国际投行研报· 伯恩斯坦·· 3 天前
伯恩斯坦短期偏好锌、镍及黄金，认为铜价接近周期顶部
伯恩斯坦：Global Metals & Mining： 4Q26 Commodity & Equity Update~Mining runs on diesel and debt...what happens next？
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机构
伯恩斯坦
目标价
66英镑；跑赢大市
核心逻辑
报告认为美国通胀和利率上行抬高矿企融资与折现成本，压制金属及矿股估值；铜价受美国以外现货紧张和矿山扰动支撑，但高利润率、中国需求疲弱及未来增产令价格接近周期顶部。印尼供应管理支撑镍，黄金受央行购金支持；铝供应扩张、铂族金属汽车需求走弱及铁矿石需求疲软构成压力。报告对矿业公司个股评级与目标价分化。
点名公司
- Barrick受益矿业看多跑赢大市评级；目标价83加元
- Newmont受益矿业看多跑赢大市评级；目标价150美元
- Rio Tinto受益矿业看多跑赢大市评级；英股目标价66英镑
- Anglo American提及矿业看空目标价33英镑，隐含下行17.6%
- Antofagasta提及铜矿看空目标价28英镑，隐含下行19.7%
- BHP提及矿业看空伦敦目标价24.50英镑，隐含下行20.3%
- Freeport提及铜矿看空目标价54.50美元，隐含下行22%
- Boliden提及矿业中性目标价540瑞典克朗，隐含上涨4%
- Glencore提及矿业中性目标价5.40英镑，隐含下行3.8%
- Vale提及矿业中性市场表现评级；净债务预测升至237亿美元
关键数字
- 铜均价预测
- 2027年11,500美元/吨；2028年10,600美元/吨
- 镍均价预测
- 2026年17,247美元/吨；2027年18,000美元/吨；2028—2030年19,000美元/吨
- 铝价预测
- 2026年3,272美元/吨；2027年3,050美元/吨；2028—2030年2,700美元/吨
- 黄金均价预测
- 2027年4,800美元/盎司；2030年5,700美元/盎司
- 黄金增持计划
- 45%的央行计划增持自身黄金储备
- 矿业EBITDA利润率
- 50.7%
- Newmont目标价
- 150美元；隐含上涨34%
催化与时点
- 美国以外现货紧张及矿山扰动支撑铜价
- 印尼配额和减产管理可能推动镍供需再平衡
- 央行储备多元化和持续购金支撑黄金
- 2028-01主要锌矿减产约45.9万吨，境外紧缺可能持续
风险
- 美国通胀及利率上行提高融资与折现成本
- 中国需求疲弱、未来矿铜增产及COMEX库存释放压制铜价
- 铝扩产和需求放缓增加2027年过剩风险
- 央行购金放缓或能源通胀推动进一步加息
- 燃油车销量下降及铂金向钯金反向替代压制铂族金属需求
- 电动车增速偏弱、镍正极库存累积加剧镍市场失衡
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn