国际投行研报· 瑞银·· 2 天前
板块情绪改善，但三季度盈利恢复分化；瑞银维持惠泰医疗、时代天使为首选
瑞银：China Medtech Q326 preview： Investor sentiment improving， earnings recovery remains selective
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机构
瑞银
目标价
322元
核心逻辑
瑞银预计A股覆盖公司三季度收入及净利润增速中位数为9%、6%，设备、耗材、IVD恢复路径分化。设备采购回暖及PFA渗透加速支撑增长，IVD收费统一前经销商下单偏谨慎。四季度关注检测收费统一、设备集采及DRG3.0，瑞银维持惠泰医疗与时代天使为首选。
点名公司
- 惠泰医疗688617.SH受益PFA看多受益于PFA渗透及份额提升，瑞银上调手术量假设和盈利预测
- 时代天使受益看多瑞银维持为首选
- 微创机器人提及腹腔镜机器人中性前三季国内中标10台，份额升至21.3%；停牌
- 联影提及医疗设备看多三季度招标额同比增长39%
- 开立提及医疗设备看多三季度招标额同比增长26%
- 迈瑞提及IVD中性三季度预测偏保守，受收费统一前谨慎下单及汇率影响
- 新产业300832.SZ受益IVD分歧收费降幅温和或缓解估值担忧，汇率及发货仍有风险
- 鱼跃提及看空竞争及新品推广投入促使瑞银下调毛利率和盈利预测
- 迈瑞医疗300760.SZ受益IVD分歧惠泰等新兴业务及IVD份额增长支持收入，收费降幅温和或利于恢复
- 联影医疗688271.SH受益医疗设备看多国内采购动能改善，三季度招标金额同比增长39%
- 鱼跃医疗002223.SZ受益看空竞争及新品投入带来毛利率和销售费用压力，EPS预测下调
- 欧普康视300595.SZ受益OK镜看空需求偏弱、竞争加剧，新规可能进一步压低价格
- 爱博医疗688050.SH受益人工晶体看空去库存、经销商观望及并购产品组合变化压制销售和净利率
- 开立医疗300633.SZ受益超声和内镜分歧招标改善、集采或加快进口替代，但全年业绩指引实现难度较大
关键数字
- 覆盖公司2027年PE/PEG中位数
- 21.9倍/1.7倍
- A股覆盖公司三季度收入/净利润增速中位数
- 9%、6%
- 目标价（时代天使）
- 114港元
- 中国PFA手术量预期
- 2026年超过5万例、2027年超过10万例
- 医疗设备采购三季度同比
- 增长6%，此前两个季度均下降12%
- 联影医疗三季度招标额同比
- 增长39%
- 鱼跃医疗目标价
- 由36.8元降至35元
催化与时点
- 2026-10关注检测收费统一、设备集采及DRG3.0
- 2026-12中国PFA手术量预计超过5万例
- 2027-12中国PFA手术量预计超过10万例
风险
- 汇率、中东局势和价格竞争构成压力
- 设备降价竞争与原料成本约束利润率
- IVD收费统一前经销商下单偏谨慎
- 鱼跃处于投资周期，竞争及新品推广投入压低盈利
- 欧普康视面临需求偏弱、竞争加剧及验配范围扩大带来的价格压力
- 爱博医疗去库存、经销商观望及并购产品组合变化压制销售和净利率
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn