国际投行研报· 瑞银·· 4 天前
瑞银：数字广告预算增长超预期，Meta与Google表现强；4Q26预算温和减速，利润与竞争压力仍在
瑞银：US Internet：3Q26 Online Advertising Preview： Near~term Revenue Beats Likely
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机构
瑞银
目标价
884美元；29倍4Q27—3Q28 GAAP EPS 30.47美元
数字广告预算增长超预期，Meta与Google表现强；4Q26预算温和减速，利润与竞争压力仍在
核心逻辑
瑞银渠道调研显示，3Q26数字广告预算增长13.0%，搜索、YouTube及Meta表现强劲；预算回流和美国中期选举提供支持。Meta受益于AI广告提效及新变现路径，瑞银上调其目标价；Google收入预计超一致预期，但费用、资本开支及AI搜索竞争压制利润表现。TTD和Snap面临预算份额及竞争压力，Pinterest则受用户规模和预算增长约束。
点名公司
- Google受益搜索广告中性渠道调研广告超预期；费用和AI搜索竞争带来压力
- Meta受益在线广告看多AI广告提效及新变现路径支持增长
- TTD受益广告平台分歧预算流失与Amazon DSP竞争；预计2027年下半年增长恢复
- PINS受益在线广告看多AI算法、数据利用与CAPI改善广告效果
- SNAP受益在线广告中性预算份额恢复仍待验证，维持中性评级
- Alphabet受益搜索广告分歧收入预测超预期，但EPS低于一致预期
- YouTube提及视频广告分歧广告调研超预期；时长表现落后TikTok
- Amazon提及广告平台中性Amazon DSP被列为TTD面临的竞争
- TikTok提及短视频中性人均每日时长同比增长5%
关键数字
- 3Q26数字广告预算增长
- 13.0%，超预期70bps
- Alphabet三季度收入预测
- 1386.76亿美元，高于一致预期9.0%
- Alphabet摊薄EPS预测
- 2.25美元，低于一致预期24.4%
- TTD目标价
- 15美元；较原目标价16美元下调
- Pinterest目标价
- 33美元；表列上涨空间48%
- Snap目标价
- 7美元；基准情景表列上涨空间6%
- 2027年资本开支预测
- 3785.93亿美元，较一致预期高24.4%
催化与时点
- 2026-10美国中期选举为广告预算提供支持
- 2026-12预计4Q26广告预算温和减速
- 2028-01ChatGPT广告竞争或加剧
- 2027-07预计TTD于2027年下半年增长恢复
风险
- 在线广告支出回落、隐私立法及监管风险
- 高资本开支与技术招聘推升费用，限制利润释放
- Google面临AI搜索竞争，ChatGPT广告竞争或加剧
- TTD面临开放互联网预算流失及Amazon DSP竞争
- Snap预算份额恢复仍待验证，渠道调研数据存在口径冲突
- Pinterest美国用户增长不足，限制预算追加
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn