国际投行研报· 高盛·· 3 天前
高盛下调行业盈利预期：仅买入京东物流，快递需求与盈利承压
高盛：CHINA LOGISTICS：Turning incrementally cautious on profit reset， updating estimates TPs； Buy JDL； Downgrade SF~H ZTO to Neutral， Yunda to Sell； Upgrade YTO to Neutral
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机构
高盛
目标价
买入；17港元
核心逻辑
高盛认为，消费疲弱、分拣产能过剩及提价高基数压制快递增长，行业盈利仍有下修压力。预计2026—2028年件量增速为5%、4%、4%，2027年单票价格仅增长0%—1%。高盛看好京东物流的份额提升与回购支撑，认可圆通降本追赶，同时指出顺丰增长和资本开支承压、韵达份额流失削弱规模经济。
点名公司
- 京东物流受益物流看多份额提升与回购支撑；买入，目标价17港元
- 顺丰H股受益快递中性由买入下调至中性；增长与资本开支承压
- 中通受益快递中性由买入下调至中性；同行追赶、盈利有下修压力
- 韵达受益快递看空份额流失、网络收缩；卖出，目标价5.7元
- 圆通受益快递中性由卖出升至中性；降本和服务提升推动追赶
- 中国外运A/H股受益跨境物流看空跨境电商收缩拖累收入；A/H股均为卖出
- 极兔提及快递中性竞争、客户依赖及新市场盈利进展是关键变量
- 顺丰受益快递中性A/H股均为中性；需求与资本开支承压
- 圆通速递600233.SH受益快递中性降本、服务提升推动份额及单票盈利追赶
- 韵达股份002120.SZ受益快递看空放弃低利润件量削弱规模经济，份额预计继续流失
- 申通快递002468.SZ受益快递看空新增产能与折旧压力可能推动进一步价格竞争
- 中国外运601598.SH受益跨境物流看空跨境电商收缩、低运价拖累收入及经营杠杆
关键数字
- 行业十二个月远期市盈率
- 9倍；过去两年均值11倍
- 快递件量增速预测
- 2026—2028年分别为5%、4%、4%
- 单票价格增速预测
- 2027年0%—1%
- 韵达评级及目标价
- 卖出；5.7元
- 圆通评级及目标价
- 中性；21.6元
- 顺丰A/H股评级及目标价
- 中性；32元/31港元
- 中通评级及目标价
- 中性；171港元/22美元
催化与时点
- 预计快递件量增长5%
- 预计快递件量增长4%
- 预计快递件量增长4%
- 预计单票价格增长0%—1%
风险
- 消费疲弱、分拣产能过剩及提价高基数压制增长
- 新增产能、价格竞争与折旧压力限制盈利上行
- 韵达份额流失及加盟网络收缩削弱规模经济
- 顺丰客户转向低价配送、燃油成本上涨及资本开支加快
- 极兔核心客户参与订单分配和定价，限制单票盈利
- 监管价格纪律变化可能影响中通及行业盈利
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn