上海家化

催化与时点

1. 研报分歧长期瑞银10月14日 12:53

   瑞银认为国际高端美妆护城河稳固，国货高端化短期难规模化，若羽臣获买入评级

   受益本土品牌看空本土复苏偏弱，评级汇总给予卖出

   瑞银称国际高端品牌凭借品牌建设、产品创新和定价能力持续受益，本土品牌营销加码后销售恢复仍偏弱。白牌GMV增长并向品牌化升级，加剧国货竞争；高ASP已难单独驱动本土品牌增长，国货高端化五年内难规模化。瑞银认为保留品牌自主权的轻资产并购更具可操作性，合作模式及高端洗护机会较佳；出海长期增长依赖差异化创新、品牌资产和消费者忠诚度。 点名公司：贝泰妮（本土品牌）、华熙生物（皮肤科学创新与转化）、丸美生物（本土品牌）、上海家化（本土品牌）、若羽臣、资生堂（国际美妆）、爱茉莉太平洋（国际美妆）、欧莱雅（国际高端美妆）。 时点：2026-06 2026年上半年国际品牌恢复领先本土品牌。

   贝泰妮 · 本土品牌华熙生物 · 皮肤科学创新与转化丸美生物 · 本土品牌上海家化 · 本土品牌若羽臣资生堂 · 国际美妆
2. 研报分歧短期高盛10月14日 08:42

   高盛：双十一前线上消费需求仍弱，国货美妆与部分宠物品牌表现突出

   受益美妆看多三季度及9月线上销售分别增长38%和31%

   高盛跟踪显示，2026年9月多数线上消费品类同比下降，白电和运动鞋承压，宠物食品及保健品小幅增长。品牌表现分化：林清轩、毛戈平、上海家化和中宠增长较强，乖宝、华熙生物及部分运动、家电品牌走弱。平台销售监测可能受全渠道布局及销量估算方法影响，未必代表公司整体销售。 点名公司：Nike（运动品牌）、李宁（运动品牌）、安踏（运动品牌）、FILA（运动品牌）、特步（运动品牌）、Puma（运动品牌）、Salomon（运动品牌）、ON（运动品牌）。 时点：2026-10 双十一前线上消费需求仍偏弱；2026-09 波司登三季度线上销售增长32%，高于二季度14%。

   Nike · 运动品牌李宁 · 运动品牌安踏 · 运动品牌FILA · 运动品牌特步 · 运动品牌Puma · 运动品牌
3. 研报分歧短期高盛10月9日 23:33

   高盛：专家预计双11淘天、抖音美妆GMV增长14%、12%，国货增长快于国际品牌

   受益分歧玉泽淘天增长目标12%至13%，六神为低个位数增长

   专家预计2026年双11淘天和抖音美妆GMV分别增长14%和12%，国货整体快于国际品牌。平台补贴、头部达人直播和短视频投放改变流量分配，国际品牌可能受益于头部直播，国货需要增加短视频投入。高退货率和促销成本可能限制增长向利润的转化。 点名公司：Proya、Botanee、Winona、Runben、Shanghai Jahwa。 时点：2026-11 淘天美妆双11 GMV目标增长14%，规模780亿元；2026-11 抖音美妆双11 GMV目标增长12%，规模450亿元；2026-11 毛戈平淘天增长目标约30%，两平台合计预计增长25%至30%。

   ProyaBotaneeWinonaRunbenShanghai Jahwa