国际投行研报· 高盛·· 9 天前
高盛预计2027年违约风险集中于弱资质发行人，区域与评级偏好分化
高盛：Global Credit Trader：2027 Default Rates：Higher Risk Within The Left Tail
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核心逻辑
高盛预计2027年美元、欧元高收益债违约率分别为4%、5%，杠杆贷款分别为5%、4%，风险集中于弱资质发行人。到期再融资、脆弱资本结构与行业压力重叠，欧洲CCC融资成本及软件贷款困境尤为突出。配置上略偏好美元信用债，偏好美元高收益债、欧元杠杆贷款及CLO夹层，低配CCC。
关键数字
- 2027年美元高收益债违约率预测
- 4%
- 2027年欧元高收益债违约率预测
- 5%
- 2027年美元杠杆贷款违约率预测
- 5%
- 2027年欧元杠杆贷款违约率预测
- 4%
- 美元IG利差估值分位
- 2000年以来第5分位
- 欧元CCC利差估值分位
- 2000年以来第91分位
- 软件及技术服务占低于80美分贷款比例
- 32%
- 美元高收益债回收额
- 由2022年48美元降至今年约30美元
催化与时点
- 2027-12美国杠杆贷款违约率预测升至5.0%
- 美元及欧元高收益债到期规模在2031年达峰
- 美元及欧元杠杆贷款到期规模在2031年达峰
风险
- 到期再融资、脆弱资本结构与行业压力重叠
- 负债管理操作难以解决资本结构问题，重复违约仍将较多
- 回收率下降可能加重实际损失
- 欧洲CCC融资成本高，再融资压力突出
- 软件贷款困境与2028年底前到期需求重叠，AI冲击或加剧压力
- 高利息负担使杠杆贷款违约率难以快速正常化
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn