国际投行研报· 伯恩斯坦·· 3 天前
伯恩斯坦：AI互联机架内以铜为主、机架外用单模光，CPO实质采用预计始于2030年后
伯恩斯坦：U.S. Multi Industry & Electrical Equipment AI Data Center Interconnects： Copper Inside， Optical Outside， CPO in Between （webinar recap）
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机构
伯恩斯坦
目标价
99美元
AI互联机架内以铜为主、机架外用单模光，CPO实质采用预计始于2030年后
核心逻辑
报告认为，信号速率提升会压缩铜和多模光的连接距离，大型AI数据中心的数百米级连接推动单模光用于跨机架和跨设施互联。机架内短距互联在 Vera Rubin 及 Vera Rubin Ultra 阶段仍以铜为主，CPC、NPO 与 CPO 将并行发展。CPO可提高端口密度、简化网络，但报告预计实质采用从2030年后逐步开始；良率改善可能加速光互连采用并带来康宁2027至2028年业绩上修空间。
点名公司
- APH受益看多获跑赢大市评级，目标价99美元
- TEL受益看多获跑赢大市评级，目标价243美元
- LITE受益分歧获跑赢大市评级；报告称其定价能力可能受硅光普及影响
- COHR受益分歧获跑赢大市评级；面临磷化铟供应及CPO良率风险
- GLW受益分歧市场表现评级；良率改善及手机、汽车复苏构成上行情景
- Corning提及光互连分歧CPO良率改善可能带动采用加速并上修业绩
- Coherent提及激光器分歧采用液晶技术；面临磷化铟供应与定价风险
- Lumentum提及激光器分歧采用MEMS方案；定价能力可能因硅光普及下降
- NVIDIA提及交换机中性报告以其交换机约128个800Gbps端口作对比
- Fabrinet提及制造中性被定位为高质量制造参与者，并持续扩充光学能力
关键数字
- APH评级
- 跑赢大市
- TEL评级及目标价
- 跑赢大市；243美元
- LITE评级及目标价
- 跑赢大市；1,220美元
- COHR评级及目标价
- 跑赢大市；350美元
- GLW评级及目标价
- 市场表现；140美元
- 交换机端口数对比
- 现有NVIDIA交换机约128个800Gbps端口；CPO配置约512个端口
- 铟供应来源
- 约七成供应来自中国
催化与时点
- 2030-01CPO实质采用预计从网络上层开始，2030年起更有意义
- 2027-01CPO良率改善带动光互连采用加速，为康宁业绩带来上修空间
- 智能手机或汽车市场重新加速可能支撑康宁更强增长
风险
- 人工智能采用放缓、基础设施投资减少
- 连续波激光器与硅光普及可能缓解磷化铟瓶颈，削弱Coherent与Lumentum定价能力
- 中国磷化铟出口限制可能压缩供应
- 持续的CPO良率问题可能使光互连采用落后于预期
- 高功率激光器制造良率更具挑战
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn