创新药/CXO/医药创新 · 研究资料
124篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多中期高盛10月18日 15:53
高盛维持默克买入，目标价下调至155美元，后续关注管线数据
高盛预计第三季度收入接近一致预期，但调整后每股收益低于一致预期。新品及动物健康业务支持2027年温和收入增长，但专利到期、德国药价压力及研发销售投入使其2027年每股收益预测低于一致预期。高盛认为股价已反映较多临床利好，后续上涨动力取决于肾癌、sac-TMT及tulisokibart数据，并关注Lipfendra放量和疫苗竞争。 点名公司：Prevnar20（肺炎球菌疫苗）、Capvaxive（肺炎球菌疫苗）、PCVX（疫苗）。 时点：2026-12 关注mRNA INT肾癌二期临床进展；2026-12 关注sac-TMT多瘤种三期临床进展；2026-12 关注tulisokibart溃疡性结肠炎三期临床进展。
MerckPrevnar20 · 肺炎球菌疫苗Capvaxive · 肺炎球菌疫苗PCVX · 疫苗 - 研报看多中期巴克莱10月17日 22:43
巴克莱维持AbbVie跑赢大市评级及300美元目标价，称免疫业务需求稳健
巴克莱称Skyrizi与Rinvoq需求符合预期，商业表现推动Skyrizi全年指引上调。Apogee收购摊薄2026年每股收益约0.14美元，但剔除交易影响后盈利指引提高约0.10美元。皮下诱导给药预计2027年起贡献更明显，Skyrizi联合α4β7及TL1A研究若中期数据有说服力，可能加速Ⅲ期开发；同时，现金流预测下修及Emraclidine疗效尚待验证。 点名公司：Apogee。 时点：2026-12 Skyrizi皮下诱导给药若获批，推广立即启动；2027-01 皮下诱导治疗预计自2027年起贡献更明显；2030-01 zumilokibart潜在获批。
AbbVie Inc.Apogee - 研报看多长期美银10月17日 22:33
美银维持AbbVie买入，免疫组合与管线支撑长期增长
美银认为未来7—10年专利压力有限，Skyrizi与Rinvoq将继续主导增长。免疫组合疗法、zumilokibart及肿瘤ADC有望接棒，但仍需临床数据验证，神经科学在Vraylar到期后的增长衔接尚不明确。并购能力可补充产品组合，美银预计2036年风险调整后管线收入约220亿美元。 点名公司：Apogee。 时点：2026-12 Bretisilocin二期数据提供持久性、复发及重复给药线索；2026-12 Emraclidine计划启动新二期剂量探索；2026-10 ABBV-619进入患者数据验证期。
AbbVieApogee - 研报看多中期摩根大通10月17日 22:03
摩根大通：AbbVie三季度业绩预计大致符合预期，管线数据成为关注焦点
摩根大通预计AbbVie第三季度业绩大致符合市场预期，Skyrizi、Rinvoq和神经科学业务支撑增长。IL-23渗透率提升及Rinvoq新适应证拓展提供增量。投资焦点转向联合疗法和化脓性汗腺炎等管线数据，若持续兑现，有望提高2030年代增长可见度。 点名公司：强生、Tremfya。 时点：2026-10 公布Skyrizi皮下诱导及联合ABBV-382临床数据；2026-12 披露Rinvoq与lutikizumab治疗化脓性汗腺炎的三期数据。
AbbVie强生Tremfya - 研报看多中期高盛10月17日 21:33
高盛买入默沙东：ESMO数据或催化，12个月目标价155美元
高盛认为，ESMO公布的个体化mRNA癌症疗法关键指标是INT三期黑色素瘤试验的RFS风险比，低于0.60有望推动股价。sac-TMT子宫内膜癌试验已达到OS及PFS双主要终点，高盛预计近期向FDA申报、争取2027年获批；肺癌试验若达到预期PFS和风险比，或为全球开发提供依据。高盛同时指出，部分利好已反映在股价中，短期动量延续需要较强数据兑现。 点名公司：Moderna。
默沙东 · 创新药Moderna - 研报分歧短期瑞银10月17日 20:53
板块情绪改善，但三季度盈利恢复分化；瑞银维持惠泰医疗、时代天使为首选
瑞银预计A股覆盖公司三季度收入及净利润增速中位数为9%、6%，设备、耗材、IVD恢复路径分化。设备采购回暖及PFA渗透加速支撑增长，IVD收费统一前经销商下单偏谨慎。四季度关注检测收费统一、设备集采及DRG3.0，瑞银维持惠泰医疗与时代天使为首选。 点名公司：惠泰医疗（PFA）、时代天使、微创机器人（腹腔镜机器人）、联影（医疗设备）、开立（医疗设备）、迈瑞（IVD）、新产业（IVD）、鱼跃。 时点：2026-10 关注检测收费统一、设备集采及DRG3.0；2026-12 中国PFA手术量预计超过5万例；2027-12 中国PFA手术量预计超过10万例。
- 研报看多长期野村10月17日 17:03
野村认为目录调整对主流医药对外授权影响有限，长期国际化路径基本不变
野村认为，新增限制主要针对基础平台所有权及未披露新靶点转移，这类安排在既往对外授权交易中较少。单个或多个分子的对外授权、联合开发及 CRO/CDMO 服务明确豁免或受影响有限，因此中国医药及生物科技企业的长期国际化路径基本保持完整。 时点：2026-10-16 商务部、科技部发布技术出口目录调整征求意见公告。
- 研报看多中期西南证券10月17日 14:05
西南证券：CXO订单饱满锁定2026—2027年增长，板块有望维持高景气上行
西南证券认为，国内创新药市场修复、海外研发回暖及医疗健康投融资景气度回升，将带动创新药研发外包需求改善。2026H1样本公司收入增长、利润回升，板块中报超预期且龙头上调全年指引；AI制药和多肽、偶联药物等新分子发展也为外包需求与估值弹性提供支撑。报告判断订单饱满可锁定2026—2027年增长，板块有望延续高景气。 点名公司：药明康德（CXO）、康龙化成（CXO）、凯莱英（CXO）、药明生物（CXO）、泰格医药（CXO）、晶泰控股（CXO）、英矽智能（CXO）、昭衍新药（CXO）。 时点：2026-08-09 药明康德就1260H名单认定获初步禁令裁决，地缘风险阶段性缓释；2026-09-16 美联储公布最新点阵图，利率预测中值上调；2026-09 国内外医疗健康投融资景气回暖，带动CXO需求修复。
- 研报看多短期摩根士丹利10月17日 10:23
摩根士丹利看好中国医疗保健行业：9月生物科技资金约17.3亿美元
摩根士丹利认为中国医疗保健行业具有吸引力。9月生物科技行业资金总额环比增长30%，主要由授权及合作首付款增长94%至11.84亿美元推动；公开和私募融资仍承压。对外授权披露交易总额约127亿美元，环比增长108%、同比增长31%，多项跨国合作构成主要交易。 点名公司：诺诚健华、礼来、恒瑞、Novo、SciBrunch、Merck、Evopoint Bio、先声。
- 研报看多长期摩根大通10月17日 10:23
摩根大通：味之素：Forge预计FY2027启动商业化生产，CDMO有望成为第二增长引擎
摩根大通认为，Forge预计FY2026实现正EBITDA、FY2027启动商业化生产，可提升收入持续性、产能利用率和盈利可见度。Forge称其AAV产率较行业平均高3至15倍，结合有限追加投资，有助于提高资本回报。报告预计ABF与CDMO推动FY2026至FY2030业务利润年化增长19%。 点名公司：Forge Biologics（CDMO）。
Ajinomoto · CDMO、ABFForge Biologics · CDMO - 调研纪要中性中期华测检测10月17日 09:23
华测检测以“123”战略推进稳健增长，海外并购及新业务培育为增长引擎
公司称中长期以内生增长为主、战略并购为重要引擎，并通过“123”战略分层推进成熟业务提效、快增业务扩张和新市场孵育。公司表示，部分潜在并购项目已推进至后期，若顺利交割有望正向贡献明年经营增长，但项目能否落地及落地时点存在不确定性。公司还布局医药医学、机器人检测、半导体测试、绿色合规、海事能源转型及数字信任等业务。 时点：2026-01 把握“十五五”期间农业环境治理、生态调查与监测等业务机会。
- 研报看多长期伯恩斯坦10月17日 07:33
伯恩斯坦谨慎看好Shingrix降低痴呆风险的潜力，随机试验预计2029—2030年读出
观察性研究、疫苗切换及威尔士接种资格自然实验支持Shingrix与较低痴呆风险相关，但健康接种者偏倚和因果验证仍是限制。GSK两项随机对照试验预计2029—2030年公布结果，若成功将强化大规模接种的经济性依据。Shingrix销售预计2026—2036年复合增长2%，海外增长用于抵消美国销售下滑。
GSK · 疫苗 - 研报中性中期高盛10月17日 05:14
高盛维持 Moderna 中性，ESMO 黑色素瘤三期数据是近期关键催化
高盛认为，ESMO 黑色素瘤三期无复发生存期风险比低于 0.70 才足以支撑现价，低于 0.60 可能带来上涨。胰腺癌一期将检验安全性、免疫原性及冷肿瘤转热潜力；肾癌二期预计在 2026 年末或 2027 年读出，高盛对此谨慎乐观并纳入美国峰值销售预测。高盛认为现价已计入较高成功预期，但持续临床成功可能带来额外平台溢价。 点名公司：Keytruda、Visible Alpha。 时点：2026-12 肾癌二期数据读出。
Moderna Inc.KeytrudaVisible Alpha - 研报分歧中期高盛10月17日 04:33
高盛预计大型生物科技公司三季度盈利达标或超预期，关注临床催化与2027年布局
高盛预计大型生物科技公司三季度盈利符合或超过预期，盈利韧性、创新和年内2030亿美元并购支撑行业。利率上升、市场仓位调整及研发挫折令板块自8月25日高点回撤约16%，关注点转向ESMO临床数据、四季度管线催化及2027年布局。高盛对不同公司和项目观点有别：维持Moderna、Gilead中性，给予Summit、Vertex买入，同时强调疗效、安全性、监管和商业化风险。 点名公司：Moderna（生物科技）、Summit（肿瘤）、康方（肿瘤）、Incyte（肿瘤）、Amgen（肿瘤）、Biogen（自身免疫）、NTLA（基因编辑）、IMNM（生物科技）。 时点：2026-10-23 ESMO会议关注Moderna、Summit与康方、Incyte及Amgen临床数据；2026-11 ACAD关注CTAD详细数据；2027-01 TSHA-102关键六个月数据及FDA申报路径反馈。
Moderna · 生物科技Summit · 肿瘤康方 · 肿瘤Incyte · 肿瘤Amgen · 肿瘤Biogen · 自身免疫 - 研报分歧中期瑞银10月17日 02:14
瑞银维持阿斯利康买入，三季度收入预计略超预期，2027年盈利预测小幅下调
瑞银预计三季度收入较一致预期高约1%，核心营业利润持平、核心每股收益低约2%，并认为2026年指引上调空间有限。瑞银小幅下调2027至2030年盈利预测，但仍看好公司跨越专利悬崖后的持续增长，关注2030年800亿美元收入目标及2027年利润率。AVANZAR研究是未来三个月的正面催化剂，但其临床意义仍不确定。 时点：2026-10 AVANZAR研究结果预计公布，具体日期未确定；2026-09 Datroway一线非小细胞肺癌AVANZAR研究预计公布结果。
AstraZeneca · 制药阿斯利康 · 制药 - 研报中性中期瑞银10月17日 01:43
瑞银维持中性：预计3Q26销售符合共识，基础营业利润低于共识3%
瑞银预计Novo Nordisk三季度销售额基本符合共识，基础营业利润低于共识3%，关注全年指引及进入2027年的基础增长率。Wegovy海外扩张、口服产能和CagriSema可能抵消Ozempic下滑及美国价格压力，但口服Wegovy增长趋平、份额回落，口服Ozempic体量有限。瑞银认为肥胖症报销扩围、口服药推广和超预期管线结果可能带来上行，同时指出2031年起司美格鲁肽专利悬崖及美国定价与份额压力。 点名公司：Mounjaro（GLP-1产品）。 时点：2026-10 发布三季度业绩，市场关注全年指引及进入2027年的基础增长率。
Novo Nordisk · 糖尿病与肥胖症治疗Mounjaro · GLP-1产品 - 研报看多中期高盛10月16日 22:33
高盛维持劲方医药买入：联合方案缓解率达44%和71%，支持无化疗及更早线探索
高盛认为，GFH375联合西妥昔单抗在三线及以上结直肠癌和一线胰腺癌中显示积极疗效信号，且安全性可控。数据支持无化疗及更早线治疗探索，联合方案已纳入Verastem计划开展的全球三期试验。结直肠癌随访时间较短，部分缓解尚未确认。 点名公司：Verastem（合作伙伴）。
劲方医药 · KRAS抑制剂Verastem · 合作伙伴 - 调研纪要中性中期美迪西10月16日 21:23
美迪西称行业需求回暖，2026年上半年综合毛利率同比提升10.36个百分点至31.60%
公司表示全球创新药研发持续复苏、行业需求回暖，带动业务量和定价稳步提升，订单储备充足。公司称提质增效及成本优化推动产能利用率、人效稳步提升，2026年上半年综合毛利率同比提升10.36个百分点至31.60%，并将继续改善盈利能力。公司拟由临床前CRO向制剂CMO延伸，补充CMC产业链服务。 时点：2026-10-15 全资子公司拟实施制剂CMO车间建设项目。
- 调研纪要分歧中期川宁生物10月16日 21:23
川宁生物上半年营收20.98亿元、归母净利润2.76亿元，合成生物业务爬坡，利润修复持续性仍不确定
公司称抗生素中间体价格处于近五年低位，青霉素类产品自2026年第二季度出现回暖迹象，行业产能出清和环保壁垒为价格修复提供基础。新疆原料、能源及发酵条件构成成本优势，三大中间体生产线基本保持满产。合成生物学基地一期产能逐步迈向满产，收入和利润预计较2025年改善，但甲醇蛋白产业化取决于审批和市场，利润修复也受行业周期、需求和原材料价格影响。 时点：2026-07 甲醇蛋白项目已向农业农村部提交申报材料；2026-04 青霉素类中间体价格出现回暖迹象。
- 研报看多中期伯恩斯坦10月16日 19:33
伯恩斯坦看好小分子及多肽CDMO，药明康德、凯莱英获跑赢大市评级
报告认为小分子及多肽CDMO的需求、订单覆盖优于生物药外包，药明康德同业收入份额升至64%，凯莱英订单增长及多肽放量支持收入预测上调。药明生物订单和双抗多抗机会改善，但新增项目偏早期，商业化转化仍待验证。凯莱英扩产支出可能造成现金流压力。 点名公司：药明康德（小分子及多肽CDMO）、凯莱英（小分子及多肽CDMO）、药明生物（生物药CDMO）。 时点：2030-01 凯莱英预计2030年收入约280亿元；2026-01 双抗多抗收入预计2026至2031年复合增长29%，达180亿元。