国际投行研报· 高盛·· 4 天前
高盛看好多家支付与金融科技公司，关注代理式商业增长机会及竞争、监管风险
高盛：Americas Payments & Financial Technology
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机构
高盛
目标价
买入；439美元；隐含上涨14%
核心逻辑
高盛给予Visa、Mastercard及CHYM、XYZ、AFRM、GLBE、TOST买入评级，认为代理式商业近期可服务近3万亿美元活动，并可能带动电商、支付和安全增值服务增长。高盛预计2027年Visa和Mastercard净收入分别增长11%和13%，EPS分别增长14%和18%；竞争优势取决于分发、信任、商户覆盖和交易基础设施。报告也指出替代支付采用超预期但卡网络去中介化有限，同时提示欺诈责任规则未明、国际本地支付竞争及各公司经营风险；对PYPL给予卖出评级。
点名公司
- Visa受益支付网络看多买入；网络安全增值服务及代理支付机会
- Mastercard受益支付网络看多买入；网络安全增值服务及代理支付机会
- CHYM受益看多买入评级
- XYZ受益看多买入评级
- AFRM受益看多买入；另提示表外融资风险
- GLBE受益看多买入；另提示供应商集中与供应链风险
- TOST受益看多买入；另提示产品采用及集中度风险
- PYPL提及支付看空卖出评级；警惕品牌结账份额流失
- RSKD提及未判自2026年6月30日起股价上涨60%
- UPST提及未判自2026年6月30日起股价下跌32%
- KLAR提及未判自2026年6月30日起股价下跌33%
- VYX提及未判2027年EV/(EBITDA-SBC)估值为5倍
- JKHY提及未判2027年EV/(UFCF-SBC)估值为24倍
- WU提及未判2027年EV/(UFCF-SBC)估值为6倍
- Stripe提及支付基础设施中性报告展示其商户及虚拟卡交易链路
关键数字
- Mastercard评级及12个月目标价
- 买入；716美元；隐含上涨22%
- CHYM、XYZ、AFRM、GLBE、TOST评级及12个月目标价
- 买入；38、102、103、49、36美元；隐含上涨25%、32%、28%、21%、15%
- PYPL评级及12个月目标价
- 卖出；49美元；隐含下跌12%
- Visa、Mastercard 2027年净收入增长预期
- 11% / 13%
- Visa、Mastercard 2027年EPS增长预期
- 14% / 18%
- 代理式商业近期可服务活动规模
- 近3万亿美元；高可能性类别约2.6万亿美元
- 网络安全相关增值服务增长加快5%的影响
- Visa/Mastercard整体增值服务增长加快90/200个基点；总净收入增长加快20/80个基点
催化与时点
- 预计Visa、Mastercard 2027年净收入增长11%、13%，EPS增长14%、18%
- 代理式商业近期近3万亿美元活动有望获得服务
- Visa、Mastercard网络安全相关增值服务增长加快5%可推动整体增值服务增长
风险
- 代理交易意图验证、欺诈损失、拒付及退货责任规则未明
- 宏观走弱及跨境复苏不及预期
- 国际本地支付竞争及PayPal品牌结账份额流失
- AFRM表外融资风险
- TOST产品采用及行业、地域集中风险
- GLBE供应商集中与供应链约束
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn