国际投行研报· 摩根士丹利·· 4 天前
摩根士丹利：北美互联网估值信号分化；股权激励现金化使部分公司2026年EV/EBITDA中位数升51%
摩根士丹利：Where Are We Trading Now： Through Macro vs AI Debates
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北美互联网估值信号分化；股权激励现金化使部分公司2026年EV/EBITDA中位数升51%
核心逻辑
报告认为北美互联网行业观点为 Attractive，但未给出单一股票评级或目标价。互联网板块未来十二个月EV/EBITDA低于五年和十年均值，EV/Sales却高于相应均值。将股权激励视作现金支出后，多类公司的EV/EBITDA倍数上升，影响跨公司估值比较。
点名公司
- 亚马逊提及互联网平台中性未来十二个月EV/EBITDA 11.0倍，较两年均值折价13%
- Meta提及互联网平台中性未来十二个月EV/EBITDA 11.0倍，较两年均值折价10%
- 谷歌提及互联网平台中性未来十二个月EV/EBITDA 14.8倍，较两年均值溢价4%
- Z提及房地产科技中性增幅中位数口径剔除Z
- Lyft提及共享经济中性2026年EV/EBITDA现金化股权激励后增幅97%
- Airbnb提及旅游中性2026年EV/EBITDA现金化股权激励后为29.6倍
- DoorDash提及共享经济中性2026年EV/EBITDA现金化股权激励后为33.3倍
- RBLX提及视频游戏中性视频游戏组增幅统计中排除
- U提及视频游戏中性视频游戏组增幅统计中排除
关键数字
- 旅游、共享经济及房地产科技EV/EBITDA增幅中位数（剔除Z）
- 51%
- Lyft 2026年EV/EBITDA（现金化股权激励前→后）
- 8.6倍→16.9倍，增幅97%
- Airbnb 2026年EV/EBITDA（现金化股权激励前→后）
- 18.9倍→29.6倍，增幅56%
- DoorDash 2026年EV/EBITDA（现金化股权激励前→后）
- 22.1倍→33.3倍，增幅51%
- 互联网板块未来十二个月EV/EBITDA
- 12.6倍；五年均值13.6倍，十年均值14.9倍
- 互联网板块EV/Sales
- 4.9倍，高于对应历史均值
- 互联网板块截至2026-10-09一周表现
- +2.4%；纳指+0.6%，标普500 +1.2%
- 行业观点
- Attractive（摩根士丹利）
催化与时点
- 展示可筛选公司、指标和期间的交互式比较工具
风险
- 股权激励处理口径差异会影响跨公司估值比较
- EV/EBITDA与EV/Sales相对历史均值的信号不同
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn