上汽集团

催化与时点

1. 研报看多中期摩根士丹利10月15日 11:03

   摩根士丹利：中国汽车出口转向管理贸易，偏好具备海外工厂及强混动组合的比亚迪、吉利和上汽

   受益看多海外工厂、混动组合有利，MG品牌全球扩张列为上行因素

   摩根士丹利认为，中国汽车出口正由价格战转向管理贸易，对欧混动配额、价格承诺和退税下调将压缩价格优势，提升规模化与海外本地生产的重要性。内需疲弱加剧盈利分化，报告偏好具备海外工厂及强混动组合的比亚迪、吉利和上汽；小规模出口商至2027年承压。 点名公司：比亚迪、吉利、上汽、MG。 时点：2027-07 限制协议预计全面生效。

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2. 研报分歧中期野村10月14日 19:14

   野村：内需预计同比降约20%，出口增长约70%缓冲批发跌幅

   提及整车看空混动车出口可能受欧盟限制影响

   野村指出，9月乘用车零售同比下降27.9%，预计2026年国内销量约1900万辆或更低，同比下降约20%。出口暂时支撑批发量，预计2026年出口接近1000万辆、增长约70%。欧盟拟限制中国混动车进口，且新能源车出口退税将下调，可能促使车企提前交付、加速欧洲本地化并推动产能出清。 点名公司：比亚迪（整车）、上汽集团（整车）。 时点：2026-12 欧盟拟将中国混动车进口限制在每年35万辆；2027-04-01 新能源车出口退税率由13%降至9%。

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3. 研报分歧中期伯恩斯坦10月13日 13:13

   伯恩斯坦：出口退税下调短期压缩车企利润率，政策悬念消退或推动行业出清

   提及新能源汽车看空海外销量暴露27%；退税下调带来利润率压力

   报告称新能源汽车出口退税率将于2027年4月由13%降至9%，行业竞争限制提价，短期冲击主要由利润率承担。比亚迪、吉利管理层认为可通过降本增效消化大部分影响；比亚迪在泰国、巴西推进本地化，可能降低其有效出口暴露。报告认为政策不确定性下降后行业可能接近出清节点，但内需恢复尚未确认。 点名公司：比亚迪（新能源汽车）、吉利（新能源汽车）、小米（新能源汽车）、奇瑞（新能源汽车）、上汽集团（新能源汽车）、零跑（新能源汽车）。 时点：2027-04-01 新能源汽车出口退税率由13%降至9%；2026-12 销售比较基数预计开始缓和；2027-03 销售比较基数预计进一步重置。

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4. 研报分歧长期伯恩斯坦10月12日 13:03

   伯恩斯坦：欧盟混动车配额短期约束中国车企，本地化是长期应对路径

   提及看空欧盟HEV及PHEV约占总销量8%；评级Market-Perform

   报告认为欧盟拟将混动车进口上限设为每年约40万辆，短期会限制中国车企份额增长，但集团销量敞口整体可控。比亚迪 Atto 3 本地制造单车贡献利润为4,038欧元，高于加税出口的3,584欧元；充分爬坡后，本地化预计可减轻长期冲击。报告称初期调整后，进口限制不会实质阻断中国车企提升欧洲份额。 点名公司：比亚迪、小米、吉利、上汽、欧洲车企、Aumovio、阿斯顿马丁、沃尔沃汽车。 时点：2026-12 比亚迪预计在匈牙利投产；2028-01 吉利计划起在福特西班牙工厂生产。

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5. 研报看多中期东吴证券10月12日 10:05

   东吴证券看好整车多条主线，预计公交、重卡及摩托车销量增长

   受益整车看多乘用车出口主线优选

   报告预计基数影响下，2026年下半年乘用车内需同比降幅有望缩窄，建议国内关注抗波动与高端化，出口关注海外体系成熟的车企。报告认为以旧换新政策延续、待更新公交数量较多，支持2026年公交销量增长；预计重卡内销和大排量摩托车出口也将增长，并推荐相应头部车企。 点名公司：江淮汽车（整车）、吉利汽车（整车）、长城汽车（整车）、北汽蓝谷（整车）、赛力斯（整车）、理想（整车）、比亚迪（整车）、奇瑞汽车（整车）。 时点：2026-10 车企陆续公布9月销量数据。

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6. 研报分歧中期伯恩斯坦10月10日 17:13

   伯恩斯坦认为欧盟混动车贸易限制影响可控，中期欧洲份额扩张判断大致不变

   提及整车看空欧洲插混占集团销量约2%；西欧占海外销量43%

   中国车企在西欧插混市场份额从2024年9月约11%升至2026年6月约38%，欧盟因此考虑将贸易限制延伸至混动车，政策尚在讨论。配额可能限制短期销量扩张，但欧洲插混占比亚迪、吉利和上汽集团销量较低，整体盈利敞口可控。伯恩斯坦认为，比亚迪欧洲工厂爬坡后节省的关税、运输及进口商费用可抵消较高制造成本，中期份额扩张判断大致不变。 点名公司：比亚迪（整车）、吉利（整车）、小米（整车）、上汽集团（整车）、奇瑞（整车）、Aumovio（供应商）、阿斯顿马丁（整车）、沃尔沃（整车）。

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7. 研报分歧长期伯恩斯坦10月9日 20:23

   伯恩斯坦：泰国电动化推升中国车企份额，丰田售后网络仍是长期护城河

   受益整车看多通过MG参与泰国市场，份额4%

   报告认为，泰国电动车销量在补贴减少后仍受燃油价格冲击支持，中国车企份额由2022年不足5%升至2025年21%，其中比亚迪领先。丰田的经销商、服务网络、零件物流和客户关系仍构成护城河，新车增长放缓时售后价值链利润的重要性可能上升。作者还认为，技术展示和洪灾应对能力可能影响海外品牌认知，但海外营销曝光未必转化为购买。 点名公司：丰田（售后服务）、比亚迪（整车）、上汽（整车）、长城（整车）、小鹏（整车）、阿维塔（整车）、比亚迪（002594.SZ）（整车）、上汽集团（600104.SH）（整车）。 时点：2026-01 泰国电动车补贴减少，燃油价格冲击仍支持销量扩张；2026-06 2026年一、二季度电动车销量指数分别为257.5和228.3。

   丰田 · 售后服务比亚迪 · 整车上汽 · 整车长城 · 整车小鹏 · 整车阿维塔 · 整车
8. 研报分歧中期巴克莱10月9日 13:13

   巴克莱维持欧洲汽车行业Negative：中国车企出口利润与成本优势挤压欧洲品牌

   受益整车分歧被列为高端竞争参与者，同时面临较高欧盟反补贴税

   巴克莱认为，中国车企依靠工程人才、供应链和快速迭代形成成本优势，出口毛利率高于国内，可支持国内竞争并加快弱势品牌出清。欧中谈判可能以配额、最低进口价等方式短期利好雷诺、大众和Stellantis，但也可能促使中国车企向高端升级。奔驰、宝马中国利润敞口仍高，经销商亏损、弱消费和出口退税调整等因素带来压力。 点名公司：雷诺（欧洲汽车）、大众（欧洲汽车）、Stellantis（欧洲汽车）、奔驰（欧洲豪华车）、宝马（欧洲豪华车）、保时捷（欧洲汽车）、和谐（经销商）、比亚迪（整车）。 时点：2026-10-08 欧中汽车贸易谈判可能讨论配额、最低进口价与IAA组合。

   雷诺 · 欧洲汽车大众 · 欧洲汽车Stellantis · 欧洲汽车奔驰 · 欧洲豪华车宝马 · 欧洲豪华车保时捷 · 欧洲汽车
9. 研究文章看多长期知识星球10月9日 08:13

   知识星球：欧洲是中国车企关键增量市场，产能出海成为长期主线

   受益看多资料称其具备品牌、渠道及本地化能力，列为重点关注

   资料称内需承压、汽车出口高增，欧洲是除北美外盈利能力最高的汽车市场，预计2026年为中国车企贡献约200-300亿元净利润。中欧关税谈判结果将影响出口通道与板块盈利，PHEV当前暂不适用反补贴税。资料认为无论谈判结果如何，本地化生产、智能化输出和欧洲利益绑定将推动行业从产品出口转向体系出海，并点名关注具备品牌、渠道及本地化能力的车企。 点名公司：比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽集团。 时点：2026-10-15 欧洲理事会或讨论对华贸易立场。

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