国际投行研报· 野村·· 4 天前
野村维持12月1—5年NDIRS曲线陡峭化判断，宽松资金面与债券增供牵制长端
野村：Asia Insights：China rates： Looser liquidity collides with increased bond supply
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机构
野村
评级
未提供
核心逻辑
野村认为，偏低融资成本、回购利差收窄及隔夜公开市场操作增加支持短端利率下行，条件满足时1年NDIRS可降至1.35%。额外5500亿元地方债额度使四季度政府债月均净供给预计升至1.2万亿元，牵制长端。股债轮动和基金增持长期债券可能推动债券需求、带来曲线趋平风险；野村将在潘功胜讲话后重新评估。
关键数字
- 曲线陡峭化交易
- 12月1年—5年NDIRS；信心3/5
- 地方债额外额度
- 5500亿元
- 四季度政府债月均净供给预计
- 1.2万亿元
- 2025年同期政府债月均净供给
- 7300亿元
- 1年NDIRS条件目标
- DR001区间中点降至1.30%、相关利差维持2—3bp时可降至1.35%
- 上证综指较5月中旬高点
- 低10%
- 10年国债收益率较5月中旬
- 低10bp
催化与时点
- 2026-10-19潘功胜在金融街论坛讲话后重新评估曲线判断
- 若DR001区间中点降至1.30%、利差维持2—3bp，1年NDIRS可降至1.35%
风险
- 额外地方债发行及超长债拥挤持仓构成长端利率上行风险
- 若讲话排除降息并强调其他流动性工具，曲线可能趋平
- 股债轮动及基金增持长期债券可能带来曲线趋平风险
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn