国际投行研报· 高盛·· 7 天前
高盛：温和宽松、出口结汇支撑人民币，增长通胀偏弱支持长端国债
高盛：China FX Rates Monitor： Measured Easing， Resilient CNY and Low Rates
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核心逻辑
高盛认为内需走弱促使政策温和宽松，全年GDP增长预测维持4.5%，定向信用支持与财政落实仍是重点。出口收汇和结汇支撑人民币韧性，但央行偏好渐进升值，年末结汇可能加大升值压力。增长、通胀和信用动能偏弱支持长端国债收益率下行，同时需关注政府债供给。
关键数字
- 全年GDP增长预测
- 4.5%
- 三季度GDP即时预测
- 4.2%（原预测4.4%）
- 三季度人民币对美元升值
- 1.2%
- 八月结汇比例估计
- 63%（正常年份约45%）
- 三季度十年及三十年国债收益率
- 1.68%和2.10%
- 9月政府债额度使用率
- 74%
- 特殊再融资债年初至今发行
- 约1.9万亿元，约为年度额度的95%
- 化债特殊新增专项债发行
- 约1万亿元，为年度额度的134%
催化与时点
- 2026-12年内预计不再下调政策利率
- 2026-12年末出口商季节性结汇可能加大人民币升值压力
- APEC和G20期间潜在中美会晤可能影响人民币升值压力
风险
- 地方融资约束可能削弱财政落实效果
- 政府债供给增加，需关注债券供给
- 年末结汇可能使人民币升值速度超过政策偏好
- 汇率单边预期可能加大双向波动
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn