国际投行研报· 摩根大通·· 10 天前
摩根大通：外储下降部分受估值影响，人民币短期仍有升值空间
摩根大通：China： Sept FX reserves dropped partly on valuation effect Extent of CNY appreciation a near~term focus
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核心逻辑
摩根大通认为，9月外储下降部分源于估值损失，隐含资本流出残差可能高估真实流出。经常账户顺差、出口结汇和年末季节性支持人民币短期走强，升值也可能缓和部分中欧贸易失衡。人民币升值难以根治贸易顺差，长期仍需向消费驱动增长再平衡。
关键数字
- 9月外储减少
- 381亿美元至3.4003万亿美元
- 隐含资本流出估计
- 1078亿美元
- 9月央行增持黄金
- 74万盎司
- 2026年上半年央行增持黄金
- 累计129万盎司
- 2025年下半年央行增持黄金
- 25万盎司
- 中国7月美债持仓减少
- 154亿美元
- 估计债券损失
- 293亿美元，仅覆盖汇率估值影响
- 9月10年期美债收益率
- 上升54个基点至5.29%
催化与时点
- 2026-10经常账户顺差、出口结汇及年末季节性支持人民币走强
- 若欧元持续承压，人民币对欧元升值或缓和部分双边失衡
风险
- 债券估值损失可能高于报告估计，隐含资本流出残差或被高估
- 人民币升值难以根治贸易顺差，长期再平衡仍需转向消费驱动
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn