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美股/全球 · 研究资料

385篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研究文章看多长期伯恩斯坦10月10日 12:33

    两相DTC液冷将随芯片热负荷攀升渐进商业化，伯恩斯坦看好多家冷却设备商

    资料认为推理负载持续运行会增加散热压力，热通量与机架TDP上升将逐步逼近单相DTC的经济和运营边界。两相DTC不会立即取代单相，但可在更高设施进水温度下实现相当冷却性能，并可能减少冷水机组依赖、释放计算电力。资料称核心工程问题已基本解决，后续重点转向供应链协同和规模化部署；伯恩斯坦重申VRT、NVT、TT、JCI跑赢大盘评级，CARR与市场同步。 点名公司：Accelsius（液冷）、CoolIT（冷板）、NVIDIA（芯片）、Vertiv（冷却设备）、nVent（电气设备）、Trane（冷却设备）、Johnson Controls（冷水机/干冷器）、Carrier（冷却设备）。

    Accelsius · 液冷CoolIT · 冷板NVIDIA · 芯片Vertiv · 冷却设备nVent · 电气设备Trane · 冷却设备
  2. 研究文章看多长期美银10月10日 12:33

    美银看好 WDC、STX：HDD供需紧俏至少延续至2028年

    纪要认为，AI推理与内容生成推动HDD需求增速从约10%升至约28%，需求持续跑赢供给，超大规模客户通过LTA锁定特定高容量型号。东芝扩产的实际台数增量和执行确定性有限，难以改变LTA框架与行业供给紧张。美银维持看好WDC与STX，认为其技术或成本优势及LTA锁价提升盈利能见度。 点名公司：东芝（硬盘）、Hoya（基板）、Resonac（介质）、TDK（磁头）、希捷（硬盘）、WDC（硬盘）、STX（硬盘）、NAND。 时点：2027-03 东芝拟在菲律宾扩产，目标2027财年产能翻番；2028-01 市场紧俏预计至少延续至2028年。

    东芝 · 硬盘Hoya · 基板Resonac · 介质TDK · 磁头希捷 · 硬盘WDC · 硬盘
  3. 研究文章分歧长期调研纪要10月10日 12:33

    作者认为 Muse 长期产品化空间高于小微，但腾讯股价机会可能不如 Meta 和阿里

    作者称 Muse 在定位商品库存、二手交易和邮件管理等个人助理场景中出圈，且第三方数据显示其 DAU 继续攀升。作者认为海外互联网较分散、移动互联网渗透率较低，为 Muse 长期产品化提供了空间。文中同时认为腾讯股价机会可能不如 Meta 和阿里，但绝对价值接近低点。 点名公司：腾讯、Meta、Muse（个人助理）、阿里。

    腾讯MetaMuse · 个人助理阿里
  4. 研究文章看多短期知识星球10月10日 12:33

    知识星球：OpenAI 7 月收入基数为 30bn，推算至 9 月末月均增速 29.1%，不能得出降速结论

    文章称，OpenAI 给投资者的数据中，7 月收入基数是 30bn，而非此前采用的 40bn；9 月末收入为 50bn，据此推算平均月增速为 29.1%。作者认为，至少不能据此得出收入降速的结论，并指出非上市公司数据披露受口径影响较大。

    OpenAI
  5. 研究文章看多兴证策略10月10日 12:33

    兴证策略认为，中欧成果共识清单比较超预期，四个机制取得积极成果

    作者认为，6月成立的四个机制均有积极成果，清单中包含谅解备忘录、关税与贸易安排及多项对话和磋商。作者还指出，清单涉及稀土出口管制、高端装备出口许可及WTO改革。

  6. 研报分歧中期巴克莱10月10日 12:13

    巴克莱：AI支撑中国增长，但出口和效率提升尚不足以带动内需再通胀

    巴克莱估计，AI将在2026、2027年分别贡献中国GDP增长0.8、0.5个百分点，出口贡献高于投资。AI投资占总投资不足2%，难以完全抵消房地产和传统基建下行；就业、工资和消费改善有限，供给效率提升可能强化通缩。报告认为AI效率红利难以逆转人口老龄化和资本回报递减带来的长期增长放缓。 点名公司：中国移动（AI基础设施）、中国电信（AI基础设施）、中国联通（AI基础设施）、工商银行（金融）、招商银行（金融）、顺丰控股（物流）。

    中国移动 · AI基础设施中国电信 · AI基础设施中国联通 · AI基础设施工商银行 · 金融招商银行 · 金融顺丰控股 · 物流
  7. 研报分歧长期伯恩斯坦10月10日 10:33

    伯恩斯坦认为频谱收购增强SpaceX竞争威胁，Verizon长期相对更暴露

    Grain的800 MHz频谱可改善SpaceX的D2D覆盖，并降低潜在地面建网成本与时间，但新增14 MHz不足以复制全国运营商网络体验。报告认为2027年Upper C-band拍卖更具决定性；SpaceX参与或取得有意义的频谱块，可能增强其议价能力并持续压制运营商估值。三家运营商中，报告认为Verizon长期相对更暴露。 点名公司：AT&T（运营商）、SpaceX（卫星通信）、Verizon（运营商）、T-Mobile（运营商）。 时点：2027-01 2027年Upper C-band拍卖或强化竞争威胁及议价能力；2028-02 T-Mobile可通过2.7 GHz拍卖寻找替代频谱资源。

    AT&T · 运营商SpaceX · 卫星通信Verizon · 运营商T-Mobile · 运营商
  8. 研报中性中期摩根大通10月10日 10:23

    摩根大通：欧洲电信：AI代理或加大比价与转网压力，市场结构和网络差异可缓冲冲击

    摩根大通认为，AI代理可能通过存量资费重定价、降低迁移摩擦及减少升级销售冲击电信收入。欧洲低资费、融合套餐、网络差异和实际换网成本限制潜在影响，市场结构比新老客户价差更能反映各地脆弱程度。报告维持Telefónica和INWIT中性评级；行业部分相对看好Bouygues、Orange、KPN及BT，并主张加快境内并购、放松监管。 点名公司：Bouygues（电信运营商）、Orange（电信运营商）、KPN（电信运营商）、BT（电信运营商）、Fastweb（主要租户）、TI（主要租户）、Amazon、Cloudflare。 时点：2027-01 Telefonica并购及财务修复决策可能延后；2028-12 Telefonica与INWIT目标价估值时点。

    Telefónica · 电信运营商Inwit · 通信塔站Bouygues · 电信运营商Orange · 电信运营商KPN · 电信运营商BT · 电信运营商
  9. 研报看多中期国元证券10月10日 10:05

    国元证券建议关注人工智能应用与基础设施机会，商业化持续推进

    报告称海内外大模型加速迭代、竞争向不同能力级别和具体应用场景延伸，头部企业持续探索应用落地与商业闭环。投资观点建议关注商业模式初步验证领域中具备相似落地潜力的应用，以及供需缺口加剧环节中产能爬坡和交付兑现能力优异的上市公司。 点名公司：智谱（大模型）、阶跃（大模型）、小米（大模型）、腾讯（大模型）、英伟达（算力基础设施）、华为（算力基础设施）、江波龙（端侧）、MiniMax（大模型）。

    智谱 · 大模型阶跃 · 大模型小米 · 大模型腾讯 · 大模型英伟达 · 算力基础设施华为 · 算力基础设施
  10. 研报看多中期中国互联网络信息中心10月10日 10:05

    中国互联网络信息中心：生成式人工智能应用加速落地，用户规模、算力与行业应用持续增长

    报告称，截至2026年上半年我国生成式人工智能用户规模突破7亿人、普及率超50%，智能算力规模同比增长177%。模型能力提升、政策支持及算力和数据基础设施发展，推动AI向办公、制造、农业、机器人等场景渗透，模型调用等业务开始形成变现闭环。报告同时指出网络安全、模型可控、就业和版权等风险。 点名公司：深度求索（DeepSeek）（大模型）、月之暗面（Kimi）（大模型）、阿里巴巴（云服务）、智谱（模型调用）、OpenAI（大模型）、豆包（AI应用）、Anthropic（大模型）、渣打银行（金融服务）。 时点：2026-07 首个全国产10万卡人工智能超集群正式投用；2026-06 “人工智能+消费”实施意见印发；2026-06 农业农村现代化“十五五”规划提出推进人工智能运用和智慧农业发展。

    深度求索（DeepSeek） · 大模型月之暗面（Kimi） · 大模型阿里巴巴 · 云服务智谱 · 模型调用OpenAI · 大模型豆包 · AI应用
  11. 研报看多长期伯恩斯坦10月10日 10:03

    伯恩斯坦看好轨道数据中心与Howmet燃机叶片业务，SpaceX目标价248美元、Howmet目标价298美元

    报告认为轨道数据中心可绕开地面电力、审批和施工瓶颈，价值兑现依赖Starship快速复用与发射扩张；预计2031年轨道容量27GW、收入6530亿美元。Howmet凭工业燃气轮机叶片超过50%的市场份额及与主要厂商的长期合同受益于数据中心电力需求增长。报告认为高估值、扩产周期和产能兑现是约束。 点名公司：SpaceX（轨道数据中心）、Howmet（燃机叶片）、Starship（火箭）。 时点：2026-10 日本新增产能预计投产；2030-01 预计2030年轨道数据中心出现显著容量；2031-01 预计2031年轨道容量达到27GW。

    SpaceX · 轨道数据中心Howmet · 燃机叶片Starship · 火箭
  12. 研报看多中期高盛10月10日 09:53

    高盛维持雪佛龙买入，目标价上调至240美元，国际项目与电力合同支撑增长

    高盛认为，国际项目增产、页岩效率改善和炼油利润率支撑近期盈利与现金流。Project Kilby与微软签订20年购电协议，拟于2028年首次供电，为长期电力业务提供现金流支撑。盈利预测显示2026年盈利较高、随后回落；目标价上调主要来自预测更新。 点名公司：微软（购电客户）。 时点：2026-09 Project Kilby计划完成FID；2028-01 Project Kilby计划首次供电；2031-01 委内瑞拉合资项目毛产量计划增至600千桶/日。

    Chevron Corp. · 油气微软 · 购电客户
  13. 研报看多长期瑞银10月10日 09:43

    瑞银看好XOM：Papua LNG降本约40亿美元，预计2031年启动并转正现金流

    瑞银称Papua LNG自2024年以来节约约40亿美元，资本开支预计降至约140亿美元，合作伙伴此前预期2026年底前作出FID。项目计划接入PNG LNG既有液化、出口和运营体系，减少重复建设并提高设施利用率；P’nyang资源可接续供气。瑞银认为亚洲需求及布伦特挂钩定价支持长期回报，预计Papua LNG于2031年启动并实现正现金流。 点名公司：TotalEnergies（运营商）。 时点：2026-12 Papua LNG预计作出最终投资决定（FID）；2031-01 Papua LNG预计启动并实现正现金流；2030-01 P’nyang预计作出最终投资决策。

    ExxonMobil（XOM.US） · LNG运营商TotalEnergies · 运营商
  14. 研报中性中期Evercore ISI10月10日 09:33

    Evercore ISI：Frontline维持中性，目标价上调至41美元，2027年EPS预计降至3.63美元

    Evercore认为强劲现货运价推动第三季度EPS预测上调，再融资降低利息负担，售船净收益支持每股0.80美元特别股息。报告按2027年预测EBITDA的9倍估值，将目标价从37美元上调至41美元，但维持中性评级。模型预计EPS从2026年的7.99美元降至2027年的3.63美元；若长期现货运价低迷，高杠杆可能导致普通股权益稀释。 时点：2026-09 第三季度迄今现货运价强劲，EPS预测由2.10美元上调至2.26美元。

    Frontline Ltd. · 油轮运输
  15. 研报中性中期高盛10月10日 09:13

    高盛维持埃克森美孚中性，圭亚那扩产与降本回购支撑现金流，但相对估值偏贵

    高盛将2026至2028年EPS上调至11.47、10.54及10.81美元，认为降本与回购支撑现金流，圭亚那扩产和炼油市场偏紧也提供支持。第五艘FPSO预计年底前投产，但第三季度净权益产量预计下降约10万桶/日。报告认为埃克森美孚自由现金流收益率低于雪佛龙，且中东敞口及炼油检修影响限制乐观判断。 点名公司：雪佛龙（油气）。 时点：2026-12 第五艘FPSO预计投产。

    ExxonMobil Holdings · 油气雪佛龙 · 油气
  16. 研报看多长期摩根士丹利10月10日 08:53

    摩根士丹利维持雪佛龙增持，目标价218美元

    管理层称，在布伦特70美元及每年180亿至210亿美元支出假设下，2025至2030年调整后自由现金流和EPS复合增长超过10%。结构性降本、Hess协同及资本效率支撑增长；微软供电项目和海外资源机会提供额外上行。报告同时提到油价下跌、TCO续约及地缘政治风险。 点名公司：微软（购电客户）、Hess。 时点：2028-12 委内瑞拉产量预计累计增长约50%。

    雪佛龙 · 油气微软 · 购电客户Hess
  17. 研报看多长期瑞银10月10日 08:43

    瑞银维持康菲石油买入，目标价153美元；大型项目投产支撑现金流增长

    瑞银认为大型项目投产、Willow支出见顶及并购优化将支持现金流增长，CEO交接未改变增长逻辑。公司预期资本开支回落，并称自由现金流盈亏平衡WTI油价到2029年降至低30美元区间。伊拉克、叙利亚再开发机会及阿拉斯加勘探发现提供长期增长选项。

    ConocoPhillips（COP.US）
  18. 研报中性长期伯恩斯坦10月10日 08:33

    伯恩斯坦维持麦当劳中性评级，目标价下调至250美元

    报告认为，再加盟化与管理费用效率可推动营业利润率由2025年的46.1%升至2030年的53.3%，并支撑利润增长。美国同店销售恢复仍缺乏可见度，预计2026年第三、四季度分别下降0.5%和2.5%。NEXT、AI、鸡肉及饮料平台提供长期机会，但销售增量、加盟商协同和执行效果仍待验证。 点名公司：Maggiano's（餐饮同业）、Chipotle（餐饮同业）、Cheesecake Factory（餐饮同业）。 时点：2026-09 预计美国同店销售第三季度下降0.5%；2026-12 预计美国同店销售第四季度下降2.5%。

    McDonald's CorpMaggiano's · 餐饮同业Chipotle · 餐饮同业Cheesecake Factory · 餐饮同业
  19. 研报看多中期高盛10月10日 08:03

    高盛上调Palantir至买入，12个月目标价230美元，认为AI FDE扩大市场空间

    高盛认为，AI FDE与AIP Evolve可将十余年部署经验转化为可复用的软件能力，产品团队与现场工程师的反馈闭环有助于收入增长领先人员增长。主权AI、定制应用和行业垂直化拓展预计扩大市场空间，政府业务也有望从独立项目转向企业级平台。报告上调2027—2028年收入和EPS预测，但商业SAM依赖预算分配与地缘政治假设。 点名公司：微软、Salesforce、Snowflake、NVIDIA（供应链部署）、Nebius（主权AI基础设施）。 时点：2027-01 金融、半导体与主权AI基础设施合作拓展行业垂直化。

    Palantir Technologies · 企业软件平台微软SalesforceSnowflakeNVIDIA · 供应链部署Nebius · 主权AI基础设施
  20. 研报看空摩根士丹利10月10日 07:43

    摩根士丹利：Oracle信用交易偏空；芯片回租可分散融资，但租赁仍计入母公司杠杆

    摩根士丹利认为，第三方购芯片并回租给Oracle的安排若落地，可分散融资来源，并可能降低近期发债、股权融资及客户预付款依赖，但交易规模未披露且尚未确认落地。芯片租赁在评级和会计层面仍具债务属性，租赁开始时需在资产负债表确认并纳入母公司调整后杠杆评估。报告判断，更广泛的GPU/XPU融资供给及租赁相关对冲需求可能比Oracle自身债券供给变化更影响信用走势。 点名公司：NVIDIA。

    Oracle · 算力合同NVIDIA