调研纪要·· 10 天前
美银看好 WDC、STX：HDD供需紧俏至少延续至2028年
美银——专家电话会纪要——HDD长期供货协议（LTA）动态及对东芝扩产的看法 本次电话会特邀前希捷工程与运营总监Ian
研究文章美银 · 看多长期立场归属于资料作者，不是本站判断
机构
美银
目标价
$1,150（19x C2028E EPS）
核心逻辑
纪要认为，AI推理与内容生成推动HDD需求增速从约10%升至约28%，需求持续跑赢供给，超大规模客户通过LTA锁定特定高容量型号。东芝扩产的实际台数增量和执行确定性有限，难以改变LTA框架与行业供给紧张。美银维持看好WDC与STX，认为其技术或成本优势及LTA锁价提升盈利能见度。
点名公司
- 东芝提及硬盘中性拟在菲律宾扩产，专家认为增量有限且执行不确定
- Hoya提及基板中性东芝外部供应商
- Resonac提及介质中性东芝外部供应商
- TDK提及磁头中性东芝外部供应商
- 希捷提及硬盘看多HAMR路线及LTA锁价，被列为核心受益者
- WDC受益硬盘看多被美银维持看好，具制造成本优势
- STX受益硬盘看多被美银维持看好，具技术优势及LTA锁价
- NAND提及中性纪要称东芝HDD增量不足以逆转SSD替代逻辑
- SSD提及中性纪要讨论HDD对SSD的替代逻辑
- HBM提及中性纪要称NAND价格受HBM/DRAM竞争影响
- DRAM提及中性纪要称NAND价格受HBM/DRAM竞争影响
关键数字
- 东芝扩产投资
- 3.8亿美元（约600亿日元）
- 东芝产能目标
- 2027财年产能翻番；实际硬盘台数预计增长约60%
- HDD EB级需求增速
- AI前约10%，目前模型约28%
- LTA年涨幅预期
- 约14%-16%；跌破10%预示市场转弱
- 美银目标价（WDC）
- $720（19x C2028E EPS）
催化与时点
- 2027-03东芝拟在菲律宾扩产，目标2027财年产能翻番
- 2028-01市场紧俏预计至少延续至2028年
- 希捷HAMR产品目标80TB+
风险
- 东芝扩产执行不确定，供应链任一组件短缺可能拖累整机
- 超大规模客户替换周期可能影响需求
- AI内容删除率变化可能扰动长期存储需求
- LTA年涨幅若跌破10%，预示市场转弱、LTA失效
来源：调研纪要 · wx.zsxq.com