国际投行研报· 伯恩斯坦·· 3 天前
伯恩斯坦看好小分子及多肽CDMO，药明康德、凯莱英获跑赢大市评级
伯恩斯坦：China CDMOs： Opportunities after recent correction
研报伯恩斯坦 · 看多中期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
伯恩斯坦
目标价
均为205元
核心逻辑
报告认为小分子及多肽CDMO的需求、订单覆盖优于生物药外包，药明康德同业收入份额升至64%，凯莱英订单增长及多肽放量支持收入预测上调。药明生物订单和双抗多抗机会改善，但新增项目偏早期，商业化转化仍待验证。凯莱英扩产支出可能造成现金流压力。
点名公司
关键数字
- 药明康德评级
- 跑赢大市
- 凯莱英评级
- 跑赢大市
- 药明生物评级及目标价
- 与大市同步；由42港元上调至50港元
- 药明康德同业收入份额
- 64%
- 凯莱英订单增长
- 54%
- 订单收入比
- 2026年上半年1.1至1.3倍
- 凯莱英2030年收入预期
- 约280亿元
催化与时点
- 2030-01凯莱英预计2030年收入约280亿元
- 2026-01双抗多抗收入预计2026至2031年复合增长29%，达180亿元
- 凯莱英多肽及寡核苷酸增长超过90%
- 凯莱英首个双特异性ADC的BLA订单支持上调生物药假设
风险
- 药明生物后期开发向商业生产转化仍有限
- 凯莱英扩产支出可能使2027至2029年期末现金为负
- ADC获批未充分转化为商业订单
- 药明生物新增项目集中于早期，商业化转化待验证
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn