研报/观点 · 研究资料
1,373篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多长期摩根士丹利10月15日 17:33
摩根士丹利看好SpaceX分布式推理云，评级跑赢大市，目标价300美元
作者认为分布式推理云是SpaceX增长潜力最大、但被投资者忽视的部分。实体智能体形成移动集群，集群密度提升可增强集体智能，并连接机器人、地面设施与太空设施，推动物理智能经济。作者预测FY27年末算力为4.9GW，公司目标接近10GW。
SpaceX · 分布式推理云 - 研报看多中期瑞银10月15日 17:24
瑞银：ASML积压订单强劲、利润率改善，支持盈利预测上修
Q3毛利率高于共识，推动EBIT超共识；Q4指引中值也对应EBIT高于共识。远期订单和下单意向强劲，计划扩产仍不足以满足需求；定价改善预计从2027年开始体现、2028年全面释放。瑞银据此认为2027—2028年一致EPS预测存在上调空间。 时点：2027-01 定价改善效果开始体现；2028-01 定价改善全面体现。
ASML · 半导体设备 - 研报分歧短期高盛10月15日 17:14
高盛财报前偏好CHYM、XYZ、RELY、UPST，谨慎看待SOFI、KLAR、WU
高盛认为消费信贷年初至今总体稳定，部分新证券化批次略有改善，但应用下载和月活增长降温，且资产池风险不同，比较需谨慎。UPST核心个人贷款占比提升及有抵押产品拖累减轻，可能推动2027年贡献利润高于共识3%—4%；RELY汇款量持续增长，收入增速放缓后仍约两成。利率、油价和融资成本构成行业逆风，SOFI贷款出售收益与净息差、KLAR苹果项目利润兑现及WU数字化转型压力令高盛对这些标的更谨慎。 点名公司：CHYM、XYZ、RELY（汇款）、UPST（个人贷款）、SOFI（消费金融）、KLAR（消费金融）、WU（汇款）、AFRM（消费信贷）。
CHYMXYZRELY · 汇款UPST · 个人贷款SOFI · 消费金融KLAR · 消费金融 - 研报中性短期摩根大通10月15日 17:03
摩根大通：欧盟化工保护趋于定向附条件，短期行业催化有限
报告认为欧盟正转向定向、附条件的战略产能保护，较可能先推进监测、贸易防御优先处理、许可加速和定向资本支持，不能据此将欧洲化工板块视作广泛关税受益者。公司受益程度取决于关键分子的供应稀缺性、具体产品买卖敞口及一体化基地关联；关键认定不等于自动补贴，成员国分歧、下游成本和贸易报复也会限制政策收益。 点名公司：赢创（化工）、索尔维（化工）、瓦克（有机硅）、巴斯夫（一体化基地）、阿科玛（有机硅）、阿克苏诺贝尔（有机硅）、朗盛（硝基甲苯）。
赢创 · 化工索尔维 · 化工瓦克 · 有机硅巴斯夫 · 一体化基地阿科玛 · 有机硅阿克苏诺贝尔 · 有机硅 - 研报分歧短期高盛10月15日 16:53
高盛称高收益率对信用债的支持减弱，年底利差收窄取决于温和宏观情景
自7月以来，美元及欧元国债收益率与信用利差同步上升，未对冲信用债承受久期与信用双重压力。利差仍偏紧、曲线较平，延长久期获得的增量补偿有限。高盛温和偏好美元、BBB及曲线中段，并认为若去通胀、增长稳定且利率波动受控，年底前利差仍可收窄。 时点：2026-12 若去通胀、增长未显著恶化且利率波动受控，利差仍可收窄。
- 研报中性中期摩根士丹利10月15日 16:53
摩根士丹利梳理七家私营半导体企业及AI基础设施差异化路径
报告围绕AI工厂效率、快速推理、具身AI、安全与主权AI，介绍七家私营半导体企业的技术和产品进展。Axiado聚焦安全与管理，Ayar Labs聚焦光互连，d-Matrix、SambaNova、Tenstorrent、SiMa.ai和Eliyan分别以推理架构、内存、开放计算或互连技术切入。报告所述性能优势多来自公司材料，私募估值是融资参照，不构成评级或目标价。 点名公司：Axiado（安全管理SoC）、Ayar Labs（光互连）、d-Matrix（推理芯片）、SambaNova（推理系统）、Tenstorrent（定制计算）、SiMa.ai（物理AI芯片）、Eliyan（光电互连）、Corsair（推理芯片）。 时点：2027-12 d-Matrix下一代Raptor XPU集成系统预计最初推出；2026-09-28 SiMa.ai宣布1.5亿美元C轮融资；2026-07 SambaNova于2026年7月融资10亿美元。
Axiado · 安全管理SoCAyar Labs · 光互连d-Matrix · 推理芯片SambaNova · 推理系统Tenstorrent · 定制计算SiMa.ai · 物理AI芯片 - 研报分歧中期高盛10月15日 16:43
高盛：利率上升100基点令发达经济体次年GDP平均下降0.6%，偏鸽利率路径或减轻后续拖累
高盛估算，收益率上升100基点会通过住宅投资、消费、企业投资和财政渠道压低发达经济体次年GDP平均0.6%，但各国受按揭重定价、企业债务和财政压力影响的程度不同。金融条件指数显示近期收紧对应未来一年约0.4—0.6个百分点的增长拖累；若利率按高盛偏鸽预测回落，未来4—6季度的实际拖累可能减轻。
高盛 · 宏观研究 - 研报看多短期瑞银10月15日 16:33
瑞银认为三季度盈利预期逆季节性上修，科技主导增长，标普500盈利增速或接近30%
瑞银称标普500三季度EPS共识增长26.3%，近三个月预期上修1.8%；结合历史约3%的超预期幅度，最终增速可能接近30%。科技仍是增长主力，半导体EPS预计增长130.2%，云收入预计增长60%；非科技EPS预计增长14.6%，金融约5%的增长构成拖累。标普500估值中位数自二季度财报季开始回落7%，瑞银认为盈利减速可能已被市场计价。 点名公司：标普500、美光（半导体）、英伟达（半导体）、优步、Meta。 时点：2026-10 标普500三季度财报披露集中于10月26日所在周，覆盖35%市值；2026-11 标普500三季度财报披露集中于11月2日所在周，覆盖20%市值。
瑞银标普500美光 · 半导体英伟达 · 半导体优步Meta - 研报分歧短期巴克莱10月15日 16:24
巴克莱：9月半导体价格仍有韧性，但涨价动能放缓、公司表现分化
报告追踪显示，9月15个核心品类中12个涨价，但涨价产品占比较8月回落，MCU和功率均价上涨、模拟类下跌。月末库存反弹与月均库存价值下降并存，且公司评论显示二季度渠道库存总体偏低、尚无广泛补库。报告认为价格趋势对STM、IFX、NXP及TXN有积极传导，同时提示部分功率器件数据样本较小，渠道挂牌数据不能代表实际成交或企业销售表现。 点名公司：STM、IFX、NXP、TXN、Onsemi、STMicro、Rohm、ADI。
STMIFXNXPTXNOnsemiSTMicro - 研报看多长期摩根大通10月15日 16:13
摩根大通：推理与智能体负载推动AI基础设施扩容转向系统级效率
报告认为，推理及智能体负载增长，使AI扩容从增加加速器延伸至网络、供电、散热和开放架构。电力约束推动800V供电与液冷发展，以太网向scale-up及跨数据中心互联延伸；铜、NPO/CPO和主动光缆并行演进。报告还认为，智能体负载将提高数据中心CPU需求。 点名公司：NVIDIA（AI工厂）、TE Connectivity（高压连接器）、博通（网络）、AMD（CPU）、Arm（CPU）、Credo（光连接）。
NVIDIA · AI工厂TE Connectivity · 高压连接器博通 · 网络AMD · CPUArm · CPUCredo · 光连接 - 研报中性中期摩根士丹利10月15日 16:13
摩根士丹利：北美互联网估值信号分化；股权激励现金化使部分公司2026年EV/EBITDA中位数升51%
报告认为北美互联网行业观点为 Attractive，但未给出单一股票评级或目标价。互联网板块未来十二个月EV/EBITDA低于五年和十年均值，EV/Sales却高于相应均值。将股权激励视作现金支出后，多类公司的EV/EBITDA倍数上升，影响跨公司估值比较。 点名公司：亚马逊（互联网平台）、Meta（互联网平台）、谷歌（互联网平台）、Z（房地产科技）、Lyft（共享经济）、Airbnb（旅游）、DoorDash（共享经济）、RBLX（视频游戏）。
亚马逊 · 互联网平台Meta · 互联网平台谷歌 · 互联网平台Z · 房地产科技Lyft · 共享经济Airbnb · 旅游 - 研报分歧中期摩根士丹利10月15日 16:13
摩根士丹利称AI工厂融资加速，企业智能体、推理平台等价值捕获仍待验证
报告称，AI工厂相关初创企业2026年截至10月初融资335亿美元，约为2025年的两倍，电力与算力占当年资本逾80%，资金开始扩散至系统整合和数据中心重构。企业软件正从助手转向智能体执行工作，潜在市场延伸至劳动预算；实际收益仍取决于价值捕获、定价方式和模型调用成本。推理平台部署效率、定价与利润留存能力也有待验证。 点名公司：Anduril（国防科技）、Verkada（企业安全）、Island（企业安全）、Baseten（推理平台）、Legora（AI智能体）、Mercor（AI智能体）、Cognition（AI智能体）、Liquid AI（边缘AI）。 时点：2026-10-08 Upscale AI举行SkyHammer产品发布活动；2026-12 Upscale AI计划首批产品出货；2027-01 Upscale AI首批产品出货目标延续至2027年初。
Anduril · 国防科技Verkada · 企业安全Island · 企业安全Baseten · 推理平台Legora · AI智能体Mercor · AI智能体 - 研报分歧中期高盛10月15日 16:03
高盛：高利率拖累增长，收益率路径与AI融资风险仍存分歧
高盛预计长端收益率逐步回落时，较高利率对美国2027年增长的拖累约为0.2个百分点；若利率维持当前水平，拖累将超过0.5个百分点，主要经住房、消费和资本开支传导。AI投资支撑增长与股市，但报告同时指出杠杆、融资成本和投资可持续性风险。较高起始收益率提升债券中长期配置价值，收益率无序上升及非银压力与银行资产出售联动则是风险关注点。 时点：2026-12 报告预计美联储12月加息25基点；2026-12 报告预计欧洲央行12月加息25基点；2027-03 预计欧元区核心通胀于2027年一季度达峰。
- 研报看多中期摩根士丹利10月15日 15:43
摩根士丹利维持黄金为首选商品，预测2027年二季度金价5,000美元/盎司
摩根士丹利认为，黄金在宏观条件具有挑战时仍有韧性，体现实物需求强劲；央行购金和ETF流入抵消了实际利率上升的压力。报告称，油价与债券收益率无论上行或下行，都存在支持金价上涨的情景。 时点：2027-09 通胀缓解推动市场修正利率预期，或带动ETF及投机资金流入。
- 研报中性中期高盛10月15日 15:24
高盛预计AI推升核心PCE约45基点，2026年底达50基点、2027年底降至10基点
高盛认为AI需求对美国通胀的影响有意义但温和，当前推升核心PCE约45基点，其中约半数为真实影响。内存和电脑价格涨幅放缓将带动电子产品相关贡献回落；数据中心用电和建设金属成本的传导更持久，工资及其他芯片的外溢有限。即使AI影响延续，关税与伊朗能源冲击消退仍支持核心PCE向2%靠拢。 时点：2026-12 AI对核心PCE的贡献预计升至50基点；2027-12 AI对核心PCE的贡献预计降至10基点。
- 研报分歧短期摩根士丹利10月15日 15:13
摩根士丹利上调近端布伦特预测至105和100美元/桶，预计2027年库存转为累积
摩根士丹利认为，转运等待、绕航、船舶错配和制裁推高运费，使短航程布伦特较长途进口油获得每桶10—15美元的到岸成本优势，并支撑近端油价。中东出口恢复尚未消除总供给缺口，低库存、欧洲偏低的检修量及较高炼厂需求构成近端支撑。报告同时预测2027年观察库存转为增加每日240万桶，布伦特基准价格逐季回落；相关观点主要适用于短期。 时点：2026-10 2026年第四季度Dated Brent预测上调至105美元/桶；2027-01 2027年第一季度Dated Brent预测上调至100美元/桶；2026-10 欧洲第四季度炼厂检修预计偏低。
- 研报分歧中期高盛10月15日 15:03
高盛看好多家支付与金融科技公司，关注代理式商业增长机会及竞争、监管风险
高盛给予Visa、Mastercard及CHYM、XYZ、AFRM、GLBE、TOST买入评级，认为代理式商业近期可服务近3万亿美元活动，并可能带动电商、支付和安全增值服务增长。高盛预计2027年Visa和Mastercard净收入分别增长11%和13%，EPS分别增长14%和18%；竞争优势取决于分发、信任、商户覆盖和交易基础设施。报告也指出替代支付采用超预期但卡网络去中介化有限，同时提示欺诈责任规则未明、国际本地支付竞争及各公司经营风险；对PYPL给予卖出评级。 点名公司：Visa（支付网络）、Mastercard（支付网络）、CHYM、XYZ、AFRM、GLBE、TOST、PYPL（支付）。
Visa · 支付网络Mastercard · 支付网络CHYMXYZAFRMGLBE - 研报分歧短期瑞银10月15日 14:53
瑞银：数字广告预算增长超预期，Meta与Google表现强；4Q26预算温和减速，利润与竞争压力仍在
瑞银渠道调研显示，3Q26数字广告预算增长13.0%，搜索、YouTube及Meta表现强劲；预算回流和美国中期选举提供支持。Meta受益于AI广告提效及新变现路径，瑞银上调其目标价；Google收入预计超一致预期，但费用、资本开支及AI搜索竞争压制利润表现。TTD和Snap面临预算份额及竞争压力，Pinterest则受用户规模和预算增长约束。 点名公司：Google（搜索广告）、Meta（在线广告）、TTD（广告平台）、PINS（在线广告）、SNAP（在线广告）、Alphabet（搜索广告）、YouTube（视频广告）、Amazon（广告平台）。 时点：2026-10 美国中期选举为广告预算提供支持；2026-12 预计4Q26广告预算温和减速；2028-01 ChatGPT广告竞争或加剧。
Google · 搜索广告Meta · 在线广告TTD · 广告平台PINS · 在线广告SNAP · 在线广告Alphabet · 搜索广告 - 研报看多伯恩斯坦10月15日 14:03
伯恩斯坦看好AI网络建设，维持多家公司评级并上调CLS盈利预测
报告认为，AI机架需求推动网络设备规格和价格提升，海外数据中心扩张可缓解美国电力与土地约束，因此继续看好硬件及半导体生态。开放以太网可能帮助Arista争取份额，Ciena受益于训练驱动的跨数据中心互联，但短期催化不足。CLS盈利预测上升，报告认为其竞争担忧偏重；模型同时显示自由现金流改善主要在预测后期。 点名公司：CLS、CIEN（跨数据中心互联）、ANET（开放以太网）、LITE、COHR、Cisco（网络设备）、Corning（光纤）、Meta（客户）。
CLSCIEN · 跨数据中心互联ANET · 开放以太网LITECOHRCisco · 网络设备 - 研报分歧中期瑞银10月15日 13:53
瑞银认为美元仍宜逢低买入，欧元反弹卖出；加元为商品货币战术首选
瑞银认为高能源价格、AI投资和美国经济韧性仍支持美元，虽科技股回调和偏软核心通胀可能令美元短期盘整。法国政治、欧洲低天然气库存及贸易条件冲击风险仍压制欧元，瑞银维持欧元反弹卖出判断。挪威预算拟增加非石油赤字并带来克朗需求，但议会审批和全球股市回撤构成风险；瑞银质疑日本减持法债将推动强劲资金回流。 时点：2027-01 挪威2027年预算提案若基本通过，瑞银可能下调EURNOK目标；2026-12 欧元兑美元预计四季度触及1.1050；2026-12 欧元兑美元年末目标1.1200。