国际投行研报· 伯恩斯坦·· 7 天前
伯恩斯坦：欧盟混动车配额短期约束中国车企，本地化是长期应对路径
伯恩斯坦：Global Autos： EU hybrid quota a near~term hurdle for Chinese OEMs； Localization remains the endgame
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机构
伯恩斯坦
目标价
比亚迪130港元、小米35港元、吉利25港元
欧盟混动车配额短期约束中国车企，本地化是长期应对路径
核心逻辑
报告认为欧盟拟将混动车进口上限设为每年约40万辆，短期会限制中国车企份额增长，但集团销量敞口整体可控。比亚迪 Atto 3 本地制造单车贡献利润为4,038欧元，高于加税出口的3,584欧元；充分爬坡后，本地化预计可减轻长期冲击。报告称初期调整后，进口限制不会实质阻断中国车企提升欧洲份额。
点名公司
- 比亚迪002594.SZ受益分歧报告看好；欧洲本地制造利润高于加税出口
- 小米受益看多报告看好
- 吉利受益分歧报告看好；计划2028年起在西班牙工厂生产
- 上汽提及看空欧盟HEV及PHEV约占总销量8%
- 欧洲车企提及中性仍面对中国车企新产品的技术和价格竞争
- Aumovio提及看多报告评级Outperform
- 阿斯顿马丁提及中性报告评级Market-Perform
- 沃尔沃汽车提及看空报告评级Underperform
- 零跑提及中性利用Stellantis西班牙制造布局
- Stellantis提及制造布局中性零跑利用其西班牙制造布局
- 福特提及工厂中性吉利计划使用其西班牙工厂生产
- 上汽集团600104.SH提及看空欧盟HEV及PHEV约占总销量8%；评级Market-Perform
关键数字
- 欧盟混动车进口拟限额
- 约40万辆/年
- 2026年欧盟混动车进口预期
- 约80万辆
- Atto 3加税出口单车贡献利润
- 3,584欧元
- Atto 3本地制造单车贡献利润
- 4,038欧元
- 欧盟HEV及PHEV占集团销量
- 上汽约8%、比亚迪约5%、吉利约3%
催化与时点
- 2026-12比亚迪预计在匈牙利投产
- 2028-01吉利计划起在福特西班牙工厂生产
风险
- 欧盟拟将混动车进口上限设为每年约40万辆
- 配额分配及适用范围尚未明确
- 本地制造利润模型依赖充分爬坡，未分摊研发及其他管理费用
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn