跳到正文

债券/利率 · 研究资料

55篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者

  1. 研报中性短期德银10月8日 16:43

    德银：美股和美国利率仍主导高频外汇，油与铜的连接增强

    德银基于5分钟数据及格兰杰检验认为，美股和美国利率仍是高频外汇的重要驱动，但影响略有减弱；美股当前驱动14个货币。油与铜的连接增强，油在过去三个月95%的交易日驱动EUR/NOK。新兴市场股票的领先预测作用较弱，但在同步相关网络中是重要枢纽；USD/CNH与美股、美国利率和油存在显著预测连接，报告未给人民币明确升贬值判断。

  2. 研报看多中期德银10月8日 12:23

    德银认为财政宽松、通胀与全球债券供给支持期限溢价上行，长债估值承压

    德银认为财政政策转向宽松、负向供给冲击和较高通胀风险，正在逆转金融危机后压低中性利率的力量。赤字扩大、中性利率提高及量化紧缩支持期限溢价上行，全球可交易债券供给也与期限溢价相关。报告预计EUR/USD平均5s10s期限溢价短期和中期继续上升，并指出高通胀可能削弱股债对冲。日本国债长端相对净国际投资头寸仍便宜，但财政收紧、油价下跌及AI资本开支放缓等可能削弱论点。

  3. 研报中性短期德银10月7日 13:13

    德银：GPIF政策组合短期难大变，延长日债久期比显著增配更现实

    德银认为，GPIF第五期中期计划维持四类资产各25%的配置，法定职责、收益目标和审批程序使短期大幅提高国内债券权重的可能性较低。执行团队可在容忍区间内调整配置或延长国内债券久期，或带来超长期日债买盘并推动曲线趋平，但不代表GPIF将成为超长期日债的主要托底。11月6日公布的配置数据将用于验证日元回流叙事；GPIF也通过ESG和尽责管理推动日本企业治理与披露。 时点：2026-11-06 公布9月末资产配置，验证日元回流叙事。

  4. 研报看空短期德银10月6日 21:03

    德银认为债市已计入通胀与财政风险，股信反应有限，持续压力或引发滞后调整

    德银认为债券已反映更高通胀、财政及政策利率风险，而股票和企业信用反应有限。若金融压力持续并拖累实体增长，风险资产可能滞后承压；若压力快速消退，风险可缓和。市场可能低估供应扰动持续性、第二轮通胀及紧缩延续风险。

  5. 研报中性中期高盛10月6日 20:33

    高盛预计高利率使2027年美国GDP增速降低约0.2个百分点

    高盛预计基准利率路径下，住宅投资、消费和资本开支受高利率拖累，使2027年GDP增速减少约0.2个百分点，经济仍接近2.3%的潜在增速。住宅投资、耐用品消费及企业再融资成本是主要传导渠道；小企业浮息债务占比较高，重定价更快。若当前利率持续，GDP拖累将略超0.5个百分点，并叠加股市财富效应减弱和财政利息负担上升。 时点：2026-12 基准假设为12月再加息一次；2027-07 基准假设2027年下半年开始三次降息；2026-12 住宅投资年化增速拖累预计达到约2个百分点。

  6. 研报分歧短期摩根大通10月6日 06:33

    摩根大通：美债估值回归合理但暂不入场，维持做多10年与30年、做空20年

    摩根大通认为，9月10年期收益率上升53bp，主要由美联储预期重定价及均值回归解释，长端上行符合基本面。10年期美债及5s/30s曲线估值已合理，但看跌动量、偏多的久期仓位和海外去杠杆仍带来压力，因此尚不建议当前入场。报告维持10年与30年相对做多、20年相对做空的蝶式交易，并认为宏观或股市显著转弱可能限制收益率上行。

  7. 研报中性中期高盛10月5日 02:03

    高盛维持印度市场权重配置，预计NIFTY于2027年6月达26,500点

    高盛认为MSCI印度远期市盈率降至18.5倍、处于六年低位，但相对亚洲除日本市场仍有约80%溢价，股债收益率差也接近历史均值。外资流出、技术面走弱及预期加息压制风险偏好，国内机构流入提供支撑。高盛维持印度市场权重配置，并预计2026、2027年盈利分别增长10%和13%。 时点：2027-06 预计NIFTY达到26,500点。

  8. 研究文章看多短期知识星球10月4日 08:03

    知识星球：9月非农走弱降低连续加息压力，基准情形下12月再次加息

    9月美国新增非农低于预期，前两个月就业数据累计下修，失业率超预期上行且薪资增速放缓。资料认为，非农走弱及联储官员表态降低了10月连续加息的可能性，基准情形下联储于12月再次加息。 时点：2026-12 联储基准情形下再次加息。

  9. 研报分歧中期高盛10月3日 18:53

    高盛倾向长久期美债与德债，预测2026年底10年期Bund收益率为3.25%

    高盛认为金融条件收紧、欧洲主权利差走阔及美国劳动力数据偏软，增强长久期美债与德债的基本面支撑，收益率风险偏向下行。报告认为澳洲接近终端利率、日本利差中期趋紧、英国国债可能继续跑赢；同时，欧洲政治和财政不确定性仍可能推高主权利差。 时点：2027-01 日本发行量与BoJ量化紧缩或令10年期利差公允价值收窄约3bp。

  10. 研报分歧中期高盛10月3日 17:33

    高盛偏好7.0%封顶CMO浮息债，太阳能ABS维持低配

    高盛认为MBS压力集中于低封顶机构CMO浮息债及部分成熟非QM RMBS，并偏好7.0%封顶品种。非QM市场扩张主要由更多贷款机构参与推动，预计2026年发行1200亿美元、2027年增至1400亿美元，且2026 vintage表现优于2025年。ABS利差整体相对抗跌，但高利率可能压低太阳能ABS提前还款并削弱YSOC结构，因此对该板块维持低配。

  11. 研报分歧中期野村10月3日 17:13

    野村预计美联储10月暂停、12月加息25个基点，2027年维持利率不变

    野村认为核心PCE年度修订下调、官员强调等待更多数据，支持美联储10月暂停加息，但预计年底再加息25个基点。就业增长放缓但劳动力市场尚无明显压力，二季度GDP上修且消费和商业投资支撑增长。中东局势、能源价格、供应链扰动及科技零部件涨价带来通胀上行风险，可能改变利率路径。 点名公司：美联储。 时点：2026-10 美联储预计10月暂停加息；2026-12 野村预计年底再加息25个基点；2026-12 野村预计2026年四季度核心PCE同比3.0%。

    美联储
  12. 研报分歧瑞银10月3日 15:23

    瑞银认为美元仍有上行风险，但新兴市场本币债有望跑赢发达市场债

    美国利率风险偏上行，能源价格上涨或欧元区财政可信度恶化可能推动美元走强，增加新兴市场资产压力。报告仍看好新兴市场本币债相对表现，依据是利差、增长与利率差异，以及相对美国财政脆弱性下降。EM股票面临债券抛售和盈利上修放缓压力，但低杠杆、本土投资者基础及外部顺差提供缓冲；作者偏好高ROE、高收益股票，回避高估值、高杠杆。

  13. 研究文章看空短期调研纪要10月3日 15:23

    美国9月新增就业低于预期、失业率小幅上升，雇主招聘趋于谨慎

    资料称美国9月就业增长放缓，主要受政府、信息、专业和商业服务及金融活动等行业就业减少影响。医疗保健、建筑和制造业新增岗位，裁员仍处低位。资料认为，失业率仍处历史低位，美联储官员可继续关注通胀，以决定何时再次加息。

  14. 研究文章中性短期知识星球10月3日 15:23

    知识星球：文章认为8月PCE回落主要来自统计方式调整，难以指示通胀降温

    文章称，8月美国PCE与核心PCE低于市场预期，主要由投资组合管理服务、计算机软件和配件、法律服务的统计方式调整所致，而非物价突然降温。统计调整使7月核心PCE同比下修约0.3个百分点，因此这份数据对货币政策指示意义有限。文章认为，10月是否加息仍取决于假期公布的非农和9月美国CPI数据。 时点：2026-10 假期公布非农数据，为10月加息判断提供依据；2026-10 公布9月美国CPI数据，为10月加息判断提供依据。

  15. 研究文章分歧短期摩根大通10月3日 15:23

    摩根大通：高仓位与杠杆对Q4股市构成逆风，AI基本面提供中期支撑

    报告认为，股票仓位与杠杆在6、7月去杠杆后重新积聚，空头回补动力减弱，可能放大Q4股市的技术性调整压力。科技与AI基本面仍有内存价格上行及云厂商资本开支预期上调支撑。债券流入偏短久期，难以有效压低收益率；欧元投机空头与企业套保仓位方向相反，增加汇率走势复杂性。 时点：2026-10 Q4股票仓位拥挤与杠杆脆弱性形成技术性调整压力。