国际投行研报· 高盛·· 4 天前
高盛财报前偏好CHYM、XYZ、RELY、UPST，谨慎看待SOFI、KLAR、WU
高盛：3Q26 Preview：Weighing key investor debates and near~term earnings setups
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机构
高盛
评级
AFRM、CHYM、KLAR、XYZ维持买入，目标价103、38、18、102美元；SOFI、UPST维持中性，目标价15、28美元
目标价
16倍降至11倍；39降至28美元（高盛，维持中性）
核心逻辑
高盛认为消费信贷年初至今总体稳定，部分新证券化批次略有改善，但应用下载和月活增长降温，且资产池风险不同，比较需谨慎。UPST核心个人贷款占比提升及有抵押产品拖累减轻，可能推动2027年贡献利润高于共识3%—4%；RELY汇款量持续增长，收入增速放缓后仍约两成。利率、油价和融资成本构成行业逆风，SOFI贷款出售收益与净息差、KLAR苹果项目利润兑现及WU数字化转型压力令高盛对这些标的更谨慎。
点名公司
- CHYM受益看多财报前短期偏好；维持买入，目标价上调至38美元
- XYZ受益看多财报前短期偏好；目标价102美元，损失预测高于一致预期
- RELY受益汇款看多高价值汇款人业务支持增长，收入增速放缓后仍约两成
- UPST受益个人贷款分歧偏好其利润率改善潜力；维持中性，目标价下调至28美元
- SOFI提及消费金融看空近期财报态度谨慎；利率、贷款出售及盈利预测承压
- KLAR提及消费金融看空苹果项目预计贡献2027年GMV约4%，出售贷款利润受限
- WU提及汇款看空交易延期与数字化转型带来指引和利润率压力
- AFRM受益消费信贷看多高盛维持买入，目标价103美元
- IMXI提及中性WU指引已纳入IMXI交易
- Apple提及项目方中性Apple Upgrade Program预计贡献KLAR约4%的2027年GMV
- Cash App提及消费金融应用中性月活环比增长；Cash App Borrow扩张增加XYZ损失压力
关键数字
- UPST 2028年EBITDA减股权激励预测
- 603升至684百万美元，上调13%
- SOFI 3Q26应用下载及月活同比增长
- 20.4%及16.6%
- SOFI 2027、2028年EPS预测
- 0.74及0.84美元，均下调14%；目标价18降至15美元（高盛，维持中性）
- 3Q26消费金融应用下载及月活平均同比变化
- 下载降1.8%；月活增1.1%
- KLAR Apple Upgrade Program预计占2027年GMV
- 约4%
- XYZ三、四季度总损失预测
- 5.89亿、6.02亿美元；分别高于一致预期8.7%、6.5%
催化与时点
- UPST新增业务规模化、资源转投高利润率个人贷款，观察利润率改善
- Apple Upgrade Program预计贡献KLAR约4%的2027年GMV
- 高价值汇款业务支持RELY产品多元化与新产品收入目标
风险
- 利率、油价和融资成本上行压制行业表现
- SOFI较高存款成本可能压缩净息差及贷款出售收益
- KLAR出售贷款情景交易利润率约30至130个基点
- WU交易延期及数字账户转型带来指引和结构性利润压力
- XYZ三、四季度损失预测高于一致预期8.7%和6.5%
- UPST未来年度市场交易量预期仍有可实现性风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn