国际投行研报· 摩根士丹利·· 10 天前
摩根士丹利维持雪佛龙增持，目标价218美元
摩根士丹利：Chevron Corporation （CVX.US）On the Road With the CEO
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市（Overweight）
目标价
218美元
空间
+8.9%（较200.21美元收盘价）
核心逻辑
管理层称，在布伦特70美元及每年180亿至210亿美元支出假设下，2025至2030年调整后自由现金流和EPS复合增长超过10%。结构性降本、Hess协同及资本效率支撑增长；微软供电项目和海外资源机会提供额外上行。报告同时提到油价下跌、TCO续约及地缘政治风险。
点名公司
- 雪佛龙主体油气看多降本、Hess协同、微软供电项目及海外资源机会支撑增长
- 微软提及购电客户中性与Kilby签订20年照付不议购电协议
- Hess提及中性年化协同达15亿美元
关键数字
- 结构性降本
- 每年30亿美元；较2024年基准，提前六个月完成30亿至40亿美元目标下限
- Hess年化协同
- 15亿美元，高于初始目标50%
- 调整后自由现金流和EPS增长
- 2025至2030年复合增长超过10%；假设布伦特70美元、每年支出180亿至210亿美元
- 微软项目供电规模
- 2.67GW；20年照付不议购电协议
- 估值
- 等权结合2027年8.5倍EV/DACF对应238美元及DCF对应199美元
催化与时点
- Kilby微软购电项目预计完成最终投资决策
- 微软项目预计开始爬坡
- 微软项目预计达到全容量
- 2028-12委内瑞拉产量预计累计增长约50%
- TCO特许权若不延长将在2033年到期
风险
- 商品价格下降
- TCO特许权未能在下个十年初续约
- 长期上游增长落后同业
- 地缘政治风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn