国际投行研报· Pareto Securities AS·· 10 天前
Pareto Securities AS：Frontline：强运价、锁租与降本推升2026盈利，但船价和订单簿带来远期风险
Pareto Securities AS：Frontline-Tailwinds from (near) every angle
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机构
Pareto Securities AS
评级
中性；Pareto维持Frontline持有
目标价
412 NOK／44美元
Frontline：强运价、锁租与降本推升2026盈利，但船价和订单簿带来远期风险
核心逻辑
Pareto认为强运价、再融资降本和长期锁租推动Frontline 2026年调整后EPS上调约12%，并支撑Q2至Q4潜在每股分配超过7美元。绕航、替代出口港及部分船舶退出市场造成的效率损失提高油轮利用率。另一方面，售船令2027及2028年盈利预测下修，当前船价已隐含长期高运价，VLCC订单簿接近现有船队40%，市场正常化可能压低运价与资产价值。
点名公司
- Frontline主体油轮运输中性研报覆盖标的；持有评级，讨论运价、锁租、盈利与船舶估值
关键数字
- 估值锚
- 1.2倍2026年底NAV；当前P/NAV为1.35倍
- 2026调整后EPS
- 上调约12%至7.78美元
- Q2至Q4潜在每股分配
- 超过7美元
- VLCC现金盈亏平衡
- 每日23,800美元
- 超过12个月初始期限的锁租船舶
- 17艘
- VLCC订单簿
- 接近现有船队的40%
风险
- VLCC订单簿接近现有船队40%，规模令人担忧
- 若效率恢复、TD3正常化，运价及船舶资产估值可能逆转
- 当前船价隐含长期高运价，资产估值高于历史平均
- 售船令2027及2028年盈利预测下修
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn