国际投行研报· 巴克莱·· 10 天前
巴克莱维持欧洲汽车行业Negative：中国车企出口利润与成本优势挤压欧洲品牌
巴克莱：EU Autos On The Road in China： Deep dive after China field trip & EU regulation update
研报巴克莱 · 分歧中期立场归属于资料作者，不是本站判断
核心逻辑
巴克莱认为，中国车企依靠工程人才、供应链和快速迭代形成成本优势，出口毛利率高于国内，可支持国内竞争并加快弱势品牌出清。欧中谈判可能以配额、最低进口价等方式短期利好雷诺、大众和Stellantis，但也可能促使中国车企向高端升级。奔驰、宝马中国利润敞口仍高，经销商亏损、弱消费和出口退税调整等因素带来压力。
点名公司
- 雷诺提及欧洲汽车看多贸易谈判可能带来短期利好
- 大众提及欧洲汽车看多贸易谈判可能带来短期利好
- Stellantis提及欧洲汽车看多贸易谈判可能带来短期利好
- 奔驰提及欧洲豪华车看空中国利润敞口高，销量及盈利承压
- 宝马提及欧洲豪华车看空中国利润敞口高，进口及零部件利润率下调
- 保时捷提及欧洲汽车看空报告估计中国利润敞口约10%
- 和谐提及经销商看多支持比亚迪、腾势全球扩张，上半年销量增长70%
- 比亚迪002594.SZ提及整车看多与和谐合作拓展海外市场
- 腾势提及新能源车看多通过和谐支持全球扩张
- 中升提及经销商中性关闭传统品牌门店并新增新能源门店
- 永达提及经销商中性关闭传统品牌门店并拓展鸿蒙智行渠道
- 正通提及经销商中性拓展华为鸿蒙智行渠道
- 理想L9提及新能源车看多13项配置清单中12项标配
- 极氪9X提及新能源车看多13项配置清单中12项标配
- 上汽集团600104.SH受益整车分歧被列为高端竞争参与者，同时面临较高欧盟反补贴税
- 长安汽车000625.SZ受益整车看多被列为利用全球规模与技术进入更高价位的车企
关键数字
- 中国汽车内销年初至今
- 约降20%
- 中国汽车出口年初至今
- 约增75%
- 中国车企制造成本优势估计
- 较海外低约30%
- 出口业务关税后毛利率
- 约25%-30%
- 国内业务毛利率
- 约10%-20%
- 宝马进口及零部件业务EBIT利润率估计
- 由10%下调至7.5%
- Sealion 7德国测算毛利率
- 26.1%
- Sealion 7国内测算毛利率
- 12.2%
催化与时点
- 2026-10-08欧中汽车贸易谈判可能讨论配额、最低进口价与IAA组合
- 中国车企高端新能源品牌加速出海
风险
- 中国弱消费、通缩及就业收入承压可能形成多年负反馈
- 奔驰、宝马中国利润敞口仍高，销量与盈利压力未见稳定
- 出口退税若逐步退出，可能显著压低出口毛利率
- 欧盟限制进口和本地化条件可能引发贸易摩擦
- 宝马低价iX3可能以利润稀释换取增长
- 经销商亏损若加剧，厂商追加支持可能压低合资利润
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn