中国三季度经济增长超预期回升，9月房价降幅放缓
中国三季度经济增长加快，幅度超过预期；9月房价降幅放缓。Maybank Macro Research Director Erica Tay 讨论这些变化对刺激政策预期可能意味着什么。
#研报/观点
彭博利好AI 评分5555 彭博AI 评分3131 PIIE’s Lovely on China-US Trade
Mary Lovely, Senior Fellow at PIIE, says China’s dominance in rare earth production gives Beijing significant leverage in trade issues with the US. She speaks with Stephen Engle on the sidelines of the Bund Summit in Shanghai. (Source: Bloomberg)
金融时报AI 评分1717 Has America’s wave of anti-globalisation populism peaked?
When voters turn, leaders follow
市场快讯利好AI 评分4646 吴璟：房地产发展新模式构建取得重大进展
清华大学房地产研究中心主任吴璟表示，房地产发展新模式构建取得重大进展，相关基础性制度基本成型。8月28日，一系列基础性文件同时发布；9月20日，新修订的《住房公积金管理条例》正式实施，拓宽公积金提取和使用范围。9月29日推出居民购房贷款贴息政策，这是中央层面第一次对购房贷款利息实施贴息。
券商深度研报AI 评分6060 开源证券看好银行股，以RAROC五因子框架甄选价值银行
报告将RAROC拆解为净息差、资产周转效率、资本杠杆、成本收入比和信用损失比，认为净息差是上市银行2015—2025年RAROC下行的主要拖累，资产周转成为新的分化因素。报告称RAROC与PB正相关，并结合必要回报率和EVA增速筛选价值银行。按不同周期侧重资金能力、信用成本或息差弹性，列出多家受益标的，并推荐中信银行的边际改善机会。 点名公司：招商银行、常熟银行、成都银行、杭州银行、江苏银行、青岛银行、宁波银行、建设银行。
券商深度研报AI 评分5050 中银证券：食品饮料板块防御属性凸显，关注三季报核心标的业绩兑现
中银证券认为，市场风格转换下食品饮料板块估值处于历史低位，防御属性凸显；旺季提振下，优质龙头已步入业绩修复阶段，餐供、冲调景气度相对较好。白酒仍处于利润寻底阶段，双节动销下滑且需求暂未回暖，预计四季度延续三季度销售情况，2027年春节是重要观察节点。报告推荐安井食品、颐海国际、伊利股份、西麦食品、贵州茅台、今世缘，并建议关注海天味业、中炬高新、百盛中国。 点名公司：安井食品（餐供）、颐海国际（餐供）、海天味业（调味品）、中炬高新（调味品）、伊利股份（乳品）、百盛中国、西麦食品（大众品）、贵州茅台（白酒）。 时点：2026-10 三季报陆续披露，关注核心标的业绩兑现；2026-10 预计四季度白酒延续三季度销售情况；2027-02 2027年春节为白酒需求观察节点。
国际投行研报AI 评分4545 野村谨慎看待印度市场与CDMO估值，偏好龙头制药及精选成长
野村认为亚洲机构对印度市场谨慎至负面，高估值、收益率上升、外资流出和增长放缓可能带来估值下修。CDMO增长利好已较充分反映在估值中，短期显著上涨空间有限；相较之下，野村更看好持续增长且收购表现良好的龙头制药企业。医院股受监管压力、利率上升和拥挤持仓约束，预计一年远期EV/EBITDA低于25倍。
国际投行研报AI 评分5757 瑞银：长鑫科技3Q26收入预计环比增15%至21%，归母净利中值低于预期
瑞银预计第三季收入环比增长15%至21%，但归母净利润指引中值低于瑞银及一致预期，售价上涨未抵消新增折旧、产品结构及费用压力。瑞银下调2026至2028年盈利预测，仍看好全球存储周期、中国市场份额提升及相对估值优势，并维持买入评级。 点名公司：长鑫科技（存储）。
国际投行研报AI 评分6060 高盛认为中国外贸和工业较强、内需偏弱，预计三季度GDP增速升至4.4%
高盛称9月出口、进口增长且贸易顺差创历史新高，工业增加值预计增长5.8%，推动第三季度实际GDP增速升至4.4%。但零售预计仅增长0.3%、累计固定资产投资降幅可能扩大至7.3%，PPI与CPI分化也显示上游涨价难以向消费者传导。半导体贸易金额增长几乎完全由价格上涨推动。 时点：2026-09 预计第三季度实际GDP同比增速升至4.4%；2026-09 预计9月工业增加值同比增长5.8%；2026-09 9月贸易顺差创历史新高。
市场快讯利好AI 评分4848 市场人士：理性看待长鑫科技10亿元至20亿元回购
长鑫科技近日发布股份回购计划，拟动用资金10亿元至20亿元；市场人士认为，评估回购力度应关注回购资金占流通市值比例。长鑫科技流通市值约2027亿元，回购占比为0.5%至1.0%，高于文中所述千亿市值以上企业常规回购占比0.1%至0.3%。
国际投行研报精选AI 评分7878 瑞银维持生益科技买入，FR4周期预计延续至2027年上半年
瑞银认为，覆铜板涨价、毛利率改善和AI产品占比提升推动生益科技第三季度利润超预期。FR4上行周期预计持续至2027年上半年，为生益科技及建滔积层板提供盈利支持；2027至2028财年AI覆铜板规格升级，PTFE及M9能力支持生益科技长期增长。报告还分析PCB子公司生益电子，称AI需求推动其PCB业务增长。 点名公司：建滔积层板（覆铜板）、英伟达、生益电子（PCB）。 时点：2027-06 FR4覆铜板上行周期预计持续；2027-12 AI覆铜板规格预计继续升级，英伟达采用PTFE。
国际投行研报AI 评分5050 野村首选买入药明康德；迈瑞医疗复苏时点仍不明
野村认为药明康德股价上涨主要由盈利增长推动，远期市盈率约20倍，2027年一致预期增长约20%。海外投资者看好中国CRDMO、生物科技企业竞争力及全球多肽需求，创新药临床数据和授权交易也提升关注度。野村对AI药物发现保持保守判断，认为新靶点识别能力尚未验证；医疗器械增长回升时点也不清晰。 点名公司：药明康德（CRDMO）、信达生物（生物科技）、恒瑞医药、迈瑞医疗（医疗器械）。 时点：2027-01 2027年一致预期增长约20%；2026-10 2026年迄今授权交易在2025年高点基础上再创新高。
国际投行研报AI 评分5757 瑞银首选村田、Ibiden，看好罗姆与京瓷；投资者看好基本面但谨慎短期持仓
瑞银首选村田与Ibiden，并推荐罗姆、京瓷，理由包括人工智能相关增长机会、盈利反转潜力、竞争优势、涨价及业务组合改善。亚洲投资者普遍看好电子元件基本面，关注MLCC、ABF载板和硬盘相关股票；但村田涨价幅度、Ibiden估值、短期供需与持仓压力存在分歧。 点名公司：村田（MLCC）、Ibiden（ABF载板）、罗姆、京瓷、太阳诱电（MLCC）、TDK（硬盘磁头）、尼得科。
市场快讯利好AI 评分4848 市场人士：理性看待长鑫科技10亿元至20亿元股份回购
长鑫科技近日发布股份回购计划，拟动用资金10亿元至20亿元。市场人士认为，评估回购诚意应关注回购资金占流通市值比例，并考察其对EPS及流动性的边际改善。
国际投行研报AI 评分7070 伯恩斯坦：储能冬季收益可期，锂价承压；宁德时代获跑赢大市评级
伯恩斯坦认为，天然气涨价和可再生能源发电波动扩大日内电价差，欧洲储能资产有望获得较强冬季收益。宁德时代与长安、赛力斯深化产能和配套合作，固态电池多路线继续推进量产及验证。另一方面，中国锂期货下跌，电动车和储能增长预期转弱，材料需求与锂价承压。 点名公司：宁德时代（电池）、阳光电源、天齐锂业、长安（客户）、赛力斯（客户）、问界（客户）、通用（电池）、Trafigura（锂产品供应）。
国际投行研报AI 评分6363 野村维持阿里巴巴、腾讯买入观点，认为AI出口监管短期影响可控
野村认为，草案可能豁免已发布的开放权重模型，且轻量模型可能不在管制范围内，因此基础模型行业近期影响预计可控。阿里巴巴、字节跳动和腾讯拥有海外数据中心，相较依赖第三方海外云服务的独立实验室具备优势；野村偏好人工智能实力突出、电商现金流趋稳的阿里巴巴。训练数据分类、开源资格及能力榜单标准尚不明确，未来执法范围仍有不确定性。 点名公司：阿里巴巴（平台）、腾讯（平台）、字节跳动（平台）。
市场快讯利好AI 评分5454 伍戈称今年以来AI及相关产品对中国出口形成重要拉动
长江证券首席经济学家伍戈在2026年三季度经济形势分析会上指出，前三季度中国GDP同比增长4.6%，出口对GDP增长的贡献最为突出。他称，今年以来AI及相关产品对中国出口形成重要拉动，未来一至两年，算力与基础设施投资增长、各国重构产业链带来的支出上升，有望继续支撑外需。
市场快讯利好AI 评分5252 伍戈称今年以来AI及相关产品对中国出口形成重要拉动
长江证券首席经济学家伍戈在中新社国是直通车举办的2026年三季度经济形势分析会上称，前三季度中国GDP同比增长4.6%，出口对GDP增长的贡献最突出。他表示，今年以来AI及相关产品对中国出口形成重要拉动，未来一至两年全球宏观环境整体仍有利于中国制造业出口。伍戈提到，AI带动算力与基础设施投资增长，各国重构产业链也推升相关领域支出；他认为有利于中国制造业出口的外部环境未发生变化。
市场快讯利好AI 评分4343 申万宏源：政策加速光伏供给收缩，行业格局有望改善
申万宏源认为，政策将以行政规范加速光伏供给收缩，存量先进产能龙头有望在需求企稳后获得更快盈利修复。硅料新建电耗与水耗门槛抬升；电池组件方面，TOPCon、xBC国内扩产不受本次规范条件约束，已规模化量产N型高效产品且账期治理规范的企业，在公告名单准入和获取订单上相对占优。
国际投行研报AI 评分5656 美银维持Vertex买入，目标价667美元；atumelnant差异化获益待三期验证
美银认为，atumelnant直接阻断肾上腺MC2R，二期显示雄激素抑制及糖皮质激素减量潜力，可切入Crenessity治疗后仍控制不足及初治患者。二期指标口径与Crenessity不同，不能据此认定优效；增量疗效、安全性及商业渗透仍待三期验证。 点名公司：Alyftrek、Trikafta、Crenessity、crinecerfont。 时点：2027-05 CALM-CAH成人三期预计完成主要研究。
X·grokAI 评分5151 作者以霍华德·马克斯的泡沫框架解读美股调整与AI资本开支回报
作者转述霍华德·马克斯的观点称，当前市场尚未达到真正意义上的泡沫状态，因为市场持续讨论泡沫风险，投资者并未对风险“浑然不觉”；他同时认为投资者对进一步上涨存在错失恐惧，鲁莽行为信号则较为混杂。
X·grokAI 评分2525 美股的泡沫分为估值泡沫和盈利泡沫
美股的泡沫分为估值泡沫和盈利泡沫 估值现在根本没有泡沫，无论静态还是动态。 盈利泡沫需要向前看，在你听到别人聊泡沫时，记得多问一句，你看到未来的盈利风险在哪里？对建立自己的观点会有帮助的
IT之家AI 评分4848 豆包刘星回应“国内超一半算力在造爽剧”：字节总算力约 10% 用于视频生成模型训练和推理
豆包公关负责人刘星回应“国内超一半算力在造爽剧”，称字节总算力中约 10% 用于视频生成模型的训练和推理。中文在线披露，国内 AI Token 消耗中，55% 用于短剧和视频生成，24% 用于电商广告，15% 用于研发；短剧与视频生成的 Token 消耗量超过软件开发的两倍。
格隆汇快讯AI 评分2525 加皇银行下调穆迪目标价至575美元
加拿大皇家银行将穆迪的目标价从610美元下调至575美元，维持“跑赢大市”评级。(格隆汇)
格隆汇快讯AI 评分4040 光大期货：加息定价反复，黄金低位震荡或延续
光大期货称，加息预期反复令近期黄金低位偏弱，市场定价正从“10月加息摇摆”转向大概率推迟到12月。美联储短期利率顶部已可见，但下行拐点尚未到来，金价或继续在通胀支持加息与加息可能加剧经济和金融市场波动的因素之间窄幅震荡。
格隆汇快讯AI 评分2828 李家超：欢迎亚投行进一步利用香港债券市场发行债券 引导国际资金精准投向优质绿色项目
香港特区行政长官李家超在社交平台发文称，今天（19日），他在礼宾府与亚洲基础设施投资银行行长邹加怡女士会面，欢迎她率团来港出席2026年亚太经济合作组织财政部长会议。李家超指出，此次是继今年一月后他再次与邹行长见面，香港作为亚投行成员，一直发挥“一国两制”下内联外通的独特优势，协助亚投行推动亚洲基础设施的可持续发展。
格隆汇快讯AI 评分4242 橡树资本联合创始人霍华德·马克斯：市场或尚未达到真正的泡沫状态
橡树资本联合创始人霍华德·马克斯表示，目前市场或尚未达到真正的泡沫状态，因为投资者普遍警惕泡沫风险，缺少泡沫典型的“浑然不觉”。他认为，投资者虽有对进一步上涨的错失恐惧，但鲁莽行为方面的信号仍然混杂。
格隆汇快讯利空AI 评分3434 派杰投资：下调黑石集团、凯雷集团、KKR目标价
派杰投资：将黑石集团目标价从130美元下调至125美元；将凯雷集团目标价从54美元下调至48美元；将KKR目标价从128美元下调至121美元。
格隆汇快讯利好AI 评分4141 东方财富证券陈果：当前上证综指和沪深300股权风险溢价具备吸引力
东方财富证券首席策略官陈果称，当前上证综指和沪深300的股权风险溢价具备吸引力。陈果表示，A股整体三季报及全年盈利增长、ETF资金托底将提供支撑，并建议在市场调整过程中寻找景气改善与估值修复的交集。
国际投行研报AI 评分4444 瑞银看好Vertex的inaxaplin：预计2027年初公布三期数据，AMKD峰值销售额20亿至30亿美元
瑞银认为，inaxaplin二期较低蛋白尿队列的UPCR和UACR改善支持扩大可治疗人群，并降低三期风险。AMPLITUDE三期预计2027年初公布48周中期数据；瑞银估计成功概率约65%，但认为申报需UPCR与eGFR均显著改善。瑞银预计AMKD风险调整后峰值销售额为20亿至30亿美元，肾病业务有望成为Vertex在囊性纤维化之外的第二增长支柱。 时点：2027-01 AMPLITUDE三期48周中期数据预计公布；2025-09 AMPLITUDE中期分析队列完成入组；2024-04 选定45毫克每日一次剂量并进入三期。
彭博AI 评分1818 The UK Shows How AI Could Affect Jobs
The UK is at the sharp end of transformations in the age of AI because finance, one of the industries most exposed to disruption, is also one of the UK’s biggest employers and most important exports. Bloomberg Opinion columnist Paul J. Davies explains why other nations should watch closely. (Source:
市场快讯利空AI 评分3434 TD Cowen ：将英飞凌科技目标价从 72 欧元下调至 60 欧元
TD Cowen ：将英飞凌科技目标价从 72 欧元下调至 60 欧元；将INDIE 半单体目标价从 4.50 美元下调至 2 美元；想微芯科技目标价从 90 美元下调至 75 美元；将恩智浦半导体目标价从290美元下调至275美元；将安森美半导体目标价从95美元下调至75美元；将意法半导体目标价从 55 美元下调至 50 美元。
金融时报AI 评分00 Burnham always wants to look like he’s listening, especially when he isn’t
A behind-the-scenes look at the work of Rutherford Hall, critical communications strategist
市场快讯利空AI 评分3838 派杰桑德勒：将黑石集团目标价从130美元下调至125美元
派杰桑德勒：将黑石集团目标价从130美元下调至125美元；将凯雷集团其目标价从54美元下调至48美元；将KKR目标价从128美元下调至121美元。
市场快讯AI 评分3939 TD COWEN 将高通 目标价从 175 美元上调至 200 美元
TD COWEN 将高通 目标价从 175 美元上调至 200 美元；将英特尔目标价从 115 美元下调至 95 美元。
国际投行研报AI 评分6565 摩根士丹利：Vertex：Inaxaplin队列1 UACR下降42.7%，分析师认为成功概率有上调空间
中度蛋白尿队列13周UACR下降42.7%，高于公司所称20%至30%的积极结果门槛，分析师认为这提升AMPLITUDE研究成功信心。模型按50%成功概率预测Inaxaplin 2035年风险调整后销售额23亿美元，分析师认为成功概率存在上调空间。糖尿病队列UACR下降17.3%，后续开发路径仍待明确。 时点：2026-10-22 ASN大会公布Pove治疗IgA肾病三期数据；2026-11-30 PDUFA日期；2027-01 AMPLITUDE中期队列公布数据，可能支持FDA申报。
国际投行研报AI 评分6464 瑞银看好BMY：预计PPFⅢ期成功概率80%，数据2027年一季度公布
瑞银认为，admilparant的IPFⅢ期60mg组在更严格的统计门槛下达标，进一步支持LPA1通路。瑞银据此预计PPFⅢ期总体成功概率为80%，并认为60mg和120mg的52周FVC获益均高于约47mL的显著性门槛。瑞银看好其疗效及副作用优势，同时指出高剂量未达标和新疗法进入可能带来风险。 点名公司：Jascayd（肺纤维化治疗）、Tyvaso（肺纤维化疗法）。 时点：2027-03 PPFⅢ期数据预计公布；2027-04 Tyvaso预计审批；2028-01 admilparant最早上市。
国际投行研报AI 评分5656 摩根大通维持百时美施贵宝增持，Admilparant三期IPF主要终点达成
摩根大通称，Admilparant三期IPF试验60毫克每日两次达到主要终点，第52周用力肺活量较安慰剂显著改善，且停药率较低。报告认为，耐受性表现有助于缓解肝脏安全担忧，但120毫克组未达统计学显著性，剂量反应关系仍待完整数据解释。IPF市场约40亿美元，后续投资关注点转向Milvexian，尤其是2027年初房颤项目进展。 时点：2027-01 Milvexian房颤项目进展。
国际投行研报AI 评分3737 伯恩斯坦维持百时美施贵宝中性评级，Admilparant与Cobenfy扩适应症仍待关键验证
伯恩斯坦认为，Admilparant的IPF三期60毫克剂量达标、120毫克剂量失败，效应量、临床意义和肝脏安全性仍待验证，2027年初PPF结果是后续验证节点。Cobenfy的增长依赖阿尔茨海默病和双相情感障碍适应症拓展，2027年ADEPT试验结果关键，但患者异质性、安慰剂反应和终点选择带来不确定性。Milvexian的商业空间取决于房颤试验相对Eliquis的具体疗效与出血表现；报告还预计公司收入由2026年的499.89亿美元降至2034年的352.02亿美元。 点名公司：Eliquis（抗凝药）。 时点：2027-01 LIBREXIA-AF房颤试验预计公布顶线结果；2027-01 Admilparant PPF试验公布顶线结果。
国际投行研报AI 评分5555 高盛维持百时美施贵宝中性评级：IPF三期低剂量达标，剂量反应仍存疑
高盛称admilparant的ALOFT-IPF三期试验中，60毫克达到主要终点，120毫克未达统计显著性，剂量反应关系仍需完整数据评估。良好耐受性有助缓解肝损伤担忧；高盛预测该项目2035年未经概率调整的峰值销售额为27亿美元，成功约使DCF估值提高5%。高盛预计市场后续关注2027年初的PPF结果及milvexian研究结果，后者对DCF估值影响更大。 点名公司：强生、CTNM。 时点：2027-01 ALOFT-PPF顶线结果。