研报/观点 · 研究资料
1,361篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报分歧中期高盛10月17日 08:33
高盛看好多项能源与公用事业标的，分歧集中于项目执行、监管和远期供需
高盛认为PR、AR自由现金流收益率高于同业，COP大型项目、OXY降债与DUK盈利增长提供中长期支撑，DINO的2026年EBITDA预测较一致预期高约9%。电网建设、电力与LNG订单及项目投产、降本可改善现金流；同时，项目执行、监管延期、并购杠杆及2028年后LNG供需带来分歧。高盛另维持对STLD的买入观点，依据是铝业务存在超一致预期空间。 点名公司：PR、AR、COP（油气生产商）、OXY（油气生产商）、DINO（炼油）、DUK（公用事业）、STLD（钢铁）、PWR（电网建设）。 时点：2026-12 NRG年底前完成1吉瓦数据中心购电协议的信心下降，选举后及审计研究发布后仍可能签约。
PRARCOP · 油气生产商OXY · 油气生产商DINO · 炼油DUK · 公用事业 - 研报分歧长期美银10月17日 08:23
钢铜价格强、金银均价回落，美银关注北美金属矿业2027年盈利与资本配置
美银认为钢铁需求受到数据中心、电力和制造业回流支撑，铜市场受到供应扰动及人工智能、数据中心和电网需求支撑。黄金、白银季度均价回落预计压制贵金属公司当季业绩，但金矿商现金流仍稳健。财报焦点转向2027年成本、资本开支、产量及股东回报，供给恢复、项目执行和交付延迟构成风险。 点名公司：Nucor（钢铁）、Freeport（铜矿）、Agnico Eagle（金矿）、Newmont（金矿）、CLF（钢铁）、Reliance（钢铁）、MP Materials（稀土）、Almonty（钨矿）。 时点：2026-12 Freeport争取Grasberg于下半年达到65%运行率；2027-06 Freeport目标Grasberg于年中达到80%运行率；2027-12 Freeport目标Grasberg年底完全恢复。
Nucor · 钢铁Freeport · 铜矿Agnico Eagle · 金矿Newmont · 金矿CLF · 钢铁Reliance · 钢铁 - 研报分歧中期高盛10月17日 08:03
高盛维持低配美元投资级科技债、高收益债中性，预计2027年AI项目融资继续扩张
高盛认为AI融资需求推动相关债券发行增加，需求仍超过供给，且资本开支预计维持高位；预计2027年全球数据中心及算力项目融资发行3,000亿美元，风险偏向上行。另一方面，美元投资级利差处于历史低分位，贷款面临软件敞口、2028年再融资和有限票息补偿，项目债还受建设、偿债覆盖、担保、电力及保险条件影响，因此强调逐项目筛选。
- 研报分歧中期德银10月17日 07:53
德银看好Versigent与Visteon，关注2027年增长及利润率改善
德银预计三季度多数汽车供应商业绩符合或略低于预期，全球产量低增长，铜、存储及物流成本带来压力。报告认为，订单投产、本地化采购、自动化、重组节约和回购可支撑部分供应商的2027年增长与利润率；出口敞口、中国客户结构、业务转型和成本压力造成公司间分化。德银对Versigent、Visteon和Adient维持买入，对Autoliv、Aptiv和Lear维持持有。 点名公司：Versigent（汽车供应商）、Visteon（座舱电子）、Adient（汽车座椅）、Autoliv（汽车安全）、Aptiv（汽车供应商）、Lear（汽车座椅）。 时点：2026-12 原材料压力集中三季度，客户补偿主要在四季度兑现；2027-01 订单投产、份额提升、自动化及重组节约支撑2027年增长与利润率；2027-01 印度增长、出口和重组节约带来Autoliv改善。
Versigent · 汽车供应商Visteon · 座舱电子Adient · 汽车座椅Autoliv · 汽车安全Aptiv · 汽车供应商Lear · 汽车座椅 - 研报分歧中期高盛10月17日 07:43
高盛：企业IT需求预计延续至2027年下半年及2028年，PC需求2027年偏弱
渠道专家预计企业IT支出不会出现需求断档，大客户优先获得供应，中小企业积压需求有望随存储器供应改善，于2027年下半年及2028年转为出货。智能体AI规模部署预计向混合及本地环境迁移，带动网络、存储和安全投资，NetApp、Pure Storage及Dell处于有利位置。业务部门增量资金有望拓宽传统IT预算；但个人电脑需求因提前释放，预计2027年偏弱。 点名公司：Dell（服务器、存储与网络）、NetApp（存储）、Pure Storage（存储）。 时点：2027-09 存储器供应改善，积压需求有望转为出货；2028-01 积压需求有望于2028年转为出货。
Dell · 服务器、存储与网络NetApp · 存储Pure Storage · 存储 - 研报中性德银10月17日 07:43
德银：人工智能驱动的美股调整可能伴随美元走弱
德银认为，资本开支预期上升是年内利率与股票共同走高的重要驱动；若美国实际收益率与股票同步下跌，可能验证资本开支预期遭下调。若调整源自人工智能冲击，美元避险属性不能视为当然，美元与股票可能同步走弱。德银不对人工智能生态前景表态，并指出外资持有美股的价格升值存量及美国对外资流入的依赖可能放大潜在卖压和汇率对冲影响。
- 研报看多中期高盛10月17日 07:43
高盛看好微软：Azure首季增速或达46%—47%，Maia 300预计2027年部署
高盛预计Azure第一季度固定汇率增速为46%—47%，Copilot、E7及按使用量计费推动M365商业云增长。Maia 300通过内存与机架级扩展改善推理经济性，长期有望提升Azure AI计算毛利率。资本开支结构更灵活，后续关注ROIC及收入增长超过基础设施投资的时点。 点名公司：Maia（自研芯片）。 时点：2027-01 Maia 300预计部署；2026-01 每GW收入预计从2026财年约120亿美元升至2030财年约130亿美元。
Microsoft Corp. · 云与软件微软 · 云与软件Maia · 自研芯片 - 研报看多长期伯恩斯坦10月17日 07:33
伯恩斯坦谨慎看好Shingrix降低痴呆风险的潜力，随机试验预计2029—2030年读出
观察性研究、疫苗切换及威尔士接种资格自然实验支持Shingrix与较低痴呆风险相关，但健康接种者偏倚和因果验证仍是限制。GSK两项随机对照试验预计2029—2030年公布结果，若成功将强化大规模接种的经济性依据。Shingrix销售预计2026—2036年复合增长2%，海外增长用于抵消美国销售下滑。
GSK · 疫苗 - 研报看多长期高盛10月17日 07:33
高盛看好欧洲半导体设备链：台积电上调全年美元收入增长预期至约44%
高盛认为，台积电人工智能及先进制程需求强劲，全年美元收入增长预期上调至约44%，且资本开支维持在600亿至640亿美元。N3增量产能以及N2、A14需求前景支撑欧洲设备企业，A14计划于2028年大规模量产。台积电计划于2030年采用ASML高数值孔径设备，高盛据此看好设备链的长期前景，并给予ASML、ASM International、BESI及Technoprobe买入评级。 点名公司：ASML（高数值孔径光刻设备）、ASM International（欧洲设备企业）、BESI（欧洲设备企业）、Technoprobe（欧洲设备企业）、台积电（先进制程）。 时点：2030-01 台积电计划使用ASML高数值孔径光刻设备；2028-01 台积电计划A14进入大规模量产；2026-01 台积电计划2026至2028年资本开支显著高于此前三年。
ASML · 高数值孔径光刻设备ASM International · 欧洲设备企业BESI · 欧洲设备企业Technoprobe · 欧洲设备企业台积电 · 先进制程 - 研报看多中期伯恩斯坦10月17日 07:33
伯恩斯坦认为天然气上游股回调提供买入机会，需求仍有结构性支撑
LNG液化设施进气量年内增加3.0十亿立方英尺/日，天然气发电日均用气增加0.6十亿立方英尺，数据中心用电被视为中长期需求来源。钻机和产量增长、暖冬预期短期压低远期气价，但报告认为供给纪律减弱只是暂时现象，并维持2027年亨利枢纽气价5美元/千立方英尺的假设。伯恩斯坦维持EXE与EQT跑赢大市评级，认为天然气上游股回调提供买入机会。 点名公司：EXE（天然气上游）、EQT（天然气上游）、ConocoPhillips（油井导向钻探）、Continental（油井导向钻探）、Diamondback（油井导向钻探）。
EXE · 天然气上游EQT · 天然气上游ConocoPhillips · 油井导向钻探Continental · 油井导向钻探Diamondback · 油井导向钻探 - 研报看多长期伯恩斯坦10月17日 07:23
伯恩斯坦：AI互联机架内以铜为主、机架外用单模光，CPO实质采用预计始于2030年后
报告认为，信号速率提升会压缩铜和多模光的连接距离，大型AI数据中心的数百米级连接推动单模光用于跨机架和跨设施互联。机架内短距互联在 Vera Rubin 及 Vera Rubin Ultra 阶段仍以铜为主，CPC、NPO 与 CPO 将并行发展。CPO可提高端口密度、简化网络，但报告预计实质采用从2030年后逐步开始；良率改善可能加速光互连采用并带来康宁2027至2028年业绩上修空间。 点名公司：APH、TEL、LITE、COHR、GLW、Corning（光互连）、Coherent（激光器）、Lumentum（激光器）。 时点：2030-01 CPO实质采用预计从网络上层开始，2030年起更有意义；2027-01 CPO良率改善带动光互连采用加速，为康宁业绩带来上修空间。
APHTELLITECOHRGLWCorning · 光互连 - 研报分歧短期美银10月17日 07:23
美银牛熊指标降至7.4，卖出信号结束；未来3至4周仍偏防御
美银牛熊指标由8.1降至7.4，跌破8后结束卖出信号并转为中性，但现金比例为3.9%的指标仍发出卖出信号，且实际收益率、地缘政治与选举风险支持短期防御。全球股票与科技资金流入仍强，全球每股收益增长模型读数35%，指向盈利增长上升。配置上增持小盘股、REITs及可选消费，暂不增配科技；长期看好黄金、商品与新兴市场，并关注半导体价格对2027年人工智能开支周期的指示。 时点：2027-01 半导体价格继续上涨将支持人工智能开支周期。
- 研报中性长期摩根士丹利10月17日 07:13
摩根士丹利维持Tesla中性，目标价400美元，估值取决于多业务长期兑现
摩根士丹利以汽车、网络服务、出行、能源和人形机器人五部分加总估值Tesla，网络服务和出行依赖2040年的较高采用率与车队规模，机器人估值采用50%概率折扣。奥斯汀Cybercab车队扩张、无人监督里程增加及汽车交付连续两个季度超预期，增强长期逻辑和第三季度财报前吸引力。Roadster主要体现工程能力与品牌光环，近期销量和每股收益贡献有限。 时点：2028-01 Roadster目标投产；2026-10 第三季度财报前，车队扩张及汽车业务执行改善增强吸引力。
Tesla · 汽车、出行、能源、人形机器人 - 研报分歧中期伯恩斯坦10月17日 07:13
伯恩斯坦短期偏好锌、镍及黄金，认为铜价接近周期顶部
报告认为美国通胀和利率上行抬高矿企融资与折现成本，压制金属及矿股估值；铜价受美国以外现货紧张和矿山扰动支撑，但高利润率、中国需求疲弱及未来增产令价格接近周期顶部。印尼供应管理支撑镍，黄金受央行购金支持；铝供应扩张、铂族金属汽车需求走弱及铁矿石需求疲软构成压力。报告对矿业公司个股评级与目标价分化。 点名公司：Barrick（矿业）、Newmont（矿业）、Rio Tinto（矿业）、Anglo American（矿业）、Antofagasta（铜矿）、BHP（矿业）、Freeport（铜矿）、Boliden（矿业）。 时点：2028-01 主要锌矿减产约45.9万吨，境外紧缺可能持续。
Barrick · 矿业Newmont · 矿业Rio Tinto · 矿业Anglo American · 矿业Antofagasta · 铜矿BHP · 矿业 - 研报分歧短期摩根大通10月17日 07:13
摩根大通：散户资金重回谨慎，半导体选择性看好，首选AVGO和MRVL
偏强CPI后散户周净流入降至34亿美元，半导体周跌约9%后科技ETF买盘迅速逆转，整体风险偏好转弱。报告仍对半导体保持选择性积极，关注供给瓶颈、产能释放和定价能力，并首选AVGO和MRVL。ASML业绩及指引超预期、订单超过现有远期产能，支持进一步扩产讨论；AI基础设施投资也延伸至电力供给和自研芯片。 点名公司：NVDA（半导体）、SNDK（半导体）、AVGO（半导体）、MU（半导体）、AMD（半导体）、ASML（设备）、MRVL（半导体）、HTZ。 时点：2026-10 ASML三季度业绩及四季度销售、利润率和EBIT指引超预期；2026-10 半导体三季度业绩与指引，焦点转向供给瓶颈和扩产时点。
NVDA · 半导体SNDK · 半导体AVGO · 半导体MU · 半导体AMD · 半导体ASML · 设备 - 研报分歧中期摩根士丹利10月17日 06:23
摩根士丹利：算力扩张支撑连接与光学需求，OCP新增信息有限，CPO收益仍待验证
摩根士丹利认为，超大规模云厂商扩大算力仍支撑连接与光学需求，跨站点连接、光互联测试和以太网纵向扩展带来相关机会。报告认为OCP新增信息有限，行业判断未变；CPO可靠性改善提供部署依据，但后续平台认证、架构选择及器件含量仍影响收益兑现。 点名公司：Coherent（光器件）、Lumentum（光器件）、ANET（交换机）、CSCO（交换机）、LITE（光互联）、KEYS（测试）、CIEN（光传输）、英伟达（竞争）。
Coherent · 光器件Lumentum · 光器件ANET · 交换机CSCO · 交换机LITE · 光互联KEYS · 测试 - 研报中性中期高盛10月17日 06:23
高盛维持Workday中性评级：AI采用仍早期，目标价164美元
高盛认为，Sana统一入口、自研智能体及开放商业化路径改善Workday的长期竞争地位，但客户数据准备、技术整合和内部阻力限制短期采用及收入兑现。Flex积分客户达300家，但AI渗透率仍处低至中个位数。身份治理与IT服务管理被视为潜在增长选项，未来十二个月需观察AI采用能否转为可持续消费收入。 点名公司：C1.ai（身份治理）。 时点：2027-10-16 观察AI采用能否转化为可持续消费收入。
Workday Inc.C1.ai · 身份治理 - 研报看多中期瑞银10月17日 06:23
瑞银上调ASML盈利预测，预计2026年末积压订单超550亿欧元
瑞银将2027、2028年每股收益预测分别上调8.6%、9.7%，依据是EUV出货增加及毛利率改善，并预计2028年低NA EUV出货117台、毛利率接近60%。瑞银认为先进光刻的竞争壁垒支撑ASML长期地位，High-NA扩产仍有中期上行潜力。预计2026年末积压订单超过550亿欧元，高于445亿欧元的一致预期；主要风险来自客户资本开支周期、订单延后及下一代EUV技术执行。 点名公司：Samsung（客户）、TSMC（客户）、Intel（客户）、Hynix（客户）、Nikon（竞争者）、Canon（竞争者）。 时点：2026-12 2026年第四季度订单或提高High-NA扩产规模与时间安排的可见度；2026-12 后续披露积压订单，预计2026年末超过550亿欧元。
ASML · 半导体光刻设备Samsung · 客户TSMC · 客户Intel · 客户Hynix · 客户Nikon · 竞争者 - 研报看多长期伯恩斯坦10月17日 06:13
伯恩斯坦：提价与升级周期推动 ASML 长期盈利上修，2030年收入预计981亿欧元
伯恩斯坦认为，提价谈判已完成，既有订单使提价在2027年部分体现、2028年全面体现，推动长期每股收益上修。先进逻辑与DRAM扩产带动EUV增长，浸没式设备定价与中国持续扩产支撑DUV上修，装机基数和升级周期推动服务收入增长。扩产成本和近期产能约束可能影响盈利兑现节奏。 点名公司：Intel、Samsung（客户）、TSMC（客户）、Mistral AI。 时点：2027-01 既有订单下提价开始部分体现；2028-01 提价全面体现；2028-01 Samsung计划导入High NA大规模制造。
ASML · 半导体设备IntelSamsung · 客户TSMC · 客户Mistral AI - 研报看多长期瑞银10月17日 06:03
瑞银看好禾赛：Kosmo切入物理AI，ETX获五家车企定点
瑞银维持禾赛买入评级，认为Kosmo结合空间采集硬件与AI云平台，可服务影视制作、机器人训练和空间导航，并已与Galbot、Dexmal建立战略合作。ETX激光雷达已获五家车企定点，计划2026年底量产。执行器平台正拓展全球机器人及AI客户，瑞银认为这扩大了长期应用空间。 点名公司：Galbot、Dexmal、Sharpa、理想汽车、小米。 时点：2026-12 ETX激光雷达计划量产。
禾赛 · 激光雷达GalbotDexmalSharpa理想汽车小米