国际投行研报· 高盛·· 5 天前
高盛：双十一前线上消费需求仍弱，国货美妆与部分宠物品牌表现突出
高盛：China Consumer Connection： Online Brand Tracker： Sep~26： 3Q26 online demand remains subdued ahead of Double 11； Pet food
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双十一前线上消费需求仍弱，国货美妆与部分宠物品牌表现突出
核心逻辑
高盛跟踪显示，2026年9月多数线上消费品类同比下降，白电和运动鞋承压，宠物食品及保健品小幅增长。品牌表现分化：林清轩、毛戈平、上海家化和中宠增长较强，乖宝、华熙生物及部分运动、家电品牌走弱。平台销售监测可能受全渠道布局及销量估算方法影响，未必代表公司整体销售。
点名公司
- Nike提及运动品牌看空9月线上销售同比下降35%
- 李宁提及运动品牌看空9月线上销售同比下降12%
- 安踏提及运动品牌看空9月线上销售同比下降4%
- FILA提及运动品牌看空9月线上销售同比下降9%
- 特步提及运动品牌看多9月线上销售同比增长13%
- Puma提及运动品牌看多9月线上销售同比增长31%
- Salomon提及运动品牌看多9月增长99%，三季度增长82%
- ON提及运动品牌看多9月线上销售同比增长40%
- Kolon提及运动品牌看多9月线上销售同比增长37%
- 波司登提及服装品牌看多三季度线上销售增长32%，高于二季度14%
- 中宠提及宠物食品看多9月增长37%，三季度增长27%
- 乖宝提及宠物食品看空9月下降8%，三季度下降5%
- 珀莱雅603605.SH受益美妆分歧三季度线上增长13%，9月增速放缓至9%
- 上海家化600315.SH受益美妆看多三季度及9月线上销售分别增长38%和31%
- 贝泰妮300957.SZ受益美妆看多三季度与9月集团线上销售同比均增长10%
- 华熙生物688363.SH受益美妆看空三季度集团线上销售下降3%，夸迪及润百颜走弱
关键数字
- 品类表现
- 9月白电下降40%、运动鞋下降10%；宠物食品增长5%、保健品增长1%
- 中宠线上销售
- 9月增长37%，三季度增长27%
- 乖宝线上销售
- 9月下降8%，三季度下降5%
- 国货美妆三季度线上销售
- 林清轩增长49%、毛戈平增长39%、上海家化增长38%
- 珀莱雅线上销售
- 三季度增长13%，9月增长9%
- 波司登线上销售
- 9月增长24%，三季度增长32%，二季度增长14%
催化与时点
- 2026-10双十一前线上消费需求仍偏弱
- 2026-09波司登三季度线上销售增长32%，高于二季度14%
风险
- 新兴线上及线下渠道扩张削弱平台销售跟踪的代表性
- 平台销量与标价估算可能偏离实际成交
- 传统珠宝品牌线上销售持续承压
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn