国际投行研报· 高盛·· 16 天前
高盛偏好7.0%封顶CMO浮息债，太阳能ABS维持低配
高盛：MORTGAGE & STRUCTURED PRODUCTS TRADER：Low cap CMO floaters and moderately seasoned non~QM reprice wider
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核心逻辑
高盛认为MBS压力集中于低封顶机构CMO浮息债及部分成熟非QM RMBS，并偏好7.0%封顶品种。非QM市场扩张主要由更多贷款机构参与推动，预计2026年发行1200亿美元、2027年增至1400亿美元，且2026 vintage表现优于2025年。ABS利差整体相对抗跌，但高利率可能压低太阳能ABS提前还款并削弱YSOC结构，因此对该板块维持低配。
关键数字
- 9月非QM发行量同比变化
- 下降约28%
- 2026年非QM RMBS发行预测
- 1200亿美元
- 2027年非QM RMBS发行预测
- 1400亿美元
- 早期2026年7.0% GWAC非QM交易当前预期CPR
- 约15 CPR
- 利率下降50bp后的预期CPR
- 约20 CPR
- 机构MBS年初至今超额收益
- 30年与15年指数均为-0.6%
- FN当前票息OAS
- 2026年约30bp；图示90分位约50bp
- 太阳能ABS板块观点
- 低配（高盛观点）
催化与时点
- 预计非QM RMBS发行量达1200亿美元
- 预计非QM RMBS发行量增至1400亿美元
- 2026 vintage预计表现优于2025年
风险
- 按揭利率长期偏高可能拖累贷款发起和证券化活动
- 成熟非QM交易因再融资激励弱、融资成本上升而面临延期风险
- 利率回升可能压低太阳能ABS提前还款并削弱YSOC结构
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn