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人工智能 · 研究资料

380篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报看多中期瑞银10月17日 10:13

    瑞银认为中国互联网约11倍2026年预期市盈率已反映担忧，未来数季盈利修订有望转正

    瑞银认为板块估值已反映多项近期担忧，未来几个季度盈利修订有望转正。企业增加AI及重资产投入、削减非AI补贴并提升流量变现，生成式AI也从试点走向生产部署。Token投资回报导向可能推动模型市场分层，中国模型在高用量、成本敏感场景具成本优势；旅游、音乐和招聘等垂直领域仍面临AI颠覆风险。 点名公司：看准（在线招聘）、百度（AI云）、腾讯音乐（在线音乐）、网易云音乐（在线音乐）、智谱（模型）、MiniMax（模型）、携程（在线旅游）、Spotify（在线音乐）。 时点：2027-12 百度拟至2027年底将算力翻倍；2026-12 智谱上调年末ARR指引至30亿美元；2026-12 MiniMax年末ARR预计约12亿美元。

    看准 · 在线招聘百度 · AI云腾讯音乐 · 在线音乐网易云音乐 · 在线音乐智谱 · 模型MiniMax · 模型
  2. 研报看多长期东吴证券国际10月17日 10:05

    东吴证券国际看好汉朔科技：电子价签订单支撑增长，AI零售拓展长期空间

    报告认为，2026H1业绩高增，北美订单释放、Tesco新增项目及欧洲客户换新支撑电子价签增长。公司正以电子价签和其他IoT设备为数据入口，拓展AI软件平台；智能购物车已进入万台级交付，xPilot等产品仍处验证或开发阶段。报告预计硬件基本盘与软件服务将共同拓展收入，并给予买入评级。 点名公司：Vusion（电子价签）、Tesco（客户）、欧尚（客户）、Ahold（客户）、哈步数据（门店数据治理）、西安超嗨（智能购物车）、微软（AI平台）、萤石网络（智能硬件、云平台）。 时点：2026-07 Tesco项目计划两年内铺设约3,000家门店，开始贡献收入；2027-03 三大X平台计划完成开发；2027-01 Tesco交付高峰预计出现。

    汉朔科技 · 电子价签、零售数字化Vusion · 电子价签Tesco · 客户欧尚 · 客户Ahold · 客户哈步数据 · 门店数据治理
  3. 研报看多摩根士丹利10月17日 09:33

    摩根士丹利：光连接提升 AI 密度，CPO 与 NPO 倾向并行应用

    报告认为，光连接对提升 AI 密度很重要，Scale-up 系统的连接方案随加速器规模而异：超过 576 个加速器面向全光 Pod，72 至 576 个加速器则光与铜共存。大会讨论显示主要产业参与者倾向同时采用 CPO 与 NPO；技术选择还需考虑性能、功耗、成本、部署速度、可靠性和可维护性。华为强调 NPO 在可维护性、开放解耦、可用性和产业实施方面的优势。 点名公司：华为。

    华为
  4. 研报分歧短期瑞银10月17日 09:33

    瑞银预计10月维持政策立场、12月加息，AI投资短期推升需求并可能抬高长期中性利率

    瑞银基准判断是美联储10月27日至28日维持当前立场、12月加息；沃什未预判后续政策路径。瑞银认为AI基础设施投资近期支撑总需求，中期可能提高生产能力，但过程或有曲折；沃勒认为AI最终可能抬高长期中性利率。9月CPI高于共识，但部分官员未表现出更强行动紧迫感；持续通胀超标仍可能令预期失锚。 时点：2026-11-16 美联储生产率与就业工作组首次实地听证；2026-10-27 美联储会议，瑞银基准判断为维持当前政策立场；2026-12 瑞银基准判断为上调联邦基金利率目标区间。

  5. 研报看多中期高盛10月17日 08:53

    高盛重申台积电买入：AI需求强劲，12个月目标价3,300新台币

    高盛认为，先进制程与CoWoS封装优势使台积电受益于AI、高性能计算及硅含量提升，AI需求仍显著超过供给。管理层上调2026年美元收入增长展望，并指引2027年N2产能增长超过一倍；高盛据此看好未来数年增长，但认为N2爬坡和海外工厂扩张会压低近期毛利率。 时点：2027-01 2027年N2产能预计增长超过一倍；2028-06 台南N3新厂计划量产。

    台积电 · 晶圆代工
  6. 研报分歧中期高盛10月17日 07:43

    高盛：企业IT需求预计延续至2027年下半年及2028年，PC需求2027年偏弱

    渠道专家预计企业IT支出不会出现需求断档，大客户优先获得供应，中小企业积压需求有望随存储器供应改善，于2027年下半年及2028年转为出货。智能体AI规模部署预计向混合及本地环境迁移，带动网络、存储和安全投资，NetApp、Pure Storage及Dell处于有利位置。业务部门增量资金有望拓宽传统IT预算；但个人电脑需求因提前释放，预计2027年偏弱。 点名公司：Dell（服务器、存储与网络）、NetApp（存储）、Pure Storage（存储）。 时点：2027-09 存储器供应改善，积压需求有望转为出货；2028-01 积压需求有望于2028年转为出货。

    Dell · 服务器、存储与网络NetApp · 存储Pure Storage · 存储
  7. 研报看多中期高盛10月17日 07:43

    高盛看好微软：Azure首季增速或达46%—47%，Maia 300预计2027年部署

    高盛预计Azure第一季度固定汇率增速为46%—47%，Copilot、E7及按使用量计费推动M365商业云增长。Maia 300通过内存与机架级扩展改善推理经济性，长期有望提升Azure AI计算毛利率。资本开支结构更灵活，后续关注ROIC及收入增长超过基础设施投资的时点。 点名公司：Maia（自研芯片）。 时点：2027-01 Maia 300预计部署；2026-01 每GW收入预计从2026财年约120亿美元升至2030财年约130亿美元。

    Microsoft Corp. · 云与软件微软 · 云与软件Maia · 自研芯片
  8. 研报看多长期伯恩斯坦10月17日 07:23

    伯恩斯坦：AI互联机架内以铜为主、机架外用单模光，CPO实质采用预计始于2030年后

    报告认为，信号速率提升会压缩铜和多模光的连接距离，大型AI数据中心的数百米级连接推动单模光用于跨机架和跨设施互联。机架内短距互联在 Vera Rubin 及 Vera Rubin Ultra 阶段仍以铜为主，CPC、NPO 与 CPO 将并行发展。CPO可提高端口密度、简化网络，但报告预计实质采用从2030年后逐步开始；良率改善可能加速光互连采用并带来康宁2027至2028年业绩上修空间。 点名公司：APH、TEL、LITE、COHR、GLW、Corning（光互连）、Coherent（激光器）、Lumentum（激光器）。 时点：2030-01 CPO实质采用预计从网络上层开始，2030年起更有意义；2027-01 CPO良率改善带动光互连采用加速，为康宁业绩带来上修空间。

    APHTELLITECOHRGLWCorning · 光互连
  9. 研报中性长期摩根士丹利10月17日 07:13

    摩根士丹利维持Tesla中性，目标价400美元，估值取决于多业务长期兑现

    摩根士丹利以汽车、网络服务、出行、能源和人形机器人五部分加总估值Tesla，网络服务和出行依赖2040年的较高采用率与车队规模，机器人估值采用50%概率折扣。奥斯汀Cybercab车队扩张、无人监督里程增加及汽车交付连续两个季度超预期，增强长期逻辑和第三季度财报前吸引力。Roadster主要体现工程能力与品牌光环，近期销量和每股收益贡献有限。 时点：2028-01 Roadster目标投产；2026-10 第三季度财报前，车队扩张及汽车业务执行改善增强吸引力。

    Tesla · 汽车、出行、能源、人形机器人
  10. 研报分歧中期摩根士丹利10月17日 06:23

    摩根士丹利：算力扩张支撑连接与光学需求，OCP新增信息有限，CPO收益仍待验证

    摩根士丹利认为，超大规模云厂商扩大算力仍支撑连接与光学需求，跨站点连接、光互联测试和以太网纵向扩展带来相关机会。报告认为OCP新增信息有限，行业判断未变；CPO可靠性改善提供部署依据，但后续平台认证、架构选择及器件含量仍影响收益兑现。 点名公司：Coherent（光器件）、Lumentum（光器件）、ANET（交换机）、CSCO（交换机）、LITE（光互联）、KEYS（测试）、CIEN（光传输）、英伟达（竞争）。

    Coherent · 光器件Lumentum · 光器件ANET · 交换机CSCO · 交换机LITE · 光互联KEYS · 测试
  11. 研报中性中期高盛10月17日 06:23

    高盛维持Workday中性评级：AI采用仍早期，目标价164美元

    高盛认为，Sana统一入口、自研智能体及开放商业化路径改善Workday的长期竞争地位，但客户数据准备、技术整合和内部阻力限制短期采用及收入兑现。Flex积分客户达300家，但AI渗透率仍处低至中个位数。身份治理与IT服务管理被视为潜在增长选项，未来十二个月需观察AI采用能否转为可持续消费收入。 点名公司：C1.ai（身份治理）。 时点：2027-10-16 观察AI采用能否转化为可持续消费收入。

    Workday Inc.C1.ai · 身份治理
  12. 研报看多中期高盛10月17日 05:53

    高盛维持MongoDB买入，未来三年Atlas增长框架约25%

    大型客户扩张和新增工作负载支撑Atlas未来三年约25%的增长框架，AI原生客户需求改善带来增速上行潜力。企业AI及新品仍处早期，近期增长假设贡献有限。高管变动和CEO遴选增加执行不确定性。

    MongoDB Inc. · 数据库
  13. 研报看多中期瑞银10月17日 05:43

    瑞银维持微软买入，目标价升至675美元，Azure与M365预期上行

    瑞银认为企业云与AI支出意向强劲，OpenAI增长、算力投放和GPU涨价支持Azure增长预期。Copilot用量计费、AI安全需求及成本纪律有望推动M365增长并支撑利润率。瑞银按2028自然年非GAAP市盈率25倍估值，认为当前2027年约23倍估值合理；同时指出持仓拥挤、OpenAI分成机制和M365变现时滞带来风险。 点名公司：OpenAI（模型服务）、Amazon（云服务）、Google（云服务）。 时点：2026-09 九月季度Azure固定汇率增速预期为47%，瑞银模型为46%；2026-12 十二月季度Azure增速指引预期为46%—47%。

    Microsoft Corp. · 云与办公软件OpenAI · 模型服务Amazon · 云服务Google · 云服务
  14. 研报中性中期瑞银10月17日 05:03

    瑞银维持Fortinet与Check Point中性，调高目标价；防火墙设备增长放缓，新增业务拐点未现

    瑞银认为防火墙更新需求仍健康，但累计涨价支撑收入，渠道反馈显示前三季度设备数量基本持平，后续增长面临更高基数。Fortinet产品与订阅趋势较强，但高预期要求持续超预期；Check Point续约稳定、现金流率较高，但新增业务及SASE拓展仍缺乏拐点。SASE新增机会更多转向中型市场，AI安全增量主要体现在南北向吞吐能力，需求规模与持续性仍有争议。 点名公司：Palo Alto（SASE）、Zscaler（SASE）、Netskope（SASE）、Cato（SASE）、Versa（SASE）。

    Fortinet · 网络安全Check Point · 网络安全Palo Alto · SASEZscaler · SASENetskope · SASECato · SASE
  15. 研报看多短期伯恩斯坦10月17日 04:53

    伯恩斯坦维持Workday跑赢大市，目标价238美元；AI转型成效待未来一年业绩验证

    Workday通过组织精简、Sana交互入口、智能体和开放平台推动AI转型，并以安全、治理、权限与业务语义构建差异化。C1.AI收购有望拓展身份与智能体管理边界，但短期收入贡献可能较小。管理层重申指引并继续改善利润率、回购，AI收费方式及客户采用速度仍待验证，未来一年业绩将检验转型成效。 点名公司：SAP、C1.AI（身份与访问控制）。

    Workday Inc · 企业软件平台SAPC1.AI · 身份与访问控制
  16. 研报分歧中期伯恩斯坦10月17日 03:23

    伯恩斯坦：美国制造业年化增长3.8%，但增长仍集中于数据中心相关行业

    伯恩斯坦称，美国制造业过去六个月工业生产年化增长约3.8%，约75%的增量集中在指数权重不足25%的行业，数据中心相关需求仍是重要支撑。增长集中度较上月下降，但尚不足以确认全面复苏；最新单月产出转弱，显示中期改善与短期动能减弱并存。人工智能资本开支持续上升支撑工业需求，但短周期工业股仍暴露于超大规模云服务商开支放缓风险。

  17. 研报看多中期高盛10月17日 01:33

    高盛维持禾赛买入：Kosmo商业落地，预计SGI于2027年经营盈亏平衡

    高盛称Kosmo已正式发布并取得商业订单，空间相机与云平台覆盖机器人、影视和零售场景。报告称英伟达采用Kosmo支持物理AI世界模型训练，Pixar将其用于影视制作，禾赛与高德启动覆盖逾千地点的零售试点。高盛预计SGI业务2026至2027年收入分别为2.5亿元和7亿元，并于2027年实现经营盈亏平衡；车载业务则受益于NOA普及、海外定点量产及ATX规模效应。 点名公司：英伟达（物理AI）、Pixar（影视制作）、高德（零售试点）。 时点：2026-01 海外车企定点预计开始量产；2026-01 SGI业务预计收入2.5亿元；2027-01 SGI业务预计收入7亿元并实现经营利润盈亏平衡。

    禾赛 · 激光雷达英伟达 · 物理AIPixar · 影视制作高德 · 零售试点
  18. 研报看多中期瑞银10月17日 01:33

    瑞银维持腾讯买入，目标价740港元；AI投入压制短期利润率

    瑞银预计腾讯三季度收入同比增长7.1%，调整后净利润下降7.3%，AI投入、折旧上升及联营收益减少形成压力。瑞银认为核心业务增长可抵消大部分新增AI成本，保守情景下净影响约占调整后营业利润7%。未来一至两个季度市场逐步计入AI拖累、每股盈利下调周期结束后，腾讯可能迎来估值重估；微信生态产品进展有望支持AI商业化和云收入。 点名公司：Supercell（海外游戏）。

    Tencent Holdings腾讯Supercell · 海外游戏
  19. 研报分歧中期瑞银10月17日 01:23

    瑞银维持京元电子买入，目标价升至370新台币；新平台切换支撑中期增长

    瑞银称台湾科技第三季度收入同比增长60%，服务器、封测及测试设备表现强劲，但消费电子偏弱，九月销售环比低于季节性。云厂商资本开支、GPU与ASIC新平台及测试市场扩张支撑服务器硬件和京元电子中期需求；瑞银预计京元电子2027年收入增长48%、净利润增长70%。第四季度新平台交付集中在季末且受HBM和组件供应限制，个人电脑需求预计疲弱至2027年。 点名公司：致茂（测试设备）、义隆（消费芯片）、祥硕（消费芯片）、谱瑞（消费芯片）、台达电（电源）、光宝（电源）、玉晶光（组件）、大立光（组件）。 时点：2026-10 Vera Rubin预计第四季度中期启动出货，2027年加速；2026-11 Rubin初期交付集中在11月至12月；2026-12 AMD Helios MI455预计12月下旬交付。

    京元电子 · 封测及测试致茂 · 测试设备义隆 · 消费芯片祥硕 · 消费芯片谱瑞 · 消费芯片台达电 · 电源
  20. 研报看多中期摩根士丹利10月16日 23:43

    摩根士丹利看好ABF载板供需趋紧，欣兴、南电获增持

    摩根士丹利认为，AI及网络芯片采用更大尺寸载板、工艺复杂度提升，加上新增产能释放偏晚，将推动ABF载板自2027年起重回供不应求。原料涨价传导和规格升级支撑提价及毛利率扩张，欣兴受益于AI ASIC和服务器CPU份额，南电受益于网络芯片份额及积极定价。报告同时下调AMD GPU需求预测，认为已宣布的ABF投资仍不足以覆盖中长期需求。 点名公司：欣兴（ABF载板）、南电（ABF载板）、AMD（GPU）、英伟达（GPU）、微软（AI芯片）、华为（AI芯片）、寒武纪（AI芯片）、海光（AI芯片）。 时点：2026-06 高端ABF载板预计自2026年下半年随大尺寸服务器及网络芯片载板放量而加速增长；2027-01 ABF市场预计自2027年起转为供不应求；2027-01 预计2027年载板涨价超过25%。

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