国际投行研报· 美银·· 3 天前
钢铜价格强、金银均价回落，美银关注北美金属矿业2027年盈利与资本配置
美银：North American Metals & Mining：Q3’26 preview： steel copper prices strong，gold price weak， while focus shifts to 2027
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机构
美银
目标价
300美元
核心逻辑
美银认为钢铁需求受到数据中心、电力和制造业回流支撑，铜市场受到供应扰动及人工智能、数据中心和电网需求支撑。黄金、白银季度均价回落预计压制贵金属公司当季业绩，但金矿商现金流仍稳健。财报焦点转向2027年成本、资本开支、产量及股东回报，供给恢复、项目执行和交付延迟构成风险。
点名公司
- Nucor受益钢铁看多美银优选，目标价300美元；估值溢价依赖经营优势
- Freeport受益铜矿分歧目标价87美元；Grasberg恢复决定产量兑现
- Agnico Eagle受益金矿分歧美银优选、目标价233美元；EBITDA预测低于共识
- Newmont受益金矿看多第三季度EBITDA预测较共识高15.9%
- CLF提及钢铁未判美银预计第四季度调整后EBITDA为7.93亿美元
- Reliance提及钢铁看多第四季度每股收益预测高于共识
- MP Materials受益稀土看多目标价85美元；关注磁体交付、重稀土投产和镨钕降本
- Almonty受益钨矿分歧目标价24美元；Sangdong连续运行及达产时间待验证
- Cameco受益铀分歧目标价133美元；生产中断构成执行风险
- Centrus受益浓缩铀分歧目标价167美元；扩产融资构成执行风险
- Teck提及铜矿看多第三季度铜产量预测较彭博及Visible Alpha高16%和14%
- Ivanhoe提及铜矿看空铜产量预测低于彭博及Visible Alpha一致预期
- Wheaton受益特许权及流协议看多维持买入；固定成本采购模式提供成本通胀保护
- Franco-Nevada提及特许权及流协议中性Cobre Panama交付延后压低远期每股收益，维持中性
- Steel Dynamics提及钢铁分歧目标价270美元；铝厂爬坡及新增供应是关注点
- Barrick提及金矿未判获授权回购30亿美元
关键数字
- 目标价（Freeport）
- 87美元
- 目标价（Agnico Eagle）
- 233美元
- 2027年Nucor EBITDA预测
- 84亿美元
- Teck第三季度铜产量预测
- 13.6万吨
- Newmont第三季度黄金产量预测
- 145.3万盎司
- 黄金与白银三季度均价环比变化
- 分别下降5.4%和14.3%
- 长期金价假设
- 3500美元/盎司
催化与时点
- 关注美国铜关税消息可能带来的进一步上涨催化
- 2026-12Freeport争取Grasberg于下半年达到65%运行率
- 2027-06Freeport目标Grasberg于年中达到80%运行率
- 2027-12Freeport目标Grasberg年底完全恢复
- 2026-12Steel Dynamics铝厂目标月产出超过目标水平的90%
- 2027-12Steel Dynamics铝厂目标达到满负荷运行水平
- 2026-12MP Materials聚焦年底前磁体交付、重稀土投产和镨钕降本
- 核电建设及稀土承购协议为行业关注事项
风险
- 新增钢铁产能、进口及成本压力可能考验利润
- Grasberg恢复、QB2爬坡及Kamoa-Kakula改善影响铜供应
- 项目爬坡、政治许可、成本与商品价格波动构成风险
- 中型金矿完成全年指引需第四季度显著改善产量与成本
- Cameco生产中断与Centrus扩产融资构成执行风险
- 项目交付延迟可能压低贵金属公司盈利预测
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn