医美/功效护肤/国货美护 · 研究资料
19篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多短期开源证券10月18日 18:05
开源证券看好零售社服景气赛道，双11预售首日国货美妆表现亮眼
报告认为双11大促呈现节奏前置、玩法简化和AI提效特征，珀莱雅等国货美妆品牌预售首日表现突出。报告建议关注黄金珠宝、跨境电商、服务消费和医美化妆品等方向，并列出重点推荐及受益标的。 点名公司：珀莱雅（化妆品）、老铺黄金（珠宝首饰）、潮宏基（珠宝首饰）、周大生（珠宝首饰）、希音-W（跨境电商）、赛维时代（跨境电商）、华凯易佰（跨境电商）、吉宏股份（跨境电商）。 时点：2026-10-20 双11大促启动，天猫正式开卖；2026-11-10 双11大促高潮期。
- 研报分歧短期瑞银10月17日 20:53
板块情绪改善，但三季度盈利恢复分化；瑞银维持惠泰医疗、时代天使为首选
瑞银预计A股覆盖公司三季度收入及净利润增速中位数为9%、6%，设备、耗材、IVD恢复路径分化。设备采购回暖及PFA渗透加速支撑增长，IVD收费统一前经销商下单偏谨慎。四季度关注检测收费统一、设备集采及DRG3.0，瑞银维持惠泰医疗与时代天使为首选。 点名公司：惠泰医疗（PFA）、时代天使、微创机器人（腹腔镜机器人）、联影（医疗设备）、开立（医疗设备）、迈瑞（IVD）、新产业（IVD）、鱼跃。 时点：2026-10 关注检测收费统一、设备集采及DRG3.0；2026-12 中国PFA手术量预计超过5万例；2027-12 中国PFA手术量预计超过10万例。
- 研报看多中期高盛10月17日 08:43
高盛看好雅诗兰黛收入与利润率修复，上调十二个月目标价至124美元
高盛预计七大品牌对应品类增速由2019至2025年的4.4%升至2025至2030年的5.0%，份额企稳、创新提速及中美渠道改善支持多年中个位数收入增长。PRGP与生产率节约支持利润率扩张和再投资，预计2027、2028财年调整后营业利润率分别达到13.2%和14.6%。Estee Lauder、Clinique及MAC预计贡献2025至2030年近六成增长，但MAC修复较慢。 点名公司：Estee Lauder（品牌）、Clinique（品牌）、MAC（品牌）、Jo Malone London（品牌）、The Ordinary（品牌）、Tom Ford（品牌）。 时点：2026-11-02 第一财季业绩可能体现高于一致预期的有机销售增长；2026-11 中国资本市场活动或展示创新、中国生态布局及份额改善。
雅诗兰黛Estee Lauder · 品牌Clinique · 品牌MAC · 品牌Jo Malone London · 品牌The Ordinary · 品牌 - 研报分歧短期瑞银10月17日 00:53
瑞银：双十一转向效率竞争，2026年或为本轮促销周期高点
瑞银称前三季度中国线上化妆品成交额接近4000亿元，国际品牌及国内高端龙头较强，中小品牌和白牌承压。品牌营销趋于审慎，部分预算由抖音转向天猫；平台补贴仍高，但更强调业绩兑现，商家仍承担较大的直接降价成本。长期看，人工智能可能提高流量与渠道效率，帮助品牌降低平台依赖并改善利润率。 时点：2026-10 天猫美妆双十一成交额目标约800亿元，同比增长14%；2026-10 抖音美妆双十一成交额目标约400亿元，同比增长12%。
- 研报分歧短期瑞银10月17日 00:43
瑞银看好中宠股份、对乖宝宠物中性：9月线上行业持平，品牌表现分化
瑞银称，9月宠物用品线上成交额同比增长0.3%，抖音增长而天猫、京东下滑。中宠线上销售增长40%，顽皮和领先份额提升，瑞银给予买入评级；乖宝线上销售下降20%，麦富迪和弗列加特承压，瑞银给予中性评级。8月宠物食品出口同比增长23%，对美出口恢复增长；主粮与零食成本走势分化，竞争、汇率及关税仍是风险。 点名公司：中宠股份、乖宝宠物。 时点：2026-08 8月宠物食品出口额同比增长23%，对美出口恢复增长；2026-09 第三季度平台分化持续，抖音增长31%。
- 调研纪要中性中期华宝股份10月16日 19:23
华宝股份称海外业务增长、产能建设与研发投入持续推进
公司介绍烟用香精技术正布局HNB等新型烟草业务，并已进入全球头部烟草客户供应链体系。2026年上半年海外收入增长，澳新营养与健康业务实现订单落地；公司同时推进国内外产能建设。研发投入、专利及合成生物和食药同源布局，体现其向营养与健康等高附加值产品延伸的计划。 时点：2026-12 印尼华宝食品科技综合基地预计竣工。
- 研报看多中期中外传播智库、健康传播指数研究院10月16日 10:05
中外传播智库、健康传播指数研究院：白皮书认为健康卫浴资质正从卖点转为门槛，惠达健康证据链最完整
作者认为标准、认证与政策目录逐步建立，推动健康卫浴从营销概念成为独立品类，健康资质也从加分项转为渠道准入条件。存量焕新、智能升级、健康意识与适老政策共同支撑需求，智能坐便器被列为行业高增长赛道。品牌传播竞争则转向可核验证据与AI答案可见度：惠达以标准和认证见长，九牧以科技叙事和销量认证见长，恒洁以场景内容见长。 点名公司：惠达卫浴（卫浴）、九牧（智能卫浴）、恒洁（智能卫浴）、箭牌（卫浴）、东鹏（整装卫浴）、帝王洁具（彩色亚克力卫浴）、松下（智能盖板）、TOTO（高端智能卫浴）。 时点：2026-03-26 《智能坐便器全水路健康防护系统技术规范》发布；2026-04 惠达三大品类九款产品通过HiH健康标识认证；2025-07 九牧与盖茨基金会、联合国开发计划署启动无水马桶研发项目。
- 研报分歧长期瑞银10月14日 12:53
瑞银认为国际高端美妆护城河稳固，国货高端化短期难规模化，若羽臣获买入评级
瑞银称国际高端品牌凭借品牌建设、产品创新和定价能力持续受益，本土品牌营销加码后销售恢复仍偏弱。白牌GMV增长并向品牌化升级，加剧国货竞争；高ASP已难单独驱动本土品牌增长，国货高端化五年内难规模化。瑞银认为保留品牌自主权的轻资产并购更具可操作性，合作模式及高端洗护机会较佳；出海长期增长依赖差异化创新、品牌资产和消费者忠诚度。 点名公司：贝泰妮（本土品牌）、华熙生物（皮肤科学创新与转化）、丸美生物（本土品牌）、上海家化（本土品牌）、若羽臣、资生堂（国际美妆）、爱茉莉太平洋（国际美妆）、欧莱雅（国际高端美妆）。 时点：2026-06 2026年上半年国际品牌恢复领先本土品牌。
- 研报分歧短期高盛10月14日 08:42
高盛：双十一前线上消费需求仍弱，国货美妆与部分宠物品牌表现突出
高盛跟踪显示，2026年9月多数线上消费品类同比下降，白电和运动鞋承压，宠物食品及保健品小幅增长。品牌表现分化：林清轩、毛戈平、上海家化和中宠增长较强，乖宝、华熙生物及部分运动、家电品牌走弱。平台销售监测可能受全渠道布局及销量估算方法影响，未必代表公司整体销售。 点名公司：Nike（运动品牌）、李宁（运动品牌）、安踏（运动品牌）、FILA（运动品牌）、特步（运动品牌）、Puma（运动品牌）、Salomon（运动品牌）、ON（运动品牌）。 时点：2026-10 双十一前线上消费需求仍偏弱；2026-09 波司登三季度线上销售增长32%，高于二季度14%。
Nike · 运动品牌李宁 · 运动品牌安踏 · 运动品牌FILA · 运动品牌特步 · 运动品牌Puma · 运动品牌 - 研报看多中期开源证券10月11日 17:05
开源证券看好零售社服：国庆出行平稳，体验型文旅升温，新增重点推荐希音
报告称国庆期间跨区域出行、重点商圈消费和景区客流整体平稳增长，县域游与沉浸式体验热度提升。投资主线包括黄金珠宝、跨境电商、社会服务及医美化妆品，关注品牌力、库存改善、体验消费升级与AI提效。报告新增重点推荐希音，并列出各主线的重点推荐及受益标的。 点名公司：中国黄金（黄金珠宝）、老凤祥（黄金珠宝）、上美股份（化妆品）、长白山（旅游景区）、六福集团（黄金珠宝）、周生生（黄金珠宝）、潮宏基（黄金珠宝）、老铺黄金（黄金珠宝）。 时点：2026-10 国庆期间重点商圈客流、营业额同比增长；2026-10 长白山国庆接待游客83.6万人次、游客花费8.02亿元；2026-10 报告新增重点推荐希音。
- 研报看多中期高盛10月11日 15:03
高盛维持林清轩买入：看好精华油新品与品类扩张，预计2026年收入、净利润增长42%、55%
高盛认为精华油6.0推出后，核心SKU和营销资源将回流精华油，金珠系列也将扩展乳液、面霜及洁面。公司计划恢复双11与李佳琦合作，但要求达到盈利门槛。香港扩张先验证单店盈利，东南亚线上先行，海外增长仍需运营验证。 点名公司：李佳琦。 时点：2026-11 双11恢复与李佳琦合作，推出精华油专属产品；2027-06 东南亚线上先行，首店最早于2027年上半年落地。
林清轩李佳琦 - 研究文章看多短期知识星球10月10日 12:33
知识星球：均瑶健康看好J26赛道，功能性食品预计年底前上市
材料称植物乳植杆菌J26完成减重增肌RCT临床验证，并揭示菌株作用机制与个体应答差异。J26已用于部分益生菌饮品，近期推出固体益生菌产品；公司看好赛道成长空间，并筹备联名及其他功能性食品。 点名公司：均瑶润盈、味动力（益生菌饮品）、盒马（益生菌饮品）、阿里健康大药房。 时点：2026-12 益生菌+蛋白粉粉剂产品预计上市。
- 研究文章看多中金医药10月10日 12:33
中金医药：中金首次覆盖爱迪特、现代牙科，均给予跑赢行业评级
全球口腔医疗需求增长，供应链重构与数字化技术渗透推动齿科修复产业链竞争格局变化，中国企业有望提升全球份额。爱迪特通过国产粉体导入、完善产品矩阵和深化海外布局，现代牙科依托本地客户入口、亚洲集中制造及并购扩张承接订单迁移。 点名公司：爱迪特（齿科材料及数字化设备）、现代牙科（定制化义齿器材）。
爱迪特 · 齿科材料及数字化设备现代牙科 · 定制化义齿器材 - 研报分歧短期高盛10月9日 23:33
高盛：专家预计双11淘天、抖音美妆GMV增长14%、12%，国货增长快于国际品牌
专家预计2026年双11淘天和抖音美妆GMV分别增长14%和12%，国货整体快于国际品牌。平台补贴、头部达人直播和短视频投放改变流量分配，国际品牌可能受益于头部直播，国货需要增加短视频投入。高退货率和促销成本可能限制增长向利润的转化。 点名公司：Proya、Botanee、Winona、Runben、Shanghai Jahwa。 时点：2026-11 淘天美妆双11 GMV目标增长14%，规模780亿元；2026-11 抖音美妆双11 GMV目标增长12%，规模450亿元；2026-11 毛戈平淘天增长目标约30%，两平台合计预计增长25%至30%。
- 研究文章看多中期申万美护10月9日 11:13
申万美护：上美股份推进回购、员工激励与多品牌落地，韩束渠道表现突出
截至10月7日，公司年内累计回购625.37万股H股，文章称回购彰显长期信心；第七轮RSU授予2名员工并即刻归属。韩束红蛮腰累计销量超1900万套，抖音GMV保持较高规模；公司通过品牌增持、取得运营权及孵化新品牌推进矩阵扩张，并布局东南亚供应链。 点名公司：newpage一页（婴童护肤）、AHAVA（护肤品牌）、丽驻兰、TikTok（海外渠道）。 时点：2026-12 下半年多个项目集中落地。
上美股份 · 美妆品牌newpage一页 · 婴童护肤AHAVA · 护肤品牌丽驻兰TikTok · 海外渠道 - 研究文章看多长期天风证券10月9日 08:13
天风证券：天风商社看好毛戈平新品扩容与中长期成长，估值性价比突出
天风商社称，9月及Q3抖音销售额保持较快增长，上半年彩妆新品和联名产品表现突出，验证品牌热度与新品策略。下半年护肤、香水新品接力，高端定位、控价及品牌建设被认为有助于沉淀品牌资产。资料预计2026—2028年收入和归母净利润持续增长，并认为当前估值相较成长性具备较高性价比。 时点：2026-10 下半年护肤与香水新品接力推出；2026-12 预计2026—2028年收入与归母净利润持续增长。
毛戈平 · 高端国货彩妆护肤 - 研报看多短期Spate10月8日 12:05
Spate：美迪宝、eltaMD等品牌在亚马逊护肤销售中表现突出，销量与人气并非总是同步
Spate数据显示，品牌人气通常与亚马逊护肤销量相关，但分销渠道会造成偏差。美迪宝在护肤品人气指数和爽肤垫类别居首，Biodance面膜销量领先；eltaMD凭借季节性补货保持高销量。Simply Vital在线上讨论度低，但其保湿霜进入亚马逊面部保湿产品销量前十。 点名公司：Medicube（护肤品）、eltaMD（防晒）、Biodance（面膜）、Simply Vital（保湿霜）、Hero Cosmetics（护肤品）、Clean Skin Club（护肤品）、Olay（护肤品）、Rhode Skin（护肤品）。 时点：2026-07 Olay Regenerist产品七月底启动TikTok推广，报告称其与销量环比增长相吻合；2026-08 夏季Olay Regenerist推广活动带动产品评测增加及销量增长。
SpateMedicube · 护肤品eltaMD · 防晒Biodance · 面膜Simply Vital · 保湿霜Hero Cosmetics · 护肤品 - 研报中性Spate10月8日 12:05
Spate分析Reddit美妆讨论，揭示品牌趋势、消费者需求与产品摩擦
Spate分析2025年9月至2026年8月的Reddit帖子和评论，归纳美妆趋势、品牌提及及消费者反馈。用户讨论反映对底妆色号、质地、配方变化、包装卫生和价格价值的关注，也显示消费者会比较高端与开架品牌。报告将这些讨论视为品牌识别未满足需求、改进产品信息和提供实用指导的机会。 点名公司：NARS（美妆品牌）、Maybelline（美妆品牌）、NYX（美妆品牌）、Dior（美妆品牌）、Haus Labs（美妆品牌）、Rare Beauty（美妆品牌）、ColourPop（美妆品牌）、Natasha Denona（美妆品牌）。
Spate · 市场研究平台NARS · 美妆品牌Maybelline · 美妆品牌NYX · 美妆品牌Dior · 美妆品牌Haus Labs · 美妆品牌 - 研报看多短期高盛10月6日 11:13
高盛维持欧莱雅买入，预计Q3基础有机增长5.7%，12个月目标价435欧元
高盛预计Q3基础有机增长5.7%，皮肤科学美容与专业美发分别增长12%和10%，是主要增长来源；IT实施时点拖累报告增速至4.8%。中国线上改善、美国需求保持韧性，但北亚受高基数影响，欧洲略跑输市场。高盛认为约6%的有机增长与利润率提升有望支持估值重估，并维持买入评级。 点名公司：YSL、赫莲娜、兰蔻、理肤泉、巴黎欧莱雅、CeraVe、卡尼尔、美宝莲。 时点：2026-09 Q3基础有机增长预计5.7%，报告增速预计4.8%；2026-12 FY26—FY28有机增长预计为6.1%、5.8%、5.8%。
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