国际投行研报· 伯恩斯坦·· 4 天前
伯恩斯坦看好AI网络建设，维持多家公司评级并上调CLS盈利预测
伯恩斯坦：US Networking & Communications Equipment：US Networking： Numbers going up， multiples going down~Top questions and feedback on our initiation
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机构
伯恩斯坦
目标价
520美元
空间
89亿美元（取决于链路及站点假设）
核心逻辑
报告认为，AI机架需求推动网络设备规格和价格提升，海外数据中心扩张可缓解美国电力与土地约束，因此继续看好硬件及半导体生态。开放以太网可能帮助Arista争取份额，Ciena受益于训练驱动的跨数据中心互联，但短期催化不足。CLS盈利预测上升，报告认为其竞争担忧偏重；模型同时显示自由现金流改善主要在预测后期。
点名公司
- CLS受益看多维持跑赢大市；目标价520美元，盈利预测上调
- CIEN受益跨数据中心互联看多维持跑赢大市；受益训练驱动互联，短期催化不足
- ANET受益开放以太网看多维持跑赢大市；开放以太网方案支持争取份额
- LITE受益看多维持跑赢大市
- COHR受益看多维持跑赢大市
- Cisco提及网络设备中性维持与大市同步；低预期有助股价
- Corning提及光纤中性维持市场表现；关注亚洲竞争、终端疲弱及光学上行
- Meta提及客户中性与Arista共同设计scale-up方案
- Microsoft提及客户中性与Arista共同设计scale-up方案
- Nvidia提及网络架构中性专有网络架构及光学scale-up表态被讨论
- Inventec提及TPU供应商中性被列为Google拟导入的TPU第二供应商
- Hon Hai提及TPU供应商中性被列为Google拟导入的TPU第二供应商
- Google提及客户中性TPU第二供应商导入及上市速度取舍
- 长飞提及光纤中性正文点名的亚洲扩产竞争者
关键数字
- CLS评级
- 跑赢大市（Bernstein维持）
- CLS 2028年EPS
- 约36美元（调整融资摊薄及项目利润率后）
- CLS远期估值
- 约为2028年买方盈利预期的9.7倍
- CLS收入预测
- 2026年204.815亿美元；2027年400.264亿美元；2030年782.014亿美元
- CLS非GAAP每股收益预测
- 2026年10.82美元；2027年24.19美元；2030年48.94美元
- CLS自由现金流转换率预测
- 2027年23.6%；2030年82.2%
催化与时点
- 关注泵浦激光器及陶瓷封装瓶颈缓解带来的业绩上修
- Nvidia在GTC对光学scale-up的积极表态可能成为催化
风险
- 土地及电力不足可能令设备无法及时投入运行，造成订单空档
- 通电土地稀缺可能使经济价值转向数据中心运营商
- 网络建设放缓后，客户可能通过系统工程降低网络依赖
- Arista高估值受到质疑，投资者对其前景存在分歧
- Corning面临终端疲弱、亚洲扩产与定价压力
- Google导入TPU第二供应商可能带来份额压力
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn