- 客户集中度和技术迭代带来风险
- 近期出货预期下调，市场规模增长不等于销量同比例增长
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn