国际投行研报· 摩根大通·· 8 天前精选
摩根大通：10月油价高位主因转为运输瓶颈，炼油利润限制运费上行
摩根大通：Oil Flash Note：April comes twice
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核心逻辑
报告认为，10月原油到岸价格重返春季高位，主要由运输成本上升而非原油实物短缺驱动。转运和绕航拉长周转时间，制裁限制有效运力，使油轮紧张从中东VLCC扩散至中小船型及全球船队。炼油利润恶化可能促使炼厂减产，压低原油采购和油轮需求；减产也可能加剧冬季成品油供应紧张。
关键数字
- 中东至中国运费
- 约35美元/桶
- Dubai到中国成本
- 143美元/桶
- 一船VLCC货量的替代运力
- 约需两艘Suezmax或三艘Aframax
- 中东以外Aframax在用数量较2025年均值增加
- 141艘
- 中东以外Suezmax在用数量较2025年均值增加
- 52艘
- 船对船转运最长耗时
- 10天
- 因制裁难以进入主流市场的伊朗VLCC
- 约124艘
- 西北欧简单炼油利润
- 由每桶8美元降至负14美元
催化与时点
- 北半球进入冬季成品油需求高峰
风险
- 炼油利润恶化或促使炼厂减产，压低原油采购与油轮需求
- 减产可能进一步削弱冬季成品油供给，加剧供应紧张
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn