国际投行研报· 摩根士丹利·· 3 天前
摩根士丹利：算力扩张支撑连接与光学需求，OCP新增信息有限，CPO收益仍待验证
摩根士丹利：Telecom & Networking Equipment OCP 2026 Still Plenty of Hard Problems to Solve, But Problems Largely Known
研报摩根士丹利 · 分歧中期立场归属于资料作者，不是本站判断
算力扩张支撑连接与光学需求，OCP新增信息有限，CPO收益仍待验证
核心逻辑
摩根士丹利认为，超大规模云厂商扩大算力仍支撑连接与光学需求，跨站点连接、光互联测试和以太网纵向扩展带来相关机会。报告认为OCP新增信息有限，行业判断未变；CPO可靠性改善提供部署依据，但后续平台认证、架构选择及器件含量仍影响收益兑现。
点名公司
- Coherent受益光器件看多报告认为光互联扩张支持其需求
- Lumentum受益光器件看多报告认为光互联扩张支持其需求
- ANET受益交换机看多以太网纵向扩展近期机会更具体
- CSCO受益交换机看多以太网纵向扩展近期机会更具体
- LITE受益光互联看多报告认为光互联扩张支持相关需求
- KEYS受益测试看多光学规模扩大提升测试需求
- CIEN受益光传输看多跨站点算力连接支撑光传输需求
- 英伟达提及竞争中性开放架构仍伴随其竞争
关键数字
- Coherent估值
- 约28倍FY2028每股收益约13.3美元
- Lumentum估值
- 25倍CY2028每股收益约4.0美元
- Meta CPO中断率改善
- 较可插拔方案改善6倍
- Meta CPO运行时长
- 135万系统小时未出现不可维护故障
催化与时点
- CPO后续平台需逐平台认证
- 以太网交换机出货与共同互联要求推进
风险
- 200G EML供应紧张可能增加400G EML商业放量难度
- 激光器布局及CPO设计差异影响器件机会
- 网络层级减少可能压低单加速器网络设备含量
- CPO与NPO选择不一，架构共存可能持续较久
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn