摩根大通：黄金与铜偏强，2027年铝锌承压，原油均价预计63美元/桶
摩根大通认为，中国铜进口需求、年末供应风险和极低库存覆盖率支撑铜价底部；黄金季度均价预计由2026年第四季度4,500美元升至2027年第四季度5,000美元。新增铝供应过剩及锌矿供应约束缓解压制价格，镍维持区间交易；2027年布油均价预测为63美元/桶。霍尔木兹海峡扰动推高农产品物流成本，欧洲气需环比回升但仍低于去年，柴油增供的价格影响取决于实际交付。
#航运与油运
国际投行研报AI 评分5959 券商深度研报AI 评分6262 国金证券：油运运价维持高景气，快递旺季涨价持续
国金证券认为，影子船队制裁放松的实际影响或有限，油运运价仍处高位，继续推荐航运公司。快递行业反内卷政策深化、多地上调价格，旺季业务量增长；海外电商及社交电商发展带来景气度。航空节后进入淡季，油价高位压制盈利；大秦线秋季检修短期影响发运。 点名公司：招商轮船（油运）、中远海能（油运）、海通发展（航运）、中谷物流（集运）、海丰国际（集运）、东航物流（空运）、春秋（航空）、国航（航空）。 时点：2026-10-10 10月10日起燃油附加费上调；2026-10-07 10月7日起大秦线开展为期20天秋季集中修；2026-10 10月11日至16日湖南、山东、义乌、辽宁多地快递价格上调。
券商深度研报AI 评分4646 东吴证券看好工程机械、船舶低位机会及半导体设备明年订单和利润高增
报告称，2026年9月挖机销量同比增长14.4%，国内更新需求和海外市场支撑工程机械需求，板块估值处于历史偏低水平。全球新造船订单高景气、中国船厂份额提升，航运低效、船队老龄化和绿色替代支撑船舶更新需求。AI带动逻辑与存储扩产、零部件供需偏紧及国产化率提升，报告看好半导体设备和零部件厂商受益于订单增长与份额提升。 点名公司：北方华创（半导体设备）、三一重工（工程机械）、中微公司（半导体设备）、恒立液压（工程机械）、中集集团（船舶集运）、拓荆科技（半导体设备）、海天国际、柏楚电子（激光设备）。 时点：2026-09 2026年9月挖掘机销量同比增长14.4%；2026-09 预计Q3工程机械板块业绩环比、同比明显提升。
格隆汇快讯AI 评分5656 华泰证券：交运板块三季度航运、快递盈利或占优
华泰证券研报称，2026年第三季度交运板块盈利或分化，航运和电商快递盈利或占优，航空盈利同比或明显下滑，公路盈利小幅承压。航运运价同环比上行；电商快递件量稳健、价格同比涨幅扩大，“反内卷”推动量价改善向利润增长传导。
市场快讯AI 评分4848 华泰证券：交运板块三季度航运、快递或盈利占优
华泰证券预计，2026年第三季度交运板块盈利分化，航运和电商快递或凭借运价、件量及价格改善释放盈利弹性。航空盈利同比或明显下滑，公路盈利小幅承压；高铁竞争优势突出，机场表现分化，物流细分龙头仍有增长亮点。
券商深度研报AI 评分7272 国金证券认为地缘风险推升原油溢价，年内布伦特或维持高位，聚酯需求偏弱
伊朗及胡塞武装袭击风险上升，商业船只遇袭和航运受阻推高地缘风险溢价，作者认为该溢价难以快速回落，年内布伦特或难长期低于75美元/桶。高运价与升水侵蚀非美炼厂利润，欧洲炼厂开工下降可能加剧柴油和航煤短缺，并冲击欧洲及东南亚产业链。作者同时提示地缘缓和时油价可能快速回摆；炼油、乙烯和聚酯需求及利润表现偏弱。 点名公司：中国海油（油气资源）、中国海洋石油（油气资源）、中国石油（油气资源）、中国石油股份（油气资源）、中国石化（炼油化工）、中国石油化工股份（炼油化工）、荣盛石化（炼化）、宝丰能源（炼化）。 时点：2026-10 下周乙烯市场预计窄幅震荡；2026-10 下周国内丙烯主流价格预计窄幅回落；2026-12 年内布伦特原油或难以长期回落至75美元/桶以下。
格隆汇快讯利好AI 评分4646 华泰证券：航司运营继续好转，等待油价回落
华泰证券称，9月航司运力增长维持较高水平，三大航、春秋航空和吉祥航空ASK/RPK分别同比增长6.6%/7.4%，客座率同比上升0.7个百分点至86.6%。第36周—39周国内线含油票价同比增长7.6%，好于暑运的-0.1%；华泰证券认为板块反弹需等待油价回落，并看好行业景气中长期从底部回暖。
市场快讯利好AI 评分5757 华泰证券称9月航司运营继续好转，等待油价回落
华泰证券研报称，9月三大航、春秋航空和吉祥航空ASK、RPK分别同比增长6.6%和7.4%，客座率同比上升0.7个百分点至86.6%。国内线含油票价在第36周至第39周（8/31—9/27）同比增长7.6%，高于暑运期间的-0.1%；研报同时称航司整体油价负担仍较重，市场对板块关注度和预期较低。
市场快讯利好AI 评分5656 华泰证券称航司运营继续好转，板块反弹需等待油价回落
华泰证券研报称，9月三大航、春秋和吉祥ASK/RPK分别同比增长6.6%和7.4%，客座率同比提高0.7个百分点至86.6%。第36周至第39周（8/31—9/27）国内线含油票价同比增长7.6%，高于暑运的-0.1%；研报称板块反弹需等待油价回落，并提及《国内航线航班评审优化措施》出台及新航季时刻表体现“反内卷”导向。
国际投行研报AI 评分6767 野村维持极兔买入及14港元目标价，三季度总件量增长24.8%
野村认为，三季度总包裹量增长24.8%，中国及其他市场分别增长15.3%和159.6%，东南亚增长44.5%，由垂直行业渗透、偏远地区物流及产能扩张推动。中国件量增速显著高于野村预计的行业约3%，反内卷政策有利于单票经济改善。野村维持2026至2027年盈利预测，并以2027年预测EV/EBIT 14倍估值。 点名公司：拼多多（电商平台）、Lazada（电商平台）、TikTok（电商平台）。 时点：2026-09 三季度总包裹量增长24.8%。
国际投行研报AI 评分5757 高盛下调行业盈利预期：仅买入京东物流，快递需求与盈利承压
高盛认为，消费疲弱、分拣产能过剩及提价高基数压制快递增长，行业盈利仍有下修压力。预计2026—2028年件量增速为5%、4%、4%，2027年单票价格仅增长0%—1%。高盛看好京东物流的份额提升与回购支撑，认可圆通降本追赶，同时指出顺丰增长和资本开支承压、韵达份额流失削弱规模经济。 点名公司：京东物流（物流）、顺丰H股（快递）、中通（快递）、韵达（快递）、圆通（快递）、中国外运A/H股（跨境物流）、极兔（快递）、顺丰（快递）。
市场快讯利好AI 评分4343 巴克莱预计近期石油运费上涨态势或将至少再持续数周
巴克莱预计，近期石油运费上涨态势或将至少再持续数周。该机构维持布伦特原油价格预测，预计2026年和2027年分别为每桶100美元和85美元，并认为近期油价风险仍偏向上行。
格隆汇快讯AI 评分3939 大行评级｜大摩：维持太平洋航运“与大市同步”评级，若现货强势持续或上调全年盈测
摩根士丹利发表研报指，太平洋航运管理层对今年第四季及明年前景保持乐观，倾向现货敞口，而非以折让锁定远期运价。若目前现货持续强势，该行及市场或会上调全年盈利预测。大摩提到，对于明年干散货船队供应增长4.4%，高于需求增长3%，太平洋航运管理层预计更严格的环保法规及营运效率低下将有助收窄差距。另外，管理层对在二手船价高企下加快购船仍然审慎，倾向附带购买选择权的长期租约以保留灵活性，又并认为现价加快回购诱因有限，而加强后的派息政策容许派息比率最高达100%。该行维持太平洋航运“与大市同步”评级，续予目标价4.22港元。
格隆汇快讯AI 评分4343 大行评级｜美银：太平洋航运第三季营运更新符合预期，维持“买入”评级
美银证券认为，太平洋航运第三季营运更新大致符合预期，维持“买入”评级，目标价为4.5港元。美银大致维持太平洋航运2026至28年盈利预测，并预计公司今年股息率约为10%至11%，该水平可延续至明年。
金融时报AI 评分1717 Airlines should give up their fuel-hedging dogfight
Even for battle-hardened CEOs, this latest crisis is a chance for some helpful new thinking
路透社AI 评分2323 US plan to ease shadow fleet sanctions unlikely to free up many tankers, analysts say - Reuters
US plan to ease shadow fleet sanctions unlikely to free up many tankers, analysts say Reuters
彭博利好AI 评分2222 DP World CEO Says Massive Opportunities in India
DP World Group CEO Yuvraj Narayan says economic growth is driving massive opportunities in India. Speaking with Bloomberg's Haslinda Amin on the sidelines of the 2026 Bloomberg New Economy Forum in New Delhi, Narayan noted that as the world diversifies away from traditional sources of supply, India
券商深度研报AI 评分5858 中银证券：交运行业中报分化：油运景气上行，航空盈利承压，快递改善
中银证券认为，地缘局势、贸易航线重构及阶段性运力紧张支撑油运景气，港口经营稳健。航空客流修复带动收入增长，但燃油成本上升和票价弹性有限使盈利承压；快递竞争趋于理性，行业向提质增效转型。铁路运行稳健、公路利润承压，后续关注运力投放、油价、竞争格局及贸易环境变化。 点名公司：唐山港（港口）、招商港口（港口）、青岛港（港口）、招商轮船（油运）、中远海特（航运）、中远海能（油运）、海通发展（航运）、招商南油（油运）。
国际投行研报AI 评分6868 瑞银认为交通、美妆与酒店仍有结构性增长，欧洲电商走弱及运力释放构成压力
瑞银认为AI硬件货运增量、机场入境免税和新品类，以及美妆高端细分与出海，为相关行业提供增长来源。酒店复苏集中在优质区位和领先品牌，亚洲内航线表现强于长航线。欧洲电商转弱、快递加盟商持续亏损、红海恢复后运力释放及恒安木浆成本压力，是主要风险。 时点：2026-10 AI硬件空运量第四季度预计环比增长20%-30%；2026-09 上海至东南亚9月运价上涨超过30%；2027-06 恒安毛利率明显修复或需等到2027年中。
X·宏观AI 评分2727 🎙️ NEW PODCAST 🎧
🎙️ NEW PODCAST 🎧 On the latest episode of Oil Ground Up I was joined by the one and only @JavierBlas to talk about why crude never hit $200, how commodity traders managed to make it work, the Beijing Swing, record tanker rates, and where it's all heading https://t.co/TjfhXxuDqC
Ars TechnicaAI 评分2828 The Internet’s undersea backbone is slipping into the danger zone
Elisabeth Braw’s book Undersea War on rising risks for undersea infrastructure.
国际投行研报AI 评分6666 摩根大通看好东盟供应链整合、运输增长与能源转型带来的长期机会
报告认为，全球供应链分散化正推动东盟从分散生产基地走向一体化制造平台，未来竞争力取决于战略合作、基础设施和产业政策。工业需求将推动东盟能源消费长期增长，可再生能源规划及减排承诺支持风光扩建。区域航运、港口、物流和电力需求预计受益，但供应链深化仍受转运监管、本土配套、能源物流及产业转型约束。 时点：2030-12 东盟能源理事会规划新增太阳能装机78GW、风能装机42GW；2030-12 RIE2030研究、创新及企业投入为S$37bn；2050-12 东盟风光发电占比长期目标约为9%。
国际投行研报AI 评分7373 瑞银：亚洲航运运价维持高位，VLCC日收益达80.5万美元
中国主要港口集装箱吞吐量和SCFI同比增长，主要航线运价周环比总体持平。波斯湾原油出口维持高位，遇袭、转运及绕航压缩有效运力，推动VLCC日收益升至历史高位。苏伊士运河集装箱船通行恢复，若持续可能缓解绕航带来的运力紧张。 时点：2026-10 10月首周苏伊士运河集装箱船通行量约70万TEU；2026-09 巴拿马运河每日通行量自2026年9月由36艘降至32艘。
彭博AI 评分2323 Global Leaders on Redrawing the Supply Chain Map
Beto Abreu, CEO, Suzano; T.H. Helene Budliger Artieda, State Secretary, Swiss Confederation; T.H. Kitila Alexander Mkumbo, Minister of State, President’s Office for Planning & Investment, United Republic of Tanzania; and Masayuki Omoto, President & CEO, Marubeni Corporation discuss how companies and
国际投行研报AI 评分5858 伯恩斯坦看好货代行业韧性与AI提效，首选DSV
报告认为，全球贸易支撑货代需求，轻资产模式、高现金转化和衰退中的成本灵活性支持行业估值溢价。货代盈利应关注货量、单位毛利及EBIT/毛利转化率，技术、专业能力和客户关系共同影响利润转化。AI可降低报价、客服、跟踪等运营成本，大型货代更有条件部署并扩大份额；行业整合还可能由并购、技术提效和有机增长推动。 点名公司：中国外运（货代）、DSV（货代）、Kuehne+Nagel（货代）、DHL（货代）、Expeditors（货代）、Panalpina（货代）、UTi（货代）、CargoWise（物流软件）。 时点：2028-01 DSV计划迁移自研TANGO系统，报告认为可能节费并增强并购杠杆。
格隆汇快讯AI 评分5959 摩根大通称集装箱航运及港口短期需求胜预期，重申招商局港口、中远海控等增持评级
摩根大通称，最新2026年第三季数据继续显示集装箱航运及港口短期需求好于市场忧虑，并维持对亚洲航运及港口板块的增持取态。该行认为，拥堵及需求韧性正转化为更强定价力与利润率，同时提示中期供应风险仍在；招商局港口、海丰国际、中远海控、长荣海运、东方海外国际、商船三井及德翔海运获其增持评级。
国际投行研报AI 评分4949 伯恩斯坦：邮轮定价分化；船上消费支撑RCL，NCLH利息负担压低2027年盈利
伯恩斯坦认为，RCL船上消费可支撑第三季度收益率略超指引，10月挂牌价同比下降主要受高基数影响；欧洲航线仍有溢价，但价格连续回落。Viking海洋定价与河轮预订保持韧性，低水位扰动及回购、运力调整并存。燃油回升带来成本压力，RCL对冲和利润率缓冲部分影响；NCLH新增债务及利息支出抵消收益率改善，压低2027年EPS预测。 点名公司：皇家加勒比（邮轮）、Viking（邮轮）、嘉年华（邮轮）、挪威邮轮（邮轮）、Celebrity（邮轮品牌）。 时点：2026-09 RCL第三季度收益率预计略超持平的固定汇率指引；2026-10 Viking低水位扰动持续至10月；2026-05 Viking纳入2026年5亿美元回购。
格隆汇快讯利好AI 评分4040 华泰证券：旺季催化价格改善，聚焦油运与快递
华泰证券建议展望10月聚焦航运运价上涨与快递盈利修复，并配置客运景气及高股息品种。传统旺季叠加中东局势反复，航运运价有望走高；“反内卷”与旺季有望推动快递涨价，带动单票盈利和估值修复。报告还看好铁路客运、高股息公路、航空货运及危化品物流，并称油价回落或成为航空客运的重要催化。
市场快讯利好AI 评分4242 华泰证券：旺季催化价格改善，聚焦油运与快递
华泰证券建议10月聚焦航运运价上涨与快递盈利修复，并配置客运景气及高股息品种。中东局势反复叠加传统旺季，运价有望继续走高；“反内卷”与旺季有望推动快递涨价，带动单票盈利和估值修复。报告还看好铁路客运、公路高股息、航空货运韧性及危化品物流中长期改善。
市场快讯利好AI 评分4444 华泰证券：10月聚焦油运与快递，关注运价上涨及盈利修复
华泰证券建议10月聚焦航运运价上涨与快递盈利修复，并配置客运景气及高股息品种。中东局势反复叠加传统旺季，航运运价有望继续走高；“反内卷”与旺季有望推动快递涨价，带动行业单票盈利和估值修复。
券商深度研报AI 评分6666 国信证券：油运处高景气周期；国庆民航量平价升，快递反内卷支撑盈利
地缘冲突与旺季货盘增加使VLCC供需紧张、运价创新高，报告认为短期运价或维持高位。航空供给增速受飞机产能限制，供需格局向紧平衡改善，但高油价和消费疲软压制盈利修复。快递反内卷监管及托底举措有望支撑四季度通达系盈利，报告推荐油运、快递及航空公司。 点名公司：中远海能（油运）、招商轮船（油散运输）、中通快递（快递）、圆通速递（快递）、顺丰控股（快递）、中国东航（航空）、南方航空（航空）、三羊马。 时点：2026-10 四季度通达系盈利能力有望维持在高位。
钛媒体AI 评分7373 超强厄尔尼诺下，糖、橡胶、棕榈油和铜为何分化
超强厄尔尼诺已形成，但糖、橡胶、棕榈油和铜的价格反应不同，文章从供给弹性、库存、需求与政策梳理其传导差异。9月马来西亚棕榈油库存升至351.09万吨历史高位；铜的LME库存降至六周低位、洋山铜溢价升至135美元/吨，但上期所铜库存较9月底增加约2万吨。文章还列出各品种后续需关注的产量、库存、贸易、需求及产业链成本变化。
格隆汇快讯精选AI 评分7070 小摩称东方海外国际第三季营运更新属正面，维持“增持”评级及176港元目标价
摩根大通称，东方海外国际第三季营运更新属正面，并维持“增持”评级及176港元目标价。第三季平均每标准箱收入同比升33.1%、环比升30%至1547美元，装运量同比升9%至212万标准箱，总班轮收入同比升45.1%、环比升29.5%至32.85亿美元。可装载运力同比增3.6%，装载率改善4.2个百分点；跨太平洋航线收入同比升71.8%，占班轮收入约44%。
推荐理由：第三季箱均收入、装运量与班轮收入的同比和环比变化并列呈现，可对照运力增幅及跨太平洋航线收入占比理解该行观点。
国际投行研报精选AI 评分7474 高盛：油运成本冲击推动贸易区域化，北美及北海生产商占优、亚洲炼厂承压
高盛认为，年初以来油轮运费上涨10至50倍，推动原油贸易区域化，近市场生产商及拥有长期船舶合同的企业相对占优。亚洲炼厂额外运输成本较高，韩国按十年平均测算达34.1美元/桶；但长租、到岸采购合同和原油折价会缓冲实际影响。LNG贸易流向虽重构，美国供应替代卡塔尔，但在途量基本稳定，报告认为船舶需求未出现油运市场同样的结构性扩张。 点名公司：Equinor（上游）、Galp（上游及炼厂）、Repsol（炼厂）、ConocoPhillips（上游）、Chevron（上游）、卡塔尔（LNG供应）。
国际投行研报AI 评分5656 高盛看好S-Oil、对中石化中性；原油折价暂缓运费冲击，需求破坏可能削弱炼厂保护
高盛给予S-Oil买入并列入亚太确信名单，认为其现货运价敞口仅50%，与沙特阿美的战略关系也增强保护。生产商扩大原油折价可抵消部分运费上涨，成品油供给恢复较慢、库存相对紧张，暂时支持炼厂转嫁成本。若高成本引发需求破坏，或成品油不再比原油紧张，这一缓冲可能减弱；S-Oil最新月度成本仍待披露。 点名公司：S-Oil（炼厂）、中石化H股（炼厂）、中国石化（炼厂）。 时点：2026-11 沙特11月亚洲Arab Light售价较基准低5美元/桶，环比再降3美元/桶；2026-10 S-Oil 9月月度成本披露。
国际投行研报AI 评分6767 野村：中欧贸易摩擦阶段性缓和，未来6至12个月行业限制仍可能累积
野村认为，混动车贸易谅解和稀土许可便利化降低了未来一至两个季度关税升级及报复风险，但协议机制、出口基准和执行细则尚未公布。降税带来实际但有限的成本改善，现有安排未解决中欧贸易的结构性失衡。野村维持出口及制造业投资展望，认为长期缓和仍依赖欧洲本地化生产。 时点：2027-01 欧洲理事会会议继续检验实施；2027-03 欧洲理事会会议继续检验实施。
财富利空AI 评分5858 达美CEO称，只要需求保持，较高机票价格可能持续
达美CEO Ed Bastian称，即使油价回落，只要旅客需求保持，较高机票价格可能持续。达美第三季度调整后营收为176亿美元，同比增长16%，略低于分析师预期的176.7亿美元；单位座位里程收入增长15%，喷气燃油成本同比增加62%。达美将全年每股利润指引从6.50至7.50美元下调至5.10至5.60美元。
国际投行研报AI 评分6666 摩根大通维持三家集运公司低配，预计运力释放令2027—2028年盈利承压
三季度运价上涨和需求韧性推动近期盈利预测上修，但亚洲拥堵缓解、红海通航恢复及新船交付可能释放运力。船舶订单占现有船队比例接近45%，报告预计结构性供给增长压制2027—2028年运价和盈利。报告维持马士基、赫伯罗特及ZIM低配，并分别将2027年末目标价上调至12,000丹麦克朗、90欧元和22美元。 点名公司：马士基（集装箱航运）、赫伯罗特（集装箱航运）、ZIM（集装箱航运）。 时点：2027-06 报告预计2027年下半年新船交付明显加速。
券商深度研报AI 评分5454 中银证券首次覆盖嘉友国际：看好陆港协同与非洲项目，给予买入评级
研报认为，嘉友国际依托甘其毛都、二连浩特等口岸及中蒙供应链贸易，稳固蒙古业务基本盘。非洲卡萨项目已运营、萨卡尼亚于2026年投运，莫坎博等项目逐步推进，叠加BHL车队和紫金矿业协同，有望拓展跨境物流收入。霍尔果斯布局和“一带一路”贸易增长则培育中亚第三增长曲线；研报预计2026—2028年归母净利润持续增长。 点名公司：紫金矿业（矿业客户）、洛阳钼业（矿业客户）、力拓（矿山客户）、蒙古ETT（煤炭供应商）。 时点：2026-02 萨卡尼亚口岸至恩多拉路段已投入运营；2027-11 莫坎博项目预计陆续投运；2027-01 非洲陆海联运网络项目预计陆续投运。
国际投行研报AI 评分5757 德银看好当前黄金价位，认为白银挤仓高峰已过、铜供需支撑受能源上涨制约
德银认为黄金CTA空仓接近极端，回补及场外资金流入支持中期观点。光伏节银缩小白银结构性缺口，ETF保管地变化掩盖约4000万盎司可释放库存，可能推动白银波动率和租赁利率正常化，并使白银相对黄金走弱。铜精矿库存极低、供应扰动带来上行风险，但能源上涨和增长担忧限制投机需求；铂金回补与钯金现货卖盘并存。 时点：2027-01 一级市场可能重新出现白银盈余。