国际投行研报· 摩根士丹利·· 4 天前
摩根士丹利：中国汽车出口转向管理贸易，偏好具备海外工厂及强混动组合的比亚迪、吉利和上汽
摩根士丹利：China Autos & Shared Mobility：Managed trade replaces price war~China auto exports enter the quality era？
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中国汽车出口转向管理贸易，偏好具备海外工厂及强混动组合的比亚迪、吉利和上汽
核心逻辑
摩根士丹利认为，中国汽车出口正由价格战转向管理贸易，对欧混动配额、价格承诺和退税下调将压缩价格优势，提升规模化与海外本地生产的重要性。内需疲弱加剧盈利分化，报告偏好具备海外工厂及强混动组合的比亚迪、吉利和上汽；小规模出口商至2027年承压。
点名公司
关键数字
- 吉利DCF WACC
- 11.2%
- 吉利DCF永续增长率
- 3%
- 上汽DCF WACC
- 10.4%
- 上汽DCF永续增长率
- 2%
- 媒体所述混动配额
- 35万至40万辆
- 报告列示1至8月混动流量
- 49万辆
- 1至9月国内乘用车零售同比
- 下滑22.4%
- 新能源车出口增速
- 11%
催化与时点
- 2027-07限制协议预计全面生效
风险
- 退税率下调4个百分点至9%，挤压规模不足及灰色渠道参与者
- 注册后180天内出口涉及整车厂授权
- 跨境管理能力可能成为海外本地生产落地瓶颈
- 经济疲弱使需求未来两年持续偏软
来源：国际投行研报 · stockai.guestpost.cn