人形机器人 · 研究资料
73篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多长期高盛10月8日 19:24
高盛维持买入：Robotaxi扩张与Robotruck降本支撑长期增长
高盛称第四代Robotruck的ADK物料成本较上一代下降70%，有望降低每公里运输成本并支持商业化。公司维持2026年底3,500辆Robotaxi目标，并推进多哈、萨格勒布业务。高盛认为区域车队爬坡和产品组合变化压低近期收入与毛利率预测，长期增长依赖向软件解决方案转型。 点名公司：GAC Commercial Vehicle（商用车合作方）。 时点：2026-09 第四代Robotruck发布；2026-12 公司维持年底3,500辆Robotaxi目标。
Pony AI Inc. · Robotaxi、RobotruckGAC Commercial Vehicle · 商用车合作方 - 研报看多中期金元证券10月8日 19:05
金元证券：伯特利线控底盘 XYZ 三轴布局成型，L3 产业化打开增量；首次覆盖给予增持
金元证券认为，伯特利已覆盖制动、转向、悬架线控底盘三轴，WCBS规模量产、EMB进入量产交付，转向与悬架业务持续拓展。新能源汽车渗透率提升及L3政策、强制性国标落地，带动对冗余线控产品的需求；公司定点储备、功能安全能力和客户响应有望使其受益于国产替代及单车价值量提升。报告预测高附加值业务占比提升将推动收入增长及盈利修复，并给予首次覆盖“增持”评级。 点名公司：豫北转向（转向）、拓普集团（可比公司）、德赛西威（可比公司）、科博达（可比公司）。 时点：2026-05 首个EMB项目实现量产，首条量产线第1万件产品下线。
- 研报看多中期华鑫证券10月8日 17:05
华鑫证券维持汽车行业“推荐”，看好人形机器人及智能驾驶、液冷产业链
报告认为，特斯拉Optimus产能爬坡、国产机器人催化及核心零部件需求，为人形机器人产业链带来订单增长机会。FSD入欧加速、Cybercab商业化和Semi量产交付，推动智能驾驶与商用车电动化需求释放。全球AI算力基础设施扩张和高功率机柜部署，则有望带动液冷需求。报告建议优先关注相关产业链标的，并维持汽车行业“推荐”评级。 点名公司：英伟达（投资方）、Figure AI（人形机器人）、AMD（AI芯片）、World Labs（空间智能模型）、特斯拉（整车/机器人）、上纬启元（个人机器人）、永达汽车（门店运营）、LG电子（液冷）。 时点：2026-12 AMD收购World Labs，预计完成交割；2027-06 特斯拉得州机器人厂有望进入大规模量产；2026-10 FSD（监督版）欧盟型式批准被8个欧洲国家接受。
英伟达 · 投资方Figure AI · 人形机器人AMD · AI芯片World Labs · 空间智能模型特斯拉 · 整车/机器人上纬启元 · 个人机器人 - 研报看多中期东吴证券10月8日 10:05
东吴证券维持电力设备行业增持，关注龙头激励回购与AI+第二曲线
报告称锂电排产处于旺季，储能需求增长，预计全球储能装机2026年增长60%以上，并看好电池、材料及储能龙头。海外算力升级和缺电推动AIDC、SST及变压器需求；报告也看好人形机器人量产进展和工控复苏。光伏需求偏弱、价格低迷，盈利拐点尚不明确。 点名公司：宁德时代（动力&储能电池）、亿纬锂能（动力&储能锂电）、新宙邦（电解液）、尚太科技（负极）、星源（隔膜）、恩捷股份（隔膜）、阳光电源（光储）、德业股份（户储）。 时点：2026-12 预计年底动力、储能相关政策落地。
- 研报看多中期国金证券10月7日 11:05
国金证券看好物理AI发展，世界模型与具身智能进入产业投入和迭代阶段
报告认为，世界模型可连接大语言模型与超智能机器人，结合VLA有望提升机器人多步规划、动作评估和失败恢复能力。真机、仿真与人类视频数据协同，以及空间数据、仿真训练、算力和机器人本体等环节共同推进，可能拓展物理AI的商业化场景。高价值、低重复任务和To B场景有望率先验证，但模型泛化、制造爬坡及商业回报仍受约束。 点名公司：特斯拉（本体）、智元（本体）、上纬新材（本体）、宇树科技（本体）、科森科技（北美链）、斯菱智驱（北美链）、福赛科技（北美链）、岱美股份（北美链）。 时点：2026-12 AMD拟完成对World Labs的收购，仍需监管审批等条件；2026-12 Tesla预计年内启动Fremont第一代Optimus产线生产；2026-12 Tesla目标年底建成周产超过1,000台的连续自动化产线。
- 研报看多长期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：绿的谐波2025年营收、利润反弹，机器人需求与国产替代支撑行业增长
报告称，绿的谐波2025年营收和归母净利润大幅增长，谐波减速器产销量同比均增长约72%。工业机器人需求提升、国产替代和人形机器人产业化预期推动谐波减速器市场扩张；报告预计国产厂商将凭借性价比、产能及技术进步扩大份额。 点名公司：哈默纳科（HarmonicDrive）（谐波减速器）、瑞迪智驱（谐波减速机）、中大力德（精密减速器）、斯菱股份（机器人零部件）、丰立智能（精密减速器）、科达利（锂电池精密结构件）、国茂股份（齿轮减速机）、恒工精密（流体科技新材料）。
- 研报看多长期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：北方稀土依托白云鄂博资源与轻稀土龙头地位，量价齐升推动业绩创新高
报告称，北方稀土依托白云鄂博资源，覆盖稀土原料、新材料和终端应用，2025年主要产品产量及经营业绩创历史新高，2026年上半年业绩延续增长。稀土开采和冶炼分离总量管控趋严、进口矿纳入指标管理，报告认为供给弹性下降并支撑价格与龙头盈利。新能源汽车、风电和工业电机构成磁材需求基本盘，人形机器人与低空经济提供远期增量；报告认为产业链向高端材料和终端应用延伸，将强化行业战略定价权。 点名公司：包头钢铁（集团）有限责任公司（控股股东、资源）、包钢股份（稀土精矿供应）、中国稀土集团（中重稀土）、厦门钨业（稀土冶炼分离、磁材）、广晟有色（中重稀土矿冶、磁材）、盛和资源（稀土矿采选、冶炼分离）。 时点：2025-01 绿色冶炼升级改造项目一期投产；2026-01 与清华大学共建稀土新技术联合研究中心揭牌；2026-05 《中华人民共和国矿产资源法实施条例》发布。
中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司 · 稀土原料、新材料及终端应用包头钢铁（集团）有限责任公司 · 控股股东、资源包钢股份 · 稀土精矿供应中国稀土集团 · 中重稀土厦门钨业 · 稀土冶炼分离、磁材广晟有色 · 中重稀土矿冶、磁材 - 研报看多长期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：三花智控受益于新能源汽车热管理扩容与国产替代，经营业绩创新高
资料认为，新能源汽车热管理需求增长、电动化渗透和单车价值量提升，将扩大行业市场空间。三花智控在热管理核心零部件领域具备产品与客户基础，研发投入和全球化布局持续推进；集成化、热泵化及国产替代被视为行业发展方向。资料同时提到2026年上半年业绩增速阶段性放缓。 点名公司：银轮股份（热交换器）、电装（系统集成）、法雷奥（系统集成）、翰昂（汽车热管理）、马勒（系统集成）、建设翰昂（汽车热管理）、奥特佳（汽车空调压缩机）、松芝股份（客车热管理）。 时点：2026-12 预计2026年国内汽车热管理行业规模约1650亿元。
- 研究文章看多中期调研纪要10月3日 15:23
怡合达维持“买入”，长尾业务与出海拓展带来增长机会
资料称，怡合达2026年第二季度收入同比增长32%，追平米思米中国；米思米中国营收规模与怡合达的比值回落，资料将份额提升归因于新能源、电子和半导体业务。公司可把握光模块、人形机器人、航空航天等赛道的长尾机会，并通过东盟与匈牙利工厂拓展出海业务。资料维持“买入”评级，同时下调盈利预测和估值倍数，理由包括运营成本上升及毛利率压力。 点名公司：米思米中国（自动化零部件）、大族激光（自动化及设备）、大族数控‑H（设备）、精密津上中国（设备）。
- 研究文章看空中期美银10月3日 15:23
美银首评宇树科技“跑输大盘”，目标价350元，认为估值透支中期成长
美银认为人形机器人行业具备长期增长空间，宇树科技凭借四足机器人份额、全栈自研和盈利能力处于领先位置，并预计2025—2028年营收保持较快增长。英伟达Isaac生态合作及公司投入具身AI研发是发展支撑，但行业商业化仍受回报周期、交互鲁棒性和真实数据不足制约。美银认为当前股价对应的2027年预期市销率显著高于可比公司，增长预期已被充分定价，因此给予“跑输大盘”评级。 点名公司：英伟达（算力、Isaac生态）、MiniMax（AI模型）、SpaceX、特斯拉（科技公司）。 时点：2026-12 H2 Plus计划于2026年底量产交付；2026-01 工业、物流应用先行阶段。
- 研报看多中期太平洋证券10月3日 15:05
太平洋证券：太平洋看好EMB+SBW线控底盘及伯特利、拓普集团的卡位机会
报告认为，L3/L4自动驾驶需要更直接、精准的制动和转向执行能力，EMB与SBW有望成为线控底盘的重要方案。特斯拉Cybercab采用线控转向，国内EMB和线控转向装机量已有数据，相关车型应用范围也在扩大。报告推荐伯特利布局EMB和线控转向，并看好拓普集团在机器人及商业航天领域的项目进展。 点名公司：特斯拉（整车）、SpaceX（商业航天）、伯特利（智能底盘）、拓普集团（机器人零部件）、理想（整车）、奇瑞（整车）、博世华域（线控转向）、采埃孚（线控转向）。 时点：2026-06 联合国自动驾驶系统全球技术法规（ADS GTR）获批发布；2026-07 智己宣布LS9全系标配线控转向；2026-09-17 特斯拉Cybercab在上海、北京开启巡展。
- 研报看多长期亿欧智库10月2日 15:05
亿欧智库看好四足机器人商业化增长，预计中国市场规模2030年达160亿元
报告认为，成本下降、政策支持、AI能力提升和应用场景拓展共同推动中国四足机器人产业进入商业化落地阶段。报告预计中国市场规模将由2025年的35.5亿元增至2030年的160亿元，消费级与行业级市场均将增长。报告同时指出，销量增长尚未代表商业化跑通，实际应用价值、作业能力和稳定盈利仍是行业瓶颈。 点名公司：宇树科技（整机及解决方案）、具微科技（整机及解决方案）、云深处科技（整机及解决方案）、璇玑动力（整机及解决方案）、七腾机器人（整机及解决方案）、国家电网（客户）、万集科技（传感系统）、江苏雷利（驱动系统）。
- 研报分歧长期伯恩斯坦8月26日 10:20
伯恩斯坦认为人形机器人转向商业采用，巡逻回本最快，其他场景仍需降本
报告认为巡逻、仓储拣放、工厂搬运检测及末端配送率先落地，巡逻在中美的模型回收期均低于2.5年采用门槛。仓储、检测和配送的经济性受机器人采购价、替代效率、运行时长及人工管理假设影响，部分场景仍需降价或提升效率。四类应用中美潜在装机约1,110万台；报告假设2031年渗透率8%，对应约90万台装机、年出货超50万台。 点名公司：拓普集团、双环传动、汇川技术、绿的谐波、比亚迪、三花、埃斯顿、小鹏。 时点：2031-01 假设渗透率8%时，四类场景装机约90万台、年出货超50万台。