国际投行研报· 瑞银·· 3 天前
瑞银维持哔哩哔哩买入，广告增速预期下调，游戏收入有望四季度恢复增长
瑞银：Bilibili（BILI.US）Q326 preview：slightly softer H2 ad growth outlook
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机构
瑞银
评级
瑞银维持买入
目标价
27美元（由29美元下调；隐含升幅80.2%）
核心逻辑
瑞银认为宏观疲弱压制电商及消费广告投放，因此下调下半年广告增速预期及2026年盈利预测。流量增长、用户商业化空间和广告技术升级仍支撑结构性优势；新游戏周期有望推动第四季度游戏收入恢复增长。2026年AI资本开支约10亿元，后续投入将视实际业务回报决定。
点名公司
- Bilibili主体看多瑞银维持买入评级，目标价下调至27美元
- 哔哩哔哩主体看多流量增长、用户商业化空间及广告技术升级支撑结构性优势
关键数字
- 港股目标价
- 209.9港元
- 广告增速预测
- 第三季度约19%、第四季度约22%（原为22%、23%）
- 第三季度总收入增速
- 约7%
- 全年非公认会计准则经营利润预测
- 约29亿元
- AI资本开支
- 2026年约10亿元
- 游戏收入增长预期
- 第三季度同比下降约7%；第四季度恢复低双位数增长
催化与时点
- 2026-12《San Wang》预计上线
- 2026-10新游戏推出有望推动游戏收入恢复低双位数增长
- 2027-012027年AI投入将视实际业务回报决定
风险
- 宏观疲弱压制电商及消费广告投放
- 下半年广告增速预期略降
- 2026年盈利预测下调约3%
- 视频生成应用仍处探索阶段
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn