创新药/CXO/医药创新 · 研究资料
125篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多中期伯恩斯坦10月16日 19:33
伯恩斯坦看好小分子及多肽CDMO，药明康德、凯莱英获跑赢大市评级
报告认为小分子及多肽CDMO的需求、订单覆盖优于生物药外包，药明康德同业收入份额升至64%，凯莱英订单增长及多肽放量支持收入预测上调。药明生物订单和双抗多抗机会改善，但新增项目偏早期，商业化转化仍待验证。凯莱英扩产支出可能造成现金流压力。 点名公司：药明康德（小分子及多肽CDMO）、凯莱英（小分子及多肽CDMO）、药明生物（生物药CDMO）。 时点：2030-01 凯莱英预计2030年收入约280亿元；2026-01 双抗多抗收入预计2026至2031年复合增长29%，达180亿元。
- 调研纪要看多中期众生药业10月16日 19:23
众生药业多项创新药临床结果积极，推进申报和关键性III期试验
公司称，RAY1225减重III期和ZSP1601治疗MASH的IIb期试验顶线结果积极，前者减重数据呈剂量依赖性，后者达到主要疗效终点并显示抗纤维化等获益。昂拉地韦儿童、青少年甲流相关申请已获受理，颗粒剂被纳入优先审评。公司表示将推进RAY1225申报上市、ZSP1601关键性III期试验及创新药早研布局。 点名公司：替尔泊肽。
- 调研纪要看多中期信诺维10月16日 17:23
信诺维：公司称亚胺西福预计2026年底前获批，XNW5004预计2027年获批
公司介绍其拥有小分子、复杂抗体药物及靶向蛋白降解三大平台，并称多款产品进入关键临床阶段。亚胺西福处于审评阶段，XNW5004的首项适应症NDA已获受理，TF ADC及Claudin18.2 ADC推进III期研究。公司计划自建商业化团队，并称已完成4项全球BD合作，持续推动由Biotech向Biopharma转型。 点名公司：中国抗体（合作方）、云顶新耀（合作方）、Travere Therapeutics（合作方）、安斯泰来（合作方）、Hepagene（合作方）、Mevrometostat（同类产品）、Tivdak（同靶点产品）。 时点：2026-12 亚胺西福预计获批。
- 调研纪要中性凯因科技10月16日 17:23
凯因科技：KW-027处于Ib期，抗病毒管线覆盖多种机制与药物类型
公司称长期专注抗病毒领域，以提升临床治愈率为目标迭代治疗方案。丙肝领域拥有国产首个全口服泛基因型治疗方案；乙肝领域布局抗病毒、免疫重建、乙肝表面抗原抑制等机制，以及重组蛋白、单克隆抗体和siRNA等药物类型。 点名公司：北亦蛋白。
凯因科技 · 抗病毒药物北亦蛋白 - 研报看多长期爱建证券10月16日 10:05
爱建证券看好双抗ADC进入商业化与爆发期，重点关注百利天恒等药企及产业链
报告认为双抗ADC可通过双靶协同、差异化亲和力设计改善内化效率、肿瘤选择性并缓解耐药。中国企业在双抗ADC管线数量和临床进展上领先，Iza-bren获批上市标志赛道进入商业化阶段。报告建议关注具备创新技术、临床转化或商业化能力的药企，以及CRO、CDMO产业链机会。 点名公司：百利天恒（ADC技术平台）、映恩生物-B（ADC技术平台）、信达生物（创新药）、康方生物（创新药）、恒瑞医药（创新药）、中国生物制药（创新药）、药明合联（CDMO）、皓元医药（产业链）。 时点：2026-06-22 Iza-bren获批上市，双抗ADC实现商业化突破；2026-09-11 TQB2102申报上市。
- 研报看多中期高盛10月15日 20:53
高盛重申买入：GFH375胰腺癌确认ORR 41%，海外注册路径更清晰
高盛认为，Verastem融资并细化全球三期计划，使GFH375海外注册路径更清晰、2027年催化剂增多。GFH375在二线及以上胰腺癌900mg单药组确认ORR为41%，剂量强度和停药数据支持持续给药及联合用药探索。高盛以风险调整DCF和并购价值框架估值，重申买入。 点名公司：Verastem（合作方）。 时点：2026-12 一线胰腺癌三期计划启动；2027-06 肺癌及结直肠癌三期计划启动。
GenFleet TherapeuticsVerastem · 合作方 - 研报中性长期瑞银10月15日 20:33
瑞银认为 Forge 有望成长为类似 ABF 的业务，味之素维持中性评级
瑞银认为 Forge 的高生产率与技术能力有望支持其成长为类似 ABF 的重要业务。Forge 收入从 2023 年的 3,400 万美元增至 2025 年约 1 亿美元，2026 年目标约 1.7 亿美元，公司预计 2030 年收入达 3 亿至 4 亿美元。商业化生产放量有望提升利润率，但瑞银估值仅计入 Forge 届时约 50 亿日元营业利润贡献。 时点：2027-01 部分管线预计商业化；2030-01 公司预计 Forge 收入达 3 亿至 4 亿美元。
Ajinomoto · 基因治疗CDMO味之素 · 基因治疗CDMO - 调研纪要中性畅联股份10月15日 19:24
畅联股份称2026年上半年扣非净利润同比增长22.11%，将拓展医药物流业务
公司称将通过内生增长和外延增长提升质量与盈利能力，并把拓展医药板块作为重要发展战略。2025年，公司与上海外高桥生物医药产业发展有限公司合资设立上海畅联百福医药有限公司，计划通过大型药品现代物流标准化仓库配套自贸区生物医药产业发展。 点名公司：上海外高桥生物医药产业发展有限公司、上海畅联百福医药有限公司（医药物流）。
- 研报看多长期瑞银10月15日 19:03
瑞银看好ISRG：17项核心术式潜在推动美国年手术量接近翻倍至409.4万例
瑞银测算，17项核心术式的量加权机器人渗透率约39%，美国年手术量潜在规模可由FY25的201.2万例增至409.4万例。测算假设剩余非机器人手术的80%最终转换，且ISRG在各术式保持约九成份额；普外科贡献最大增量，胆囊切除术空间最大。医生培训和代际更替有望逐步降低采用障碍，但渗透提升仍需多年。瑞银维持买入评级，正文列示12个月目标价500美元；资料其他段落称本批页面未披露评级及目标价。
Intuitive Surgical Inc · 手术机器人 - 研报中性中期摩根大通10月15日 18:44
强生免疫业务上行部分抵消器械逆风，摩根大通维持中性评级
Icotyde上市进展强劲，免疫业务仍有上修空间，部分抵消器械及国际Darzalex预期下调的影响。汇率预计拖累2027年收入增速约1个百分点，研报将全年收入预测下调2%至1067.54亿美元、调整后EPS预测下调5.2%至11.24美元。研报认为创新药和器械组合转型支撑长期增长，但约21倍2027年盈利估值已较充分反映基本面优势。 点名公司：Abiomed（医疗器械）、Impella（医疗器械）。 时点：2027-01 预计汇率拖累2027年收入增速约1个百分点。
Johnson & Johnson强生Abiomed · 医疗器械Impella · 医疗器械 - 研报中性中期伯恩斯坦10月15日 17:43
伯恩斯坦维持强生中性：3Q26创新药强劲，预计FY27 EPS仅增约2%
强生三季度有机销售增长6.1%、EPS超预期3%，创新药增长抵消器械疲弱。伯恩斯坦认为，专利到期逆风、2026年第53周高基数及Firefly/Sail摊薄将限制2027年盈利增长，预计EPS约增2%至11.29美元。12月业务评审、新药适应症扩展及器械修复是后续观察事项。 点名公司：Bernstein。 时点：2026-12-08 Enterprise Business Review公布2027年展望及长期销售增长驱动；2026-12 器械业务四季度修复。
Johnson & JohnsonBernstein - 调研纪要分歧中期合富中国10月15日 17:24
合富中国称ACME数智化业务有望推动毛利率与ROE回升，IVD业务受集采影响减弱
公司称IVD集约化业务利润率基本稳定，但集采降价压缩毛利额，预计2026年以后边际影响进一步减弱。ACME的A/C/M数智化产品毛利率高于传统流通业务，业务占比提升有望带动整体毛利率和ROE回升。公司表示基层市场空间尚未充分开拓，中长期增量有一定潜力；同时应收账款占款周期较长、现金流较紧，暂不具备大规模并购条件。 点名公司：合富(香港)控股有限公司。 时点：2026-09 ACME业务规模化铺开逐步启动；2026-09 眼科AI、病理科AI、运营管理、心内科、介入科等课题申报指南公示；2026-01 预计集采对IVD业务的边际影响进一步减弱。
- 调研纪要中性长期凯利泰10月15日 17:24
ST凯利：凯利泰称长期战略无重大调整，国内巩固脊柱微创、依托美国平台拓展海外
公司称集采加速淘汰部分中小竞品，脊柱微创相关产品手术量提升、市场份额相对稳定，椎体成型产品已覆盖多数县域市场。射频消融国内业务以国产替代为主，海外尤其美国业务增速较快。公司表示将依托 Elliquence, LLC 拓展北美及海外市场，并持续储备骨科脊柱类并购项目；中长期也将寻求骨科以外业务机会。 点名公司：上海凯诚君泰投资有限公司、涌金投资控股有限公司、Elliquence, LLC（海外平台）、BillPfost、洁诺医疗管理集团有限公司、江苏润志泰医疗科技有限公司、动之医学技术(上海)有限公司（肩袖补片）。 时点：2026-10 公司称将保持每月至少披露一次撤销其他风险警示申请进展公告。
- 研报中性短期摩根士丹利10月15日 13:13
摩根士丹利：安进Dazo首项系统性干燥综合征三期达到主要终点，评级中性
OASIZ 301达到主要终点，ESSDAI改善自第4周出现并持续至第48周，安全性总体有利，完整数据待公布。分析师认为结果有望提高Dazo成功概率，但模型仍按50%计入2035年风险调整销售额。估值还考虑存量业务受生物类似药侵蚀、后期管线成熟及罕见病业务增长；老产品加速衰退和管线失败构成下行风险。 时点：2026-10-22 症状人群试验主要完成；2026-12 OASIZ 303系统性研究预计完成。
Amgen Inc.（AMGN.US）安进 - 研报看多中期高盛10月15日 13:13
高盛看好安进干燥综合征三期读出，12个月目标价475美元
高盛认为，症状性二期中ESSPRI改善优于安慰剂，临床显著改善比例更高，且安全性与安慰剂相近，为症状性三期读出提供依据。系统性三期成功是正向参考，但症状性研究仍需独立验证。高盛将系统性适应症18亿美元峰值销售、90%成功概率纳入模型，并认为症状性适应症成功尚未充分反映；两类患者显著重叠，TAM不能直接相加。 点名公司：诺华、强生。 时点：2026-10 OASIZ 303症状性三期预计披露。
安进 · 干燥综合征药物诺华强生 - 研报看空中期美银10月15日 13:13
安进商业动能延续，但美银维持跑输大市，目标价328美元
美银认为，生物类似药估值贡献上升推动目标价由317美元调至328美元，但成熟产品侵蚀、专利到期及投资支出限制盈利改善。三季度收入和非GAAP EPS预计接近共识，四季度费用压力抵消改善，2026年EPS预测略降。MariTide和olpasiran潜力已有部分计价，详细临床数据及2027年关键读出仍是判断管线价值的核心。 点名公司：Keytruda（生物类似药）、Opdivo（生物类似药）、Imdelltra、MariTide、Dazodalibep、olpasiran、pelacarsen。 时点：2026-10 关注OASIS 303。
Amgen Inc.Keytruda · 生物类似药Opdivo · 生物类似药ImdelltraMariTideDazodalibep - 研报中性中期摩根大通10月15日 12:53
摩根大通：辉瑞维持中性，Eliquis支撑三季度及全年指引上调空间
摩根大通预计辉瑞第三季度收入161亿美元、EPS 0.80美元，主要由Eliquis带动，全年预测略高于公司指引。COVID产品下行抵消部分增量，且市场对超预期的估值反馈可能有限。报告认为后续估值重估取决于研发推进，多数关键管线数据要到2027年下半年以后公布。 时点：2026-09 三季度收入预计161亿美元，EPS预计0.80美元；2027-07 多数关键管线数据预计在2027年下半年以后公布。
辉瑞 - 研报看多中期摩根士丹利10月15日 12:03
摩根士丹利：药明康德拟新增800吨API年产能，报告视为2027年业绩强领先指标
报告称常州STA拟投资101亿元，自2026年12月起分三年新增800吨API年产能，项目属于现有2026年扩产目标之外的增量。新增产能覆盖六个治疗领域，其中糖尿病占38%、肿瘤占20%；报告据此将扩产视为2027年业绩的强领先指标，但未量化新增收入或利润。 时点：2026-12 常州STA拟自2026年12月起分三年投入新增产能；2027-01 新增产能被报告视为2027年业绩强领先指标。
- 研报看多长期上海欣峰制药、E药经理人研究院10月15日 11:05
上海欣峰制药、E药经理人研究院：口溶膜由药品向药食双轨拓展，产业规模与平台化能力被看好
白皮书认为，国内药品口溶膜品种增加、监管标准完善，市场快速增长，产业已进入体系化发展阶段。药品端沉淀技术与质量能力，食品端有望拓展消费场景和规模，但备案剂型缺位、监管路径不清仍制约食品市场。未来竞争将更多取决于配方研发、工艺放大、质量控制、智能制造及注册与ODM/CDMO服务能力；出海也被视为增量方向。 点名公司：E药经理人研究院。 时点：2025-01 国内口溶膜药品批准品种持续增加，药典及技术指导原则完善。
上海欣峰 · 口溶膜生产E药经理人研究院 - 研报中性国家中医药管理局10月15日 11:05
国家中医药管理局发布《中医医疗技术手册（2026版）》，收录11类128项技术
手册整理规范中医医疗技术，为各项技术提供操作指引、适应证、禁忌证及风险防范要点。国家中医药管理局称，修订旨在规范临床应用、保障医疗质量与安全，并服务中医药高质量发展。