国际投行研报· 伯恩斯坦·· 10 天前
伯恩斯坦：泰国电动化推升中国车企份额，丰田售后网络仍是长期护城河
伯恩斯坦：Toyota has the service network， BYD brings the lifeboat
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机构
伯恩斯坦
目标价
跑赢大市；130港元
泰国电动化推升中国车企份额，丰田售后网络仍是长期护城河
核心逻辑
报告认为，泰国电动车销量在补贴减少后仍受燃油价格冲击支持，中国车企份额由2022年不足5%升至2025年21%，其中比亚迪领先。丰田的经销商、服务网络、零件物流和客户关系仍构成护城河，新车增长放缓时售后价值链利润的重要性可能上升。作者还认为，技术展示和洪灾应对能力可能影响海外品牌认知，但海外营销曝光未必转化为购买。
点名公司
- 丰田提及售后服务看多经销商、服务网络、零件物流和客户关系构成护城河
- 比亚迪002594.SZ受益整车看多泰国市场份额8%，中国车企中领先
- 上汽受益整车看多泰国市场份额4%，主要通过MG参与
- 长城提及整车中性泰国市场份额3%
- 小鹏提及整车中性展示X9、G6并宣传机器人与eVTOL
- 阿维塔提及整车分歧曼谷高端商场设展厅，作者指出营销本地化风险
- 比亚迪（002594.SZ）（比亚迪）002594.SZ受益整车看多泰国份额领先，通过广告强化销售排名和品牌信任
- 上汽集团（600104.SH）（上汽集团）600104.SH受益整车看多通过MG参与泰国市场，份额4%
- 长安汽车（000625.SZ）（长安汽车）000625.SZ受益整车分歧作为阿维塔参与方，阿维塔在曼谷设展厅但需加强本地化
- 宁德时代（300750.SZ）（宁德时代）300750.SZ受益电池中性作为阿维塔参与方，海外展厅扩张为间接经营机会
关键数字
- 泰国中国车企份额（2022年）
- 不足5%
- 泰国中国车企份额（2025年）
- 21%
- 泰国市场份额
- 比亚迪8%、上汽4%、长城3%
- 泰国电动车销量指数
- 以2024年一季度为100；2026年一季度257.5、二季度228.3
- 吉利评级及目标价
- 跑赢大市；25港元
- 丰田评级及目标价
- 跑赢大市；4,100日元
催化与时点
- 2026-01泰国电动车补贴减少，燃油价格冲击仍支持销量扩张
- 2026-062026年一、二季度电动车销量指数分别为257.5和228.3
- 洪灾后的维修折扣体现丰田售后网络价值
风险
- 海外营销本地化不足，曝光未必转化为购买
- 阿维塔广告较依赖中国身份和中国明星
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn