国际投行研报· 摩根士丹利·· 10 天前
摩根士丹利看好Unity与谷歌Playground合作，目标价50美元
摩根士丹利：Unity Software Inc What the GOOGL Partnership Means for U…and for RBLX
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机构
摩根士丹利
评级
跑赢大市；摘要称给予Unity增持评级
目标价
50美元
空间
+11.2%（摘要另写11.23%）
核心逻辑
报告认为，AI降低游戏创作门槛会扩大内容供给，使分发、发现和个性化更稀缺。Unity提供创作技术和运行时，Vector承担获客与变现，谷歌消费者网络可能扩大内容触达。按百万用户及报告所列假设测算，增量EBITDA约为2028年EBITDA的1.2%；模型依赖Unity保留广告库存及高增量利润率。
点名公司
- Unity主体创作技术和运行时看多报告给予跑赢大市评级，讨论与谷歌Playground合作及Vector变现
- 谷歌受益消费者分发看多Playground合作可能扩大内容触达
- Roblox提及UGC平台分歧拥有专有数据与UGC飞轮；也面临谷歌与Unity潜在竞争
关键数字
- 估值锚点
- 2027/2028年平均EBITDA的21倍
- 用户测算假设
- 100万用户；日均游玩20分钟；12美元CPM；85%增量利润率
- 用户测算结果
- 收入1750万美元，增量EBITDA约1490万美元
- 盈利影响
- 约为2028年EBITDA的1.2%
- Roblox规模
- 超过1.2亿日活；超过1400万体验
风险
- 用户采用、广告库存归属、推理成本及谷歌未来分发仍有不确定性
- 若内容接入YouTube，可能加剧与Roblox的竞争；该整合尚未宣布
- AI游戏创作计算密集，订阅、按消耗收费及下游收入能否覆盖推理成本仍待验证
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn