国际投行研报· 瑞银·· 3 天前
瑞银维持中性：预计3Q26销售符合共识，基础营业利润低于共识3%
瑞银：Novo Nordisk（NOVOb.CO）3Q26 Results Preview
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机构
瑞银
评级
中性
目标价
332 DKK
核心逻辑
瑞银预计Novo Nordisk三季度销售额基本符合共识，基础营业利润低于共识3%，关注全年指引及进入2027年的基础增长率。Wegovy海外扩张、口服产能和CagriSema可能抵消Ozempic下滑及美国价格压力，但口服Wegovy增长趋平、份额回落，口服Ozempic体量有限。瑞银认为肥胖症报销扩围、口服药推广和超预期管线结果可能带来上行，同时指出2031年起司美格鲁肽专利悬崖及美国定价与份额压力。
点名公司
- Novo Nordisk主体糖尿病与肥胖症治疗中性瑞银给予中性评级，关注全年指引及2027年增长
- Mounjaro提及GLP-1产品未判美国处方趋势显示Ozempic向其流失份额
关键数字
- 第三季度销售额预测
- 73355百万丹麦克朗
- 第三季度基础营业利润预测
- 28015百万丹麦克朗，低于共识3%
- 口服Ozempic全年销售占比
- 约占集团销售7%
- 口服Wegovy销售预测
- 第三季度低于共识3%，全年低于共识6%
- 司美格鲁肽专利悬崖
- 2031年起
- 股价升幅预测
- 29.4%
催化与时点
- 2026-10发布三季度业绩，市场关注全年指引及进入2027年的基础增长率
- CagriSema上市及剂量递增方案研究
- UBT251肥胖二期数据
- Efruxifermin安全性数据
- 肥胖症治疗报销覆盖扩围，包括Medicare
风险
- 美国处方趋势支持Ozempic销售下降并向Mounjaro流失份额
- 口服Wegovy可能无法达到较高预期，新增处方份额持续回落
- Medicare较低净价及美国定价压力影响产品变现
- 现有管线替代2031年起司美格鲁肽专利悬崖的能力存疑
- 糖尿病及肥胖症GLP-1产品份额竞争加剧
- 商业供应投入及对司美格鲁肽单一分子的依赖构成下行风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn