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39篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多中期伯恩斯坦10月12日 15:53
伯恩斯坦看好Konami：世界杯后流水回归趋势，平台降费预计增厚利润5%—6%
报告认为世界杯后eFootball流水重置基本完成，促销较少且定价能力尚未充分释放，FY3/28E仍可保持稳健流水增长。平台降费预计使综合移动平台费率到2027年底降至20%出头，完整实施可增厚集团利润5%—6%。Townfall与Castlevania新品提供买断制游戏增量；报告同时提示下载量可能继续正常化，销量模型存在误差。 点名公司：EA（游戏）。 时点：2027-12 综合移动平台费率预计降至20%出头。
Konami Group Corporation · 游戏EA · 游戏 - 研报看多长期华鑫证券10月12日 10:05
华鑫证券维持传媒行业推荐，认为AI推动内容与聚合平台价值重估
报告认为，AI将从工具发展为可规模调用的基础能力，智能体与AI OS有望推动企业从占有资源转向调度资源，形成“智能复利”。内容行业的竞争重点将从产能转向优质IP资产和系统化运营，AI内容供给扩张也提升了优质内容的竞争力。AI聚合平台、电影院线及展览展示等渠道有望承接新增应用和体验需求，传媒应用或进入新一轮创作与产业周期。 点名公司：恺英网络（游戏）、吉比特（游戏）、完美世界（游戏）、顺网科技（电竞渠道）、姚记科技（游戏）、b站（视频社区）、儒意电影（电影院线）、华策影视（剧集）。 时点：2026-09 AI原生剧集《后西游记》登陆湖南卫视、芒果TV；2026-09 吉宏股份推出AI基础设施平台TokGate.io；2026-10 谷歌与Unity达成合作，拟推出整合式游戏开发平台。
- 研报分歧长期伯恩斯坦10月10日 13:53
伯恩斯坦：媒体并购更易兑现成本削减，收入协同与增长加速常落空
作者认为裁员、系统整合、合同重谈和关停楼宇带来的成本协同较易兑现，收入协同通常难以实现。移动端、竖屏、UGC和短视频正在改变娱乐消费，企业组织转型滞后；仅追求规模和客厅体验不足以应对变化。报告附表给予Netflix、Disney跑赢大盘评级，给予Skydance跑输大盘评级。 点名公司：Netflix（流媒体平台）、Disney（媒体）、Skydance（媒体）、Fox（媒体）、Comcast（媒体）、Lionsgate（媒体）、Sony Pictures（影视内容）、NBCUniversal（媒体）。
Netflix · 流媒体平台Disney · 媒体Skydance · 媒体Fox · 媒体Comcast · 媒体Lionsgate · 媒体 - 研究文章看多知识星球10月10日 12:33
知识星球：作者坚定看好 AI 影视，称其在市场反弹时领涨
作者认为，互联网、手游、短视频和直播电商等科技浪潮都经历过行业普涨后优胜劣汰。作者据此看好 AI 影视，并称近期已与多家产业链公司交流。 点名公司：芒果（AI影视产业链）、华策（AI影视产业链）、慈文（AI影视产业链）、上影（AI影视产业链）、捷成（AI影视产业链）、博纳（AI影视产业链）、易点天下、荣信文化。 时点：2026-10-11 作者计划赴西安调研易点天下、荣信文化。
芒果 · AI影视产业链华策 · AI影视产业链慈文 · AI影视产业链上影 · AI影视产业链捷成 · AI影视产业链博纳 · AI影视产业链 - 研报看多中期伯恩斯坦10月10日 02:03
伯恩斯坦中期看好日本游戏发行商，短期或横盘消化
报告认为板块自7月1日上涨26.6%主要由估值修复推动，FY3/27估值大致合理，估值基准迁移至FY3/28后平均PE为20.1倍。Steam评论、PS Store评分和手游流水用于估计销售与收入，支持Q2预测；报告认为有新品催化的公司仍有上涨空间。作者将Capcom与Konami视为长期复利增长公司，AI有望提高开发效率，但增长兑现仍依赖IP与新作管线。 点名公司：Capcom（游戏发行商）、Konami（游戏发行商）、Onimusha、Dawnwalker、Square Enix（游戏发行商）、Wolverine、任天堂（游戏发行商）、万代南梦宫（游戏发行商）。
Capcom · 游戏发行商Konami · 游戏发行商OnimushaDawnwalkerSquare Enix · 游戏发行商Wolverine - 研报看多中期摩根士丹利10月9日 14:33
摩根士丹利看好Unity与谷歌Playground合作，目标价50美元
报告认为，AI降低游戏创作门槛会扩大内容供给，使分发、发现和个性化更稀缺。Unity提供创作技术和运行时，Vector承担获客与变现，谷歌消费者网络可能扩大内容触达。按百万用户及报告所列假设测算，增量EBITDA约为2028年EBITDA的1.2%；模型依赖Unity保留广告库存及高增量利润率。 点名公司：谷歌（消费者分发）、Roblox（UGC平台）。
Unity · 创作技术和运行时谷歌 · 消费者分发Roblox · UGC平台 - 研究文章看多国海传媒10月9日 11:13
国海传媒看好AI长内容，提及芒果超媒、上海电影、博纳影业
文章称芒果超媒首部AIGC长剧《后西游记》战天宫篇收视率创新高、传播量超40亿次，并列出后续AI剧储备。作者据此看好AI长内容，提及芒果超媒、上海电影、博纳影业。 点名公司：芒果超媒（AI长内容）、修正药业、上海电影（AI长内容）、博纳影业（AI长内容）。 时点：2026-10-04 《后西游记》战天宫篇开播；2026-08 8月底以来多部AI剧已上线。
- 研究文章看多短期调研纪要10月9日 11:13
作者看好AI电影、AI游戏及AI渠道带动传媒应用机会
作者认为《计划外：广寒行动》进入制作阶段，有望带动AI电影热度。谷歌与Unity计划推出整合式游戏开发平台，融合AI能力、用户生态和游戏开发技术。亚马逊Bedrock接入智谱，被作者视为中国大模型进入全球主流云采购体系的进展。 点名公司：博纳影业（AI电影/剧集）、儒意电影（AI电影/剧集）、芒果超媒（AI电影/剧集）、华策影视（AI电影/剧集）、奥飞娱乐（AI电影/剧集）、上海电影（AI电影/剧集）、谷歌（AI能力/用户生态）、Unity Software（游戏开发技术）。 时点：2026-10-23 《计划外：广寒行动》预计登陆院线；2026-12 谷歌与Unity计划于今年晚些时候推出整合式游戏开发平台。
- 研究文章中性中期调研纪要10月9日 08:13
国内游戏厂商产品集中于2026年10月下旬、12月，2027年pipeline陆续亮相
资料称国内厂商2026年第四季度主力产品集中在10月下旬及12月，2027年产品陆续亮相。短期关注生活模拟和开放世界新品状态，并列出多家公司的产品测试、上线或流水情况。 点名公司：网易、心动公司、世纪华通、吉比特、三七互娱、巨人网络、哔哩哔哩。 时点：2027-01-15 《无限大》公测；2026-12 《仙境传说守护2》冬季测试；2026-10 《杖剑传说》韩国及东南亚服上线。
- 研报看多长期摩根士丹利10月9日 06:13
摩根士丹利看好Roblox的UGC飞轮与AI游戏创作，目标价55美元
报告认为，自然语言生成和修改游戏降低了创作门槛，超过10万用户已用Build创建体验，其中71%此前未使用Studio。创作供给扩张提高内容发现与个性化推荐的价值；Roblox的用户飞轮及超过1400万体验的专有数据构成优势。广告与电商提供增量收入期权，报告预计利润率到2028年回升；竞争、免费额度限制和推理收费可能带来压力。
Roblox · UGC游戏平台 - 研报看多短期金元证券10月8日 19:05
金元证券维持传媒行业增持：AI影视由短剧向长剧、电影演进，变现空间有望扩容
报告认为，多模态技术迭代提升视频稳定性与连贯性，使AI制作长内容成为可能。AI短剧供给、平台投入和用户注意力增长，为产业发展提供基础；内容形式向长剧和电影演进，可由广告变现拓展至会员、票款及IP衍生品等用户直付。报告判断，IP版权方和AI工具方收入确定性较高，平台与出品方收入弹性较大，并将持续跟踪长内容备案和市场反响。 点名公司：阿里（平台）、腾讯（平台）、字节（平台）、阅文集团（IP版权方）、中文在线（IP版权方）、掌阅科技（IP版权方）、昆仑万维（AI工具方）、捷成股份（AI工具方）。 时点：2026-10 AI影视长剧、电影进入密集验证期，跟踪备案过审及长内容留存；2026-10-23 博纳影业出品《三星堆：未来往事》定档上映；2026-09 腾讯视频计划上线全流程AI长剧。
- 研报中性中期摩根士丹利10月7日 10:23
摩根士丹利：StubHub维持中性：世界杯推高二季度GMS，利润传导有限
二季度GMS同比增长34.3%，主要由世界杯推动，增幅明显超过摩根士丹利预测；净收入和调整后EBITDA仅分别超预测12.9%和12.7%，显示交易增长的利润传导有限。全年GMS指引上调至101亿—103亿美元，调整后EBITDA指引维持不变。报告认为下半年演唱会活动带来超指引机会，但长期盈利预测仍低于市场共识。 点名公司：Live Nation。 时点：2026-08 下半年演唱会活动可能带来超出指引的机会。
StubHub Holdings， Inc.Live Nation - 研报看空中期美银10月7日 10:13
美银下调StubHub至跑输大市：世界杯后增长放缓，目标价7.5美元
美银认为，世界杯带动二季度GMS和收入超预期，但客服、营销等成本抵消多数利好，调整后EBITDA仅高于市场预期2%。全年指引高端仅隐含下半年约4%的GMS增长，且2027年面临世界杯后的需求压力和高基数，因此下调GMS及盈利预测，并改用2027年EBITDA的7.8倍减净债务估值。需求恢复、直接发行与广告改善、强自由现金流转化是报告列出的上行风险。
StubHub Holdings（STUB.US） - 研报看多中期高盛10月7日 10:13
高盛维持StubHub买入，12个月目标价16美元；世界杯推动收入增长指引上调至10%—12%
高盛认为世界杯表现位于管理层预期高端，推动全年收入增长指引由8%—10%上调至10%—12%，但赛事成本和毛利率影响使EBITDA指引不变。二季度销售及营销杠杆改善约800个基点，管理层认为品牌、库存和产品能力有助于份额与利润率提升。高盛认为AI可带来获客及反欺诈、客服和履约效率提升机会；公司长期聚焦每股自由现金流并继续偿债。 点名公司：FIFA（赛事组织方）。 时点：2027-01 华盛顿特区限价监管框架实施。
StubHub Holdings · 票务平台FIFA · 赛事组织方 - 研报看多中期伯恩斯坦10月7日 00:03
伯恩斯坦维持迪士尼跑赢大市：DTC盈利改善，FY27内容投入或重塑增长叙事
伯恩斯坦认为，迪士尼盈利改善已兑现，但缺乏持久增长叙事压制估值。DTC仍是核心引擎，SVOD利润率预计持续改善，但收入增长动能放缓，需要增加重点及国际内容投入。若FY27新增投入由成本节约支持，并能说明用户增长回报，可能增强投资者信心；投入变现滞后及短期自由现金流承压是风险。 点名公司：Netflix（内容）、PSKY（内容）、WBD（内容）。 时点：2026-10 FY26第四季度业绩与FY27展望或成为重塑投资逻辑的关键窗口；2027-09 FY27新增超过15亿美元内容投入指向重点项目和国际节目。
Walt Disney Co · 流媒体Netflix · 内容PSKY · 内容WBD · 内容 - 研报看多中期高盛10月6日 20:17
高盛维持Netflix买入，12个月目标价90美元；参与度走弱促使下修远期预测
高盛指出Netflix美国月活和使用时长走弱，Top 10总观看时长同比下降11%，据此下调2027、2028年收入和EPS预测。原创内容数量增加、提价、广告变现及直播内容被视为改善空间，但高盛认为内容组合和IP持续性仍是关键。高盛维持买入评级，12个月目标价由94美元下调至90美元。 点名公司：Amazon Prime（流媒体）、YouTube（流媒体）。 时点：2026-10 下半年内容表现及直播规模扩大是重点观察项；2026-10 高盛预计广告收入按公司展望同比约翻倍。
Netflix · 流媒体Amazon Prime · 流媒体YouTube · 流媒体 - 研报分歧野村10月5日 13:33
野村：字节主导中国 AI 短剧价值链，低成本推动替代，低切换成本压制模型定价
野村访谈两名短剧制作方，认为字节凭 Seedance、抖音和红果主导生成与分发，Seedance 被估计用于 80–90% 的制作工作流。AI 短剧制作成本比真人短剧低约 50–90%，低资本需求或加快低端真人短剧替代，但获得观众关注的概率较低。供给扩张推动平台提高质量门槛，竞争转向优质 IP、人才与专业制作；低切换成本和多模型工作流可能压低模型定价。版权治理趋严提升合法 IP 的相对价值，长内容拓展仍取决于模型连贯性改善。 点名公司：字节（生成与分发）。 时点：2026-09-01 版权、审核和可追溯新管理措施生效。
字节 · 生成与分发 - 研报分歧短期野村10月5日 13:13
野村：8月应用表现分化，BOSS直聘与字节阵营增长，旅游及部分内容平台承压
野村称8月中国智能手机月活同比增长0.9%、总时长增长8.1%，字节阵营时长份额升至41.8%。BOSS直聘总使用时长增长加速，豆包与红果增长突出；前程无忧、智联招聘及暑期旅游应用表现偏弱，电商平台用户规模和使用深度也呈分化。 点名公司：前程无忧（在线招聘）、智联招聘（在线招聘）、BOSS直聘（在线招聘）、携程（旅游应用）、去哪儿（旅游应用）、飞猪（旅游应用）、拼多多（电商平台）、京东（电商平台）。
前程无忧 · 在线招聘智联招聘 · 在线招聘BOSS直聘 · 在线招聘携程 · 旅游应用去哪儿 · 旅游应用飞猪 · 旅游应用 - 研报分歧伯恩斯坦10月3日 15:23
伯恩斯坦：AI代理将成为在线旅游行动入口，短租平台相对抗绕行；传统OTA聚合价值承压
嘉宾认为AI代理正从研究工具转向行动工具，支付验证等基础设施有望缓解信任问题。代理仍需要聚合层先提供酒店短名单，但OTA面向消费者搜索建立的信任、评价、库存和忠诚度优势对代理价值较弱。Google酒店产品受DMA影响后，部分小型欧洲酒店连锁来自Google的直接流量下降约30%，报告预计相关变化持续并扩展至AI模式。短租供给方较少、库存独特且直订路径弱，因此相对不易被AI代理绕开。 点名公司：Airbnb（短租平台）、TripAdvisor（在线旅游）、Booking（OTA）、Expedia（OTA）、Google（酒店流量）、DirectBooker。
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