国际投行研报· 瑞银·· 3 天前
瑞银维持腾讯买入，目标价740港元；AI投入压制短期利润率
瑞银：Tencent Holdings（0700.HK）3Q26 preview； AI investment likely weighs on near~term margins
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机构
瑞银
评级
买入
目标价
740港元
空间
+74.8%
核心逻辑
瑞银预计腾讯三季度收入同比增长7.1%，调整后净利润下降7.3%，AI投入、折旧上升及联营收益减少形成压力。瑞银认为核心业务增长可抵消大部分新增AI成本，保守情景下净影响约占调整后营业利润7%。未来一至两个季度市场逐步计入AI拖累、每股盈利下调周期结束后，腾讯可能迎来估值重估；微信生态产品进展有望支持AI商业化和云收入。
点名公司
- Tencent Holdings主体看多瑞银维持买入评级，目标价740港元
- 腾讯主体看多核心业务增长可抵消大部分新增AI成本
- Supercell提及海外游戏看空表现偏弱，拖累国际游戏收入
关键数字
- 三季度收入同比增长
- 7.1%
- 三季度调整后净利润
- 下降7.3%
- 2026—2028年调整后每股盈利预测
- 下调2%—5%
- 新AI产品投入
- 由2026年550亿元增至2027年1100亿元
- 保守情景净拖累
- 约200亿元、约占调整后营业利润7%
催化与时点
- 未来一至两个季度逐步计入AI拖累，盈利下调周期结束后可能估值重估
- WorkBuddy每日词元用量较6月至8月提升五倍
风险
- 高资本开支继续压制近期利润率
- 国际游戏收入预计同比下降3%，受Supercell偏弱及新品有限影响
- 国内游戏第四季度面临高基数与缺少大作上线压力
- 海外游戏管理优化效果可能较慢显现
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn