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美股/全球 · 研究资料

385篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报看多中期汇丰10月14日 06:03

    汇丰维持Alphabet买入，目标价420美元；关注Services与Cloud利润率及资本开支压力

    汇丰维持Alphabet买入评级，认为Services利润率是支持资本开支扩张的关键，Q3预测44.5%，高于41.7%的共识。Anthropic融资支持的TPU订单或使积压合同增加约12%，但交付仍是兑现条件。高资本开支及TPU销售、算力租赁带来的利润率压力可能拖累自由现金流和盈利质量；Gemini采用情况待财报验证。 点名公司：Anthropic（TPU客户）、Broadcom、SpaceX。 时点：2026-10-28 Q3财报验证Services与Cloud利润率及Gemini采用情况；2027-01 TPU订单主要对应2027年芯片订单，积压合同增量依赖交付；2028-01 自由现金流预计2028年转正。

    AlphabetAnthropic · TPU客户BroadcomSpaceX
  2. 研报看多中期汇丰10月14日 05:53

    汇丰维持台积电买入，目标价升至3,800新台币

    汇丰认为AI先进制程需求推动三季度收入超预期，提价、2nm贡献及3/5nm需求将支撑2027年收入增长约41%。2nm爬坡和海外扩张预计压低毛利率，但提价动力与AI需求支撑其定价权判断。汇丰预计台积电参与Texas Terafab程度有限，并维持2026、2027年资本开支假设。 点名公司：Intel（先进封装）、GlobalFoundries（interposer供应）、Tesla、SpaceX。 时点：2026-12 第四季度收入预计环比增长12%；2027-01 年初调整价格、2nm贡献提高及3/5nm需求支撑增长。

    TSMC · 先进制程Intel · 先进封装GlobalFoundries · interposer供应TeslaSpaceX
  3. 研报看多中期摩根大通10月14日 05:43

    摩根大通重申Meta增持，认为Muse Wonder可推动企业变现，目标价920美元

    报告认为Muse Wonder系列在智能体和编码测试中达到前沿水平，且API定价具竞争力，可增强Meta Model API与Muse Code的吸引力。企业产品可能成为2027年更大的变现机会；个人智能体的抽成、佣金或结果付费可能延至2027年下半年。估值锚为2028年GAAP每股收益35.44美元的约26倍市盈率，并获DCF支持。 点名公司：Gemini 4 Argon、Claude Opus 5.5、GPT-6 Astra、标普500。 时点：2027-07 个人智能体抽成、佣金或结果付费可能出现。

    Meta Platforms Inc · 模型与智能体Gemini 4 ArgonClaude Opus 5.5GPT-6 Astra标普500
  4. 研报看多长期摩根大通10月14日 05:33

    摩根大通看好微软 Maia 扩容：预计2027年多吉瓦部署

    报告认为，Maia 300每兆瓦 token 产出预计较领先 GPU 系统提高40%，完整96颗加速器配置下机架吞吐最高为 Maia 200 的7倍。微软计划自2027年起将 Maia 家族扩大至多吉瓦部署，作为主要推理系统，收益预计体现于 Copilot 性能和云成本效率。摩根大通预计微软2030年数据中心容量超过30GW，并预计 FY27E 资本开支指引为2100亿美元。 点名公司：GitHub（软件）、Foundry（云服务）。 时点：2026-12-31 GitHub Copilot与Foundry预计接入Maia 200；2027-01 微软计划开始Maia家族多吉瓦部署；2027-01 路透报道称微软可能部署超过100万颗Maia 300。

    Microsoft（MSFT.US） · 云计算GitHub · 软件Foundry · 云服务
  5. 研报看多长期摩根大通10月14日 05:23

    摩根大通维持苹果增持，目标价升至360美元；新品节奏压低12月季度销量预期

    报告认为新品发布节奏改变季节性，基础款转至春季发布，预计F1Q27 iPhone出货同比下降18%。全系列涨价及Duo较高ASP可部分抵消销量下滑，服务增长与回购支撑长期盈利。报告上调FY27/FY28 EPS预测，但仍略低于共识，长期估值依赖持续增长。 时点：2026-10 预计Duo开始出货。

    Apple
  6. 研报看空长期伯恩斯坦10月14日 05:14

    伯恩斯坦称星链竞争或压制电信与宽带行业长期定价及估值

    报告认为，Starlink V3容量提升会增强降价填充网络的动力，竞争可能从覆盖转向价格，并经FWA、有线宽带传导至光纤，压制行业长期定价能力和ARPU。近期盈利预测变化有限，但长期增长假设承压；Comcast与Charter宽带用户流失预计延续至2027年。SpaceX收购低频频谱及可能参与中频拍卖，增加传统运营商的频谱成本与竞争不确定性，Verizon相对更暴露。 点名公司：AT&T（电信运营商）、T-Mobile（电信运营商）、Verizon（电信运营商）、Comcast（有线宽带）、Charter（有线宽带）、Starlink（卫星宽带）、SpaceX（卫星通信）、Grain Management（频谱）。 时点：2027-12 SpaceX计划推出与宽带同账户销售的Starlink Mobile；2027-04 Upper C-band中频拍卖预计开启；2027-01 Comcast及Charter宽带用户流失预计延续至2027年。

    AT&T · 电信运营商T-Mobile · 电信运营商Verizon · 电信运营商Comcast · 有线宽带Charter · 有线宽带Starlink · 卫星宽带
  7. 研报分歧长期巴克莱10月14日 04:43

    巴克莱认为卫星无线短期难替代地面网络，但合作威胁可能持续压制电信行业估值

    巴克莱认为，SpaceX低频频谱收购的主要影响在于增强建设地面网络或推动MVNO合作的可行性，而非卫星无线立即替代现有服务。全国网络建设投入巨大，频谱和地面网络动作可能成为谈判筹码，运营商利益分化或促使至少一家合作。报告认为TMUS相对历史和同业估值较低，但增长放缓、战略不确定性及其他运营商抢先合作仍构成压力；共享光纤或卫星平台可改善行业应对能力。 点名公司：Verizon（电信运营商）、AT&T（电信运营商）、TMUS（电信运营商）、SpaceX（卫星及地面网络）。

    Verizon · 电信运营商AT&T · 电信运营商TMUS · 电信运营商SpaceX · 卫星及地面网络
  8. 研报看多长期美银10月14日 04:33

    美银维持苹果买入，目标价370美元；iPhone交期回归常态，焦点转向Duo预订

    美银认为，iPhone 18 Pro及Pro Max交期已降至9天和15天，低于上一代同期，但Pro Max门店供应仍紧。媒体称10月Pro零部件订单下调15%至20%，同时供应链提升Pro Max及Duo订单，报告称需观察Duo预订验证高端需求。长期论点依托AI换机、服务增长、自研芯片及资本回报；报告也指出高估值、消费需求和执行风险。 时点：2026-10 关注当周Duo预订表现，以验证高端需求强度。

    苹果
  9. 研报分歧短期高盛10月14日 04:23

    高盛称支付板块3Q26财报前环境有利，同时对部分公司短期更谨慎

    高盛认为9月美国消费和支付数据回暖，支持Visa、Mastercard第三季度支付额实现高个位数至低双位数增长，监管及技术颠覆担忧也有所缓和。其看好Visa、Mastercard、Toast和Global-e，并认为若Mastercard恢复较Visa更快的增长，未来一年估值倍数有望重估10%至15%。高盛对FOUR、FIS、FISV财报前更谨慎，指出SMB销售改善主要来自客单价，交易数量仍下降。 点名公司：Visa（卡组织）、Mastercard（卡组织）、Global-e（跨境支付）、Shopify、FOUR、FIS、FISV、PayPal。 时点：2026-09 美国9月零售及支付消费数据回暖；2026-10 3Q26财报及卡组织支付额表现；2027-01 Jaywan合作预计带来Mastercard年度增量收入。

    Visa · 卡组织Mastercard · 卡组织Global-e · 跨境支付ShopifyFOURFIS
  10. 研报分歧长期摩根士丹利10月14日 04:03

    摩根士丹利：代理式AI或降低酒店分销成本、推动直订，收益与风险在品牌、REIT及OTA间分化

    摩根士丹利认为，代理式AI可能改变住宿发现、比较和预订，推动直订并降低酒店分销及获客成本；大型品牌可凭会员体系和LLM曝光受益，酒店REIT的盈利与估值也可能改善。OTA的交易、支付、履约和差异化供给仍有韧性，但佣金压缩及高价值流量流失构成风险，Expedia承压较大，Booking相对更具韧性。收益兑现取决于渠道迁移、营销费用调整、AI商业化方式及LLM入口集中程度。 点名公司：MAR（酒店品牌）、HLT（酒店品牌）、EXPE（OTA）、BKNG（OTA）、HST（酒店REIT）、PK（酒店REIT）、RHP（酒店REIT）、DRH（酒店REIT）。 时点：2027-07 业主利润率改善预计开始体现；2028-01 品牌通过提高特许权使用费分享收益。

    MAR · 酒店品牌HLT · 酒店品牌EXPE · OTABKNG · OTAHST · 酒店REITPK · 酒店REIT
  11. 研报分歧短期美银10月14日 03:14

    美银调查显示增长预期转弱，提出逆向做多债券、REITs及消费

    调查显示投资者仍净超配股票和科技，但综合情绪回落、增长预期转为净看弱，风险承担下降。债券收益率无序上升是首要尾部风险，做多全球半导体是最拥挤交易；受访者对 AI 资本开支削减的担忧上升。美银据此提出做多债券、REITs及消费，做空股票、科技、银行和新兴市场的逆向组合。 时点：2026-12 调查预计2026年底油价约94美元/桶；2026-10 油价跌破80美元被视为第四季度潜在利好意外；2027-04 未来六个月预计AI资本开支削减的受访者比例升至30%。

  12. 研报看多短期高盛10月14日 02:23

    高盛：巴西选后资金流入增加，科技与公用事业吸金

    截至10月7日，股票与固定收益基金均净流入，科技和公用事业股票基金流入较强，金融基金流出。巴西首轮选举后股票基金流入增加，高盛认为选举不确定性消退可能继续改善资金流，但整体流入仍低于以往选举周期趋势。外汇基金流量显示美元和巴西雷亚尔需求较强、人民币偏弱；报告未将流量指标作为汇率预测。 时点：2026-10-07 报告统计截至10月7日的基金流量。

  13. 研报中性美银10月14日 02:14

    美银：全球基金相对表现分化：成长与高换手率短期较强，长期超额收益偏弱

    报告以基金相对基准收益比较不同地区、风格和持仓特征的表现，指出成长基金相对较强，价值、收益及高主动份额基金表现偏弱。高换手率基金近月和近六个月相对收益领先，但年初至今及中长期仍为负；中低换手率基金五年年化相对收益也为负。报告同时说明样本会变化、不同期限样本口径不同，分组统计不能据此推断因果或长期优势。 点名公司：中国平安、宁德时代。

    中国平安宁德时代
  14. 研报看多短期高盛10月14日 01:33

    高盛称2026年发达市场通胀净低于预期，9月全球活动高于潜在水平

    高盛指出，2026年发达市场总体与核心通胀的12个月累计意外均为负值，即净低于预期；这反映实际CPI相对彭博一致预期的偏差，不代表通胀率本身。9月全球CAI为3.3%，高于图示潜在增速2.7%，新兴市场活动强于发达市场。增长、金融条件与财政脉冲存在国别分化，所提供页面未包含完整报告的投资结论。

  15. 研报分歧中期美银10月14日 00:23

    美银：互联网估值低于五年均值，智能体与AI资本开支压制情绪，Meta和DoorDash相对占优

    美银认为互联网行业2027年估值低于五年均值，市场正提前计入智能体对平台流量、广告及利润的冲击。高油价可能增加消费和物流压力，巨额AI资本开支及融资需求也压制情绪。报告维持Meta、DoorDash买入，认为Meta广告AI增益与企业业务、DoorDash配送网络与会员黏性构成相对优势；9月线上消费仍有韧性。 点名公司：Meta（社交广告）、DoorDash（配送平台）、Amazon（电商平台）、Google（互联网平台）。

    Meta · 社交广告DoorDash · 配送平台Amazon · 电商平台Google · 互联网平台
  16. 研报看多伯恩斯坦10月14日 00:14

    伯恩斯坦维持戴尔跑赢大市：认为融资应收款上升风险可控

    研报认为，FQ2’27融资应收款环比增长47%，主要随AI订单放量，增幅低于AI服务器新订单的150%，总融资应收款占AI积压比例降至22%。融资多为4至12个月过桥融资，研报称至少一半融资应收款与AI服务器无关，AI相关融资敞口有限。高质量应收款占比降至36%，但准备率约1.5%、核销仍温和，后续需关注融资展期及实际信用损失。

    Dell · 服务器OEM
  17. 研报看多短期高盛10月13日 23:43

    估值回落改善财报季风险回报，高盛转为三个月超配股票

    高盛认为，近期跨市场市盈率回落改善进入三季度财报季的风险回报不对称性，盈利增长仍支持股票，因此转为三个月超配股票。过去三个月全球2026年每股收益预期上修7%，美国、亚洲及科技领先；AI基础设施受益企业预计贡献标普500三季度盈利增长的一半以上。高盛偏好美国和亚洲，继续低配欧洲，并认为AI投资回报仍待验证。

  18. 研报分歧中期高盛10月13日 20:53

    高盛：核电建设与燃料供应链推进，核能股跑输大盘且估值对远期假设敏感

    高盛追踪到中国在建反应堆领先，SMR许可推进，先进核燃料设施建设及供应协议同步扩展。科技公司购电协议推动存量核电增容，但部分项目出现退役或承包安排调整。现货铀价格稳定但成交低迷，核能覆盖股票近期跑输大盘；报告指出估值对折现率、倍数及商业兑现敏感。 点名公司：Standard Nuclear、Oklo、NuScale（SMR）、UEC（铀）、Sprott Physical Uranium Trust（铀）、Antares（HALEU燃料）、Centrus（HALEU燃料）、General Matter（浓缩设施）。

    Standard NuclearOkloNuScale · SMRUEC · 铀Sprott Physical Uranium Trust · 铀Antares · HALEU燃料
  19. 研报看空中期高盛10月13日 17:14

    高盛维持比亚迪电子卖出：下半年收入预计环比增24%，目标价22港元

    高盛认为存储成本趋稳、苹果及比亚迪业务敞口提升，以及AI服务器液冷和电源布局有助收入与毛利率恢复。报告预计2026年下半年收入环比增长24%，并将2027年收入恢复与手机、PC需求趋稳联系起来。终端需求偏弱、存储高成本和手机市场饱和仍限制盈利；报告维持卖出评级。 点名公司：苹果、比亚迪。 时点：2026-12 预计2026年下半年收入环比增长24%；2027-01 预计2027年收入增速恢复；2028-01 毛利率预计持续恢复至2028年。

    BYDE · 电子制造苹果比亚迪
  20. 研报分歧中期摩根士丹利10月13日 17:03

    摩根士丹利：AI存储超级周期延长，但股价已反映大量利好，周期风险仍在

    摩根士丹利认为，AI推理缓存采用QLC、长期合约及HBM挤占传统DRAM产能，支撑存储需求和2027年价格，供需反转在2027年大部分时间出现的概率较低。企业级SSD价格涨幅加速，但消费级库存向下游转移，2027年OEM降规格与中国供应增加可能压低消费级NAND价格。三星与SK海力士估值低可能对应峰值盈利，股价已反映大量利好；配置相对偏好AI计算与网络，对存储选择性参与。 点名公司：三星（存储）、SK海力士（存储）、美光（存储）、长江存储（NAND）、长鑫（DRAM/HBM）。 时点：2026-10 企业级SSD第四季度价格环比涨幅预期上调至15–20%；2026-09 企业级SSD第三季度价格环比涨幅由20–25%提高至23–28%；2027-01 韩国PC DRAM供给预计同比下降逾20%。

    三星 · 存储SK海力士 · 存储美光 · 存储长江存储 · NAND长鑫 · DRAM/HBM