跳到正文

债券/利率 · 研究资料

55篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报分歧中期高盛10月15日 16:03

    高盛：高利率拖累增长，收益率路径与AI融资风险仍存分歧

    高盛预计长端收益率逐步回落时，较高利率对美国2027年增长的拖累约为0.2个百分点；若利率维持当前水平，拖累将超过0.5个百分点，主要经住房、消费和资本开支传导。AI投资支撑增长与股市，但报告同时指出杠杆、融资成本和投资可持续性风险。较高起始收益率提升债券中长期配置价值，收益率无序上升及非银压力与银行资产出售联动则是风险关注点。 时点：2026-12 报告预计美联储12月加息25基点；2026-12 报告预计欧洲央行12月加息25基点；2027-03 预计欧元区核心通胀于2027年一季度达峰。

  2. 研报分歧短期野村10月15日 09:33

    野村维持12月1—5年NDIRS曲线陡峭化判断，宽松资金面与债券增供牵制长端

    野村认为，偏低融资成本、回购利差收窄及隔夜公开市场操作增加支持短端利率下行，条件满足时1年NDIRS可降至1.35%。额外5500亿元地方债额度使四季度政府债月均净供给预计升至1.2万亿元，牵制长端。股债轮动和基金增持长期债券可能推动债券需求、带来曲线趋平风险；野村将在潘功胜讲话后重新评估。 时点：2026-10-19 潘功胜在金融街论坛讲话后重新评估曲线判断。

  3. 研报分歧短期摩根大通10月14日 19:14

    摩根大通：亚洲汇率整体转为超配；泰铢与泰国国债由低配调至中性

    摩根大通认为亚洲债券在全球抛售中相对抗跌，四季度季节性、汇率稳定和债券供给管理可能延续这一表现。10月季节性改善、企业结汇及空头仓位偏重支持亚洲汇率反弹，因此亚洲汇率整体调为超配，泰铢调至标配。报告同时指出高油价、资金流不足及全球收益率上行仍构成压力，印度卢比反弹空间有限，印度利率判断偏空。 时点：2026-10 旅游旺季和季节性支撑可能推动泰铢反弹；2026-10 企业结汇和四季度出口表现支持人民币；2026-10 预计亚洲债券相对韧性延续至四季度。

  4. 研报分歧短期野村10月14日 15:13

    野村偏好接收亚洲利率：上调香港、维持韩国信心，印度交易止损转观察

    野村认为美国长债拍卖改善且美联储、欧洲央行和日本央行预计10月维持利率，为亚洲利率短期提供喘息。韩国国债供给温和、收益率曲线偏陡，加上激进加息风险下降，支持维持韩国H27-5y接收交易；香港贷款疲弱和贷存比下降支持前端接收判断。印度流动性收紧、汇率防御及通胀上升使接收交易风险回报恶化，已止损并转为观察；能源价格、AI相关债券发行和财政忧虑构成中期逆风。 时点：2026-10 美联储、欧洲央行和日本央行预计维持利率；2026-12 年底前韩国国债供给温和。

  5. 研报中性中期德勤10月14日 10:05

    德勤认为中国银行业上半年稳中有进，净息差企稳但盈利与资产质量仍承压

    报告认为，2026年上半年银行业信贷增速放缓，但信贷结构向科技、绿色、普惠等领域优化，净息差二季度环比企稳回升。负债成本下降、政策支持和大型国有银行资本补充带来积极因素；内需偏弱、零售及房地产贷款风险和盈利承压，使向好趋势仍有待巩固。 点名公司：中国工商银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、交通银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司。 时点：2026-09 《金融强国建设“十五五”规划》发布，为银行业提供战略指引；2026-09-30 《金融产品网络营销管理办法》正式施行。

    中国工商银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司中国银行股份有限公司中国邮政储蓄银行股份有限公司交通银行股份有限公司
  6. 研报看多中期高盛10月14日 00:14

    高盛转向偏多美债久期，维持10年期年末收益率预测4.75%

    高盛认为5y5y美债收益率为5.5%-5.6%，高于G10模型公允值40-50bp，估值已支持更偏多的美债立场。政策路径重估解释长期远期利率累计涨幅约70%，AI投资通过增长预期和周期韧性抬升利率公允值。基金久期低配、负凸性卖压减弱及信用利差扩大改善做多条件，但收益率回归仍取决于宏观消息。

  7. 研报分歧中期德银10月12日 13:23

    德银看好当前黄金价位，认为白银挤仓高峰已过、铜供需支撑受能源上涨制约

    德银认为黄金CTA空仓接近极端，回补及场外资金流入支持中期观点。光伏节银缩小白银结构性缺口，ETF保管地变化掩盖约4000万盎司可释放库存，可能推动白银波动率和租赁利率正常化，并使白银相对黄金走弱。铜精矿库存极低、供应扰动带来上行风险，但能源上涨和增长担忧限制投机需求；铂金回补与钯金现货卖盘并存。 时点：2027-01 一级市场可能重新出现白银盈余。

  8. 研报分歧短期高盛10月12日 13:13

    高盛：温和宽松、出口结汇支撑人民币，增长通胀偏弱支持长端国债

    高盛认为内需走弱促使政策温和宽松，全年GDP增长预测维持4.5%，定向信用支持与财政落实仍是重点。出口收汇和结汇支撑人民币韧性，但央行偏好渐进升值，年末结汇可能加大升值压力。增长、通胀和信用动能偏弱支持长端国债收益率下行，同时需关注政府债供给。 时点：2026-12 年内预计不再下调政策利率；2026-12 年末出口商季节性结汇可能加大人民币升值压力。

  9. 研报分歧中期美银10月11日 10:23

    美银：全球利率路径分化，关注曲线陡峭化与期限溢价

    美银认为强增长与偏鸽指引推动实际利率及全球长端收益率上行，期限溢价自9月中旬以来成为长端利率上涨的重要驱动。报告同时预计美国、德国和澳大利亚长端收益率至2028年底低于最新水平，而加拿大长端上行、英国趋稳，日本短端上行而长端先升后降。报告列出多项相对价值与利率交易观点，并提示财政、通胀和全球债券抛售风险。 时点：2026-11 关注美国11月再融资及长期国债供给调整；2027-09 日本TONA预测升至表内高位后维持至2028年底。

  10. 研报分歧短期高盛10月10日 20:14

    高盛：高利率或滞后推升CRE资本化率、压低物业价格；酒店相对有韧性

    高盛以资本化率及其相对10年期美债的利差作为CRE估值锚，认为8月底以来美债收益率上升约50bp，而CRE资本化率调整可能因资产流动性滞后数月。若国债收益率持续高企，物业价格将承压；酒店相对有韧性，工业和办公承压，多户住宅面临到期墙。报告同时认为浮息SASB对加息敏感，机构MBS票息收益率有吸引力，但利率路径和信用表现影响相对价值。 时点：2026-09 2026年三季度工业物业空置率为7.4%，租金增速为1.3%。

  11. 研报分歧短期野村10月10日 20:03

    野村预计10月暂停加息、12月再加息25基点，通胀降温但上行风险仍在

    野村预计美国9月核心CPI环比由8月的0.290%降至0.227%，核心PCE降至0.202%，认为这支持美联储10月暂停加息。报告仍预计12月最后加息25基点，并认为企业投资扩散至非科技领域、消费韧性有助于增长延续。能源上涨、芯片短缺和供应链扰动可能推高通胀，AI繁荣逆转也可能压低资产价格与投资。 时点：2026-10-14 美国公布9月CPI、核心CPI及未季调CPI；2026-10-14 中国公布9月出口与CPI；新加坡公布政策声明及第三季度GDP初值；2026-10-15 美国公布9月零售销售、控制组零售销售及PPI。

  12. 研报分歧中期高盛10月10日 19:43

    高盛预计2027年违约风险集中于弱资质发行人，区域与评级偏好分化

    高盛预计2027年美元、欧元高收益债违约率分别为4%、5%，杠杆贷款分别为5%、4%，风险集中于弱资质发行人。到期再融资、脆弱资本结构与行业压力重叠，欧洲CCC融资成本及软件贷款困境尤为突出。配置上略偏好美元信用债，偏好美元高收益债、欧元杠杆贷款及CLO夹层，低配CCC。 时点：2027-12 美国杠杆贷款违约率预测升至5.0%。

  13. 研报分歧中期高盛10月10日 17:23

    高盛认为主要市场久期吸引力增强，同时提示国债供给、能源与欧洲政治风险

    高盛认为多数主要市场长期远期利率高于合理水平，信用利差压力显示金融条件收紧，支持偏好多数市场久期。美国仓位对收益率上升的防御有所改善，且MBS凸性风险减小；报告同时指出美国利率持仓信号分化、国债供给扩张可能增加吸收压力。欧洲方面，主权风险扩散支持德债避险买盘，法债修复仍依赖利率与波动率下降，意债政治风险溢价仍低。 时点：2026-10-28 英国预算公布；2026-10-09 高盛建立5s10s30s SOFR蝶式收10年交易。

  14. 研报分歧中期巴克莱10月10日 12:13

    巴克莱：AI支撑中国增长，但出口和效率提升尚不足以带动内需再通胀

    巴克莱估计，AI将在2026、2027年分别贡献中国GDP增长0.8、0.5个百分点，出口贡献高于投资。AI投资占总投资不足2%，难以完全抵消房地产和传统基建下行；就业、工资和消费改善有限，供给效率提升可能强化通缩。报告认为AI效率红利难以逆转人口老龄化和资本回报递减带来的长期增长放缓。 点名公司：中国移动（AI基础设施）、中国电信（AI基础设施）、中国联通（AI基础设施）、工商银行（金融）、招商银行（金融）、顺丰控股（物流）。

    中国移动 · AI基础设施中国电信 · AI基础设施中国联通 · AI基础设施工商银行 · 金融招商银行 · 金融顺丰控股 · 物流
  15. 研报中性短期野村10月10日 07:13

    野村预计9月核心CPI放缓、整体CPI偏高，维持10月暂停、12月加息预测

    野村预计无线通信一次性涨价影响消退、服装和家居用品走弱，推动核心CPI环比放缓。能源上涨、医疗服务和机票价格回升部分抵消降温，使整体CPI仍偏高。核心PCE同比预计基本持平，野村据此维持美联储10月暂停、12月加息及2027年利率不变的判断。 时点：2026-10 野村预计美联储10月暂停加息；2026-12 野村预计美联储12月加息。

  16. 研报看多短期摩根大通10月9日 10:13

    摩根大通：外储下降部分受估值影响，人民币短期仍有升值空间

    摩根大通认为，9月外储下降部分源于估值损失，隐含资本流出残差可能高估真实流出。经常账户顺差、出口结汇和年末季节性支持人民币短期走强，升值也可能缓和部分中欧贸易失衡。人民币升值难以根治贸易顺差，长期仍需向消费驱动增长再平衡。 时点：2026-10 经常账户顺差、出口结汇及年末季节性支持人民币走强。

  17. 研究文章看空短期知识星球10月9日 08:13

    知识星球：油价与美债收益率走高、紧缩预期升温，亚洲股市普遍收低

    文章认为，布伦特原油升至每桶102美元以上、美债收益率走高及货币政策收紧预期升温，压低亚洲市场风险偏好。科技和半导体股因AI交易获利了结及估值担忧承压，外资卖出也拖累多个市场。文章提到，台积电强于预期的第三季度营收为AI需求提供积极解读，但未抵消整体抛售压力。 点名公司：星展银行（DBS）（银行）、华侨银行（OCBC）（银行）、大华银行（UOB）（银行）、必和必拓（BHP）（矿业）、Weebit Nano、Maas Group、ASX、Arena REIT（REIT）。 时点：2026-10 中东局势紧张，布伦特原油升至每桶102美元以上；2026-12 市场预期印度央行12月再加息25个基点；2027-06 市场预期印度央行2027年上半年再加息50个基点。

    星展银行（DBS） · 银行华侨银行（OCBC） · 银行大华银行（UOB） · 银行必和必拓（BHP） · 矿业Weebit NanoMaas Group
  18. 研究文章分歧短期高盛10月9日 08:13

    高盛预计美联储12月再次加息，但认为最终无需进一步收紧的可能性很大

    高盛解读称，FOMC九月会议纪要显示，多数与会者认为年内再次加息可能合适，未来决策仍将依赖数据并保持开放心态。通胀风险偏向上行，AI相关投资、地缘政治发展等被列为通胀压力来源；工作人员预计通胀逐步回落并于2029年达到2%。结合8月核心PCE数据及美联储官员讲话，高盛预计12月再次加息，同时认为FOMC最终判定无需进一步收紧的可能性很大。 时点：2026-12 高盛预计美联储实施年内第二次加息。

  19. 研究文章分歧短期高盛10月9日 08:13

    高盛预计美联储 12 月或再加息，但认为最终无需进一步收紧的可能性很大

    高盛依据 FOMC 9 月会议纪要，指出委员普遍认为通胀风险偏上行，并认为年底前再次加息或将适宜。结合 8 月核心 PCE 数据及美联储官员近期讲话，高盛预计 12 月可能第二次加息；同时认为 FOMC 最终判定无需继续加息的可能性较大。 时点：2026-12 美联储可能实施第二次加息。

  20. 研报分歧短期高盛10月9日 01:33

    高盛预计美联储12月再加息，但认为最终无需进一步收紧的可能性较大

    9月会议全体支持加息25bp至3.75–4%，多数与会者认为年底前再次加息可能适宜。高盛据8月核心PCE及近期官员讲话预计12月再加息，但认为委员会最终无需进一步收紧的可能性较大。通胀风险偏上行，AI投资和地缘政治构成压力；劳动力市场风险减弱，金融条件仍支持增长。 时点：2026-12 高盛预计美联储12月再次加息。