航运与油运 · 研究资料
41篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看空中期摩根大通10月13日 01:14
摩根大通维持三家集运公司低配，预计运力释放令2027—2028年盈利承压
三季度运价上涨和需求韧性推动近期盈利预测上修，但亚洲拥堵缓解、红海通航恢复及新船交付可能释放运力。船舶订单占现有船队比例接近45%，报告预计结构性供给增长压制2027—2028年运价和盈利。报告维持马士基、赫伯罗特及ZIM低配，并分别将2027年末目标价上调至12,000丹麦克朗、90欧元和22美元。 点名公司：马士基（集装箱航运）、赫伯罗特（集装箱航运）、ZIM（集装箱航运）。 时点：2027-06 报告预计2027年下半年新船交付明显加速。
马士基 · 集装箱航运赫伯罗特 · 集装箱航运ZIM · 集装箱航运 - 研报看多长期中银证券10月12日 15:05
中银证券首次覆盖嘉友国际：看好陆港协同与非洲项目，给予买入评级
研报认为，嘉友国际依托甘其毛都、二连浩特等口岸及中蒙供应链贸易，稳固蒙古业务基本盘。非洲卡萨项目已运营、萨卡尼亚于2026年投运，莫坎博等项目逐步推进，叠加BHL车队和紫金矿业协同，有望拓展跨境物流收入。霍尔果斯布局和“一带一路”贸易增长则培育中亚第三增长曲线；研报预计2026—2028年归母净利润持续增长。 点名公司：紫金矿业（矿业客户）、洛阳钼业（矿业客户）、力拓（矿山客户）、蒙古ETT（煤炭供应商）。 时点：2026-02 萨卡尼亚口岸至恩多拉路段已投入运营；2027-11 莫坎博项目预计陆续投运；2027-01 非洲陆海联运网络项目预计陆续投运。
- 研报分歧中期德银10月12日 13:23
德银看好当前黄金价位，认为白银挤仓高峰已过、铜供需支撑受能源上涨制约
德银认为黄金CTA空仓接近极端，回补及场外资金流入支持中期观点。光伏节银缩小白银结构性缺口，ETF保管地变化掩盖约4000万盎司可释放库存，可能推动白银波动率和租赁利率正常化，并使白银相对黄金走弱。铜精矿库存极低、供应扰动带来上行风险，但能源上涨和增长担忧限制投机需求；铂金回补与钯金现货卖盘并存。 时点：2027-01 一级市场可能重新出现白银盈余。
- 研报看多短期国金证券10月12日 10:05
国金证券看好油轮运价上行、空运旺季走强，推荐多家交运公司
出口货盘释放、船舶周转受限及中东运输扰动推升油轮运价，景气向更多船型扩散；恢复成品油出口有望带来节后新增货盘。国庆民航量稳价升，燃油附加费上调可部分对冲航油成本上涨，空运旺季运价同比较快增长。快递价格上调、逆向件及海外电商增长提供行业支撑；报告还关注铁路、公路、港口资产的经营现金流与股东回报。 点名公司：招商轮船（油运）、中远海能（油运）、海通发展（航运）、中谷物流（集运）、海丰国际（集运）、东航物流（空运）、春秋（航空）、国航（航空）。 时点：2026-10 10月成品油出口恢复，获批出口合计370万吨；2026-10-10 国内航线燃油附加费上调至50元、90元；2026-10 国庆后关注票价韧性及油价走势。
- 研报分歧短期汇丰10月11日 16:23
汇丰认为四季度运价底部改善，但2027—2028年运力过剩将压低盈利
汇丰称长荣收入超预期、同业上调指引及贸易休战延长抬高四季度运价底部，并推动2026年盈利预测上修。近期运价上涨令东方海外下半年利润率提升，中远海控的2026年盈利预测也上调。报告同时预计新船交付和红海航线正常化带来运力过剩，2027—2028年多数公司盈利将回落。 点名公司：长荣（集装箱航运）、东方海外（集装箱航运）、中远海控（集装箱航运）、Hapag-Lloyd（集装箱航运）、ZIM（集装箱航运）。 时点：2026-10 同业上调全年EBIT指引，支持四季度盈利韧性；2026-10 贸易休战延长、台风及航道限制缓冲运价下行；2026-10 长荣三季度收入同比增长51%、环比增长40%，超共识9%。
- 研报看多短期中银证券10月11日 15:05
中银证券：国庆客流平稳、铁路客运量增12.7%，民航量稳价升
中银证券认为，2026年国庆假期客流总体平稳，铁路客运量同比增长12.7%，民航旅客量与去年基本持平。国内机票均价同比增长9.5%、客座率维持高位，国际航线恢复至2019年同期的94.9%，显示航空出行呈量稳价升、收益边际改善。报告关注高铁与航空出行，并在投资建议中推荐多家交通运输公司。 点名公司：京沪高铁（高铁）、中国国航（航空出行）、南方航空（航空出行）、中国东航（航空出行）、华夏航空（航空出行）、海航控股（航空出行）、春秋航空（航空出行）、吉祥航空（航空出行）。 时点：2026-10 跟踪四季度淡季需求与票价中枢；2026-10-08 白犀牛获C轮融资，资金投向L4技术与运营网络拓展。
- 研报分歧短期摩根大通10月11日 10:33
摩根大通：10月油价高位主因转为运输瓶颈，炼油利润限制运费上行
报告认为，10月原油到岸价格重返春季高位，主要由运输成本上升而非原油实物短缺驱动。转运和绕航拉长周转时间，制裁限制有效运力，使油轮紧张从中东VLCC扩散至中小船型及全球船队。炼油利润恶化可能促使炼厂减产，压低原油采购和油轮需求；减产也可能加剧冬季成品油供应紧张。
- 研报分歧短期高盛10月10日 20:14
高盛：高利率或滞后推升CRE资本化率、压低物业价格；酒店相对有韧性
高盛以资本化率及其相对10年期美债的利差作为CRE估值锚，认为8月底以来美债收益率上升约50bp，而CRE资本化率调整可能因资产流动性滞后数月。若国债收益率持续高企，物业价格将承压；酒店相对有韧性，工业和办公承压，多户住宅面临到期墙。报告同时认为浮息SASB对加息敏感，机构MBS票息收益率有吸引力，但利率路径和信用表现影响相对价值。 时点：2026-09 2026年三季度工业物业空置率为7.4%，租金增速为1.3%。
- 研究文章看多中期调研纪要10月10日 12:33
密尔克卫半导体物流与海运景气，作者预计Q3业绩加速
作者称湿电子化学品需求增长、晶圆产能扩产及半导体业务毛利率较高，结构优化有望推动利润增速高于收入。集运运价上涨或带动货代单TEU毛利修复。作者预计2026H2业绩增速提升、2027年开始加速。 时点：2026-09 Q3业绩有望加速；2026-12 2026H2业绩增速有望提升（或24%+）。
- 研报看多长期瑞银10月10日 09:43
瑞银看好XOM：Papua LNG降本约40亿美元，预计2031年启动并转正现金流
瑞银称Papua LNG自2024年以来节约约40亿美元，资本开支预计降至约140亿美元，合作伙伴此前预期2026年底前作出FID。项目计划接入PNG LNG既有液化、出口和运营体系，减少重复建设并提高设施利用率；P’nyang资源可接续供气。瑞银认为亚洲需求及布伦特挂钩定价支持长期回报，预计Papua LNG于2031年启动并实现正现金流。 点名公司：TotalEnergies（运营商）。 时点：2026-12 Papua LNG预计作出最终投资决定（FID）；2031-01 Papua LNG预计启动并实现正现金流；2030-01 P’nyang预计作出最终投资决策。
ExxonMobil（XOM.US） · LNG运营商TotalEnergies · 运营商 - 研报中性中期Evercore ISI10月10日 09:33
Evercore ISI：Frontline维持中性，目标价上调至41美元，2027年EPS预计降至3.63美元
Evercore认为强劲现货运价推动第三季度EPS预测上调，再融资降低利息负担，售船净收益支持每股0.80美元特别股息。报告按2027年预测EBITDA的9倍估值，将目标价从37美元上调至41美元，但维持中性评级。模型预计EPS从2026年的7.99美元降至2027年的3.63美元；若长期现货运价低迷，高杠杆可能导致普通股权益稀释。 时点：2026-09 第三季度迄今现货运价强劲，EPS预测由2.10美元上调至2.26美元。
Frontline Ltd. · 油轮运输 - 研报中性短期Pareto Securities AS10月10日 09:23
Pareto Securities AS：Frontline：强运价、锁租与降本推升2026盈利，但船价和订单簿带来远期风险
Pareto认为强运价、再融资降本和长期锁租推动Frontline 2026年调整后EPS上调约12%，并支撑Q2至Q4潜在每股分配超过7美元。绕航、替代出口港及部分船舶退出市场造成的效率损失提高油轮利用率。另一方面，售船令2027及2028年盈利预测下修，当前船价已隐含长期高运价，VLCC订单簿接近现有船队40%，市场正常化可能压低运价与资产价值。
Frontline · 油轮运输 - 研究文章看多长期null10月9日 11:13
null：集运需求增长、运价预期上升，预计高景气维持至2027Q3
9月韩国、中国台湾和越南出口增速上升，8月美国商品进口增速跃升，文中据此认为海外经济复苏带动集运需求增长。2026—2027年中美库存周期上行，且2027H1供给增速仅5%，文中预计运价维持高位至2027Q3。文章推荐中远海控、中谷物流、锦江航运，并分别提及欧美干线、红海和东南亚航线受益。 点名公司：中远海控（欧美干线）、中谷物流（红海航线）、锦江航运（东南亚航线）、德翔海运（东南亚航线）、海丰国际（东南亚航线）。 时点：2027-09 集运高景气预计维持至2027Q3；2026-10 Q4运价预期大幅上升。
- 研究文章看多短期调研纪要10月9日 08:13
海风交付、集运景气与多家公司业绩预增构成盘后积极信息
资料称国内海风下半年交付加速、招标有望反转，集运Q4淡季运价期货大涨，景气有望延续。业绩信息显示，行云科技算力业务增长，晶晨股份、本川智能和东岳硅材均预计利润同比增长。 点名公司：马士基（集运）、谷歌云（云服务）、格芯（先进封装）、台积电（先进封装）、行云科技（算力）、晶晨股份、本川智能（PCB）、东岳硅材。 时点：2026-10-12 马士基紧急燃油附加费上调至20%并生效；2026-10 国内海风下半年交付加速；2026-10 集运Q4淡季运价期货大涨。
- 研究文章未判调研纪要10月9日 08:13
航运市场近况解读与展望
资料仅提供标题和链接，未提供可辨认的正文观点，无法抽取其论证逻辑。
- 研报看多长期高盛10月8日 23:53
高盛维持松发股份买入，扩产和船型升级推动盈利预测上修
高盛认为三期、四期投产将使产能增加约97%，并假设2027年中达到满负荷、全球产能份额升至11%。高价值船型拓展和船用发动机交付增长预计推动利润率提升，2026—2028年净利润预测显著高于市场共识。报告认为老船更新支撑造船周期至2032年；若2028年后不再扩产，盈利或温和回落。 点名公司：恒力重工（造船、船用发动机）。 时点：2026-12 三期两座船台预计运营；2027-01 四期两座干船坞预计投产；2027-06 假设四期达到满负荷。
- 研报看多长期高盛10月8日 14:06
高盛看好造船景气延续至2032年，重点买入松发、扬子江
高盛认为2026—2032年累计新订单需求为5.59亿CGT，其中52%来自老龄船替换，支撑行业景气延续至2032年。中国船厂扩产及成本优势推动订单份额提升，订单覆盖仍超过三年。高价订单支撑扬子江利润率，恒力扩产有望推动松发扩大份额；但2027—2029年船价预计温和回落，低价订单交付阶段盈利可能承压。 点名公司：松发股份（船厂）、恒力重工（船厂）、扬子江（船厂）、船舶集团（船厂）、中远海运重工（船厂）。 时点：2026-12 IMO实施方案若获通过，环保订单贡献或有上行空间；2027-01 恒力全球产能份额预计升至11%；2028-01 中国全球造船产能占比预计升至66%。
- 研报看多中期美银10月8日 09:33
美银预计运价滞后兑现，支撑中远海能四季度利润及2026—2027年高分红
美银认为近期油轮现货运价飙升将在四季度进一步体现，预计三季度净利润约36亿元、四季度约63亿元。运量恢复与高运价支撑2026—2027年盈利和分红预期，报告维持买入评级。报告也预计2028年利润回落，提示创纪录运价可能正常化。 时点：2026-10 现货运价上涨滞后体现为四季度利润；2027-01 预计2027年VLCC日运价约20万美元。
- 研究文章中性短期国联民生交运10月7日 14:13
国联民生交运：国庆出行结构分化：铁路、营业性巴士客流增长，民航量稳价升，自驾客流下滑
国联民生交运统计显示，10月1日至4日全社会日均人员流动同比基本持平，铁路和营业性大巴客流同比增长，自驾客流同比下降。民航客流略降，但国内线票价上涨；假期中段客流回落，铁路客流仍保持增长。 时点：2026-10-06 中秋、国庆两段客流集中返程；2026-10-05 国内机票预售价格908、1062、1151元。
- 研报看多中期智研咨询10月7日 10:05
智研咨询：中远海能油轮运力全球第一，报告判断2026年国际油运景气与运价提升
报告称中远海能拥有和控制油轮155艘、2,257.6万载重吨，运力规模全球第一，油品运输构成收入主体，LNG运输毛利率较高。报告认为，2026年全球石油供应过剩加剧，但亚洲运输需求、制裁限制下的合规运力收紧及有限的新船交付，可能推动吨海里需求和运价提升。报告同时指出，国内原油运输需求预计小幅增长，内贸成品油运输需求延续低迷。 点名公司：中国海运集团（控股股东）、中国远洋海运集团（间接控股股东）、长锦商船（Sinokor）（VLCC运营）、Frontline（油轮运输）、DHT Holdings（VLCC船东）、International Seaways（油轮运输）、中远海运能源（CSET）（油轮运输）、Bahri（油轮运输）。
中远海能 · 油轮运输中国海运集团 · 控股股东中国远洋海运集团 · 间接控股股东长锦商船（Sinokor） · VLCC运营Frontline · 油轮运输DHT Holdings · VLCC船东