资本市场Beta · 研究资料
100篇 · 调研纪要、研报与研究文章；立场归属于资料作者
- 研报看多短期野村10月16日 21:03
野村上调香港收固定交易信心至5/5，目标11月底利率3.80%
野村认为美联储10月料暂停加息，且香港贷款增长疲弱、贷存比处于十年低位，显示银行流动性充裕，支持香港利率回落。2027年3月起息的一年期香港互换期限溢价仍高；若香港与美国一年期利差维持60个基点，利率可向3.80%回落。 时点：2026-11 香港远期一年期利率互换目标3.80%；2026-10 美联储预计按兵不动；2026-12 美联储预计再加息一次后暂停。
- 研报中性短期野村10月15日 20:33
野村模型预测美元兑人民币中间价为6.6980，纳入逆周期因子后为6.7104
野村未计逆周期因子的模型预测中间价为6.6980，较前次中间价6.7249下降269点，指向人民币相对前次中间价走强。纳入逆周期因子后预测为6.7104，较前次中间价下降145点；未计该因子的预测仍较前次官方即期收盘高55点。报告列出年末政策与国际会议日历，但未给出事件对汇率的明确方向判断。 时点：2026-11 央行三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
- 研报看空短期瑞银10月15日 19:24
瑞银：离岸信托税负或拖累财富效应，历史纠正窗口10月22日结束
瑞银认为，2023年起转入信托的资产内含收益，以及信托存续期收入和收益可能涉及20%税负，历史税务纠正窗口于2026年10月22日结束。补税可能促使部分离岸上市非国企大股东出售持股筹税，并压抑超高端消费；境外收入申报责任和税务居民认定规则也可能对香港人才吸引与住宅需求形成负面传导。报告预计CRS升级将强化跨境披露与执法。 时点：2026-10-22 历史税务纠正窗口结束；2029-01 香港实施CRS 2.0，覆盖2028税务年度。
- 研报看多高盛10月15日 19:15
高盛继续给予建设银行、中国银行买入评级；企业贷款回升，整体贷款增速降至4.8%
高盛认为，9月企业贷款回升、信贷结构环比改善，但居民需求低迷，整体贷款增速降至4.8%，未体现全面信贷复苏。社融韧性主要来自政府融资和直接融资，流动性向银行信贷传导仍受底层需求约束。高盛认为结构性政策预计温和支持企业需求，资本及资产负债表更强的大行相对受益；贷款减速也有利于资本保存。 点名公司：建设银行、中国银行。
- 研报分歧短期高盛10月15日 16:53
高盛称高收益率对信用债的支持减弱，年底利差收窄取决于温和宏观情景
自7月以来，美元及欧元国债收益率与信用利差同步上升，未对冲信用债承受久期与信用双重压力。利差仍偏紧、曲线较平，延长久期获得的增量补偿有限。高盛温和偏好美元、BBB及曲线中段，并认为若去通胀、增长稳定且利率波动受控，年底前利差仍可收窄。 时点：2026-12 若去通胀、增长未显著恶化且利率波动受控，利差仍可收窄。
- 研报分歧中期摩根大通10月15日 12:33
摩根大通：国泰海通H股获增持评级；新华保险增持支撑股价，三季报仍是关键观察点
摩根大通认为，新华保险持股升至总股本4.04%，仍有增持空间，可能为国泰海通H股提供短期资金支撑。公司权益投资敞口高于同业，市场疲弱与波动可能加大三季报投资收益压力，使近期超额表现收敛。中期看，经纪与两融份额提升、海通整合协同及IPO储备构成看好依据。 点名公司：新华保险、银河证券（券商）。 时点：2026-09 国泰海通公布三季报，市场关注可能转向盈利；2027-06 目标价期限为2027年6月底。
- 研报看多中期瑞银10月15日 11:33
瑞银看好头部券商研究赋能投资—投行飞轮，估值隐含长期ROE仅6%—8%
瑞银认为，创新项目扩容、IPO复苏及退出改革拓宽项目来源和变现渠道，投资收益可延伸至承销、再融资、并购和财富管理，提升资本效率与盈利持续性。报告认为当前头部券商估值仍隐含复苏前水平的长期ROE，市场尚未充分认可飞轮收益的跨周期韧性。项目来源、资本容量、周期耐力和风控优势使收益更可能集中于龙头；限售折价和组合分散能平滑盈利确认，但不降低底层资产风险。 点名公司：中信证券（券商）、国泰海通（券商）、中金公司（券商）、中信建投（券商）、华泰证券（券商）、长鑫存储（存储）、长江存储（存储）、宇树（企业股权）。
- 研报看多中期瑞银10月15日 09:33
瑞银上调中银香港、东亚银行至买入，预计加息与贸易及AI资本开支支持贷款复苏
瑞银认为加息尚未破坏香港贷款需求，贸易活动及AI相关资本开支推动贷款复苏，利率上升与扩表共同支持银行收入。商业地产企稳和信用成本下降有望推动东亚盈利修复，但其7% ROE目标较具挑战。瑞银预计中银香港提高派付率并实施额外股东回报计划，东亚2028年股息较2025年翻倍较易实现。 点名公司：中银香港（银行）、东亚银行（银行）。 时点：2028-01 预计东亚信用成本经拨备与资产负债表清理后降至60基点以下；2028-01 预计东亚2028年股息较2025年翻倍；2026-08 香港体系贷款增速由2025年的2.3%升至2026年8月的8.4%。
中银香港 · 银行东亚银行 · 银行 - 研报中性短期野村10月14日 19:33
野村预测10月14日美元兑人民币中间价为6.6942
野村模型预测2026年10月14日美元兑人民币中间价为6.6942，较前次预测低356点，较前一官方即期收盘价低3点。加入逆周期因子后，预测为6.7082，较前次中间价低216点。报告列出年末政策事件日历，但未判断事件对汇率的影响方向。 时点：2026-11 央行三季度货币政策执行报告；2026-11 APEC会议；2026-12 中央经济工作会议。
- 研报分歧短期摩根大通10月14日 19:14
摩根大通：亚洲汇率整体转为超配；泰铢与泰国国债由低配调至中性
摩根大通认为亚洲债券在全球抛售中相对抗跌，四季度季节性、汇率稳定和债券供给管理可能延续这一表现。10月季节性改善、企业结汇及空头仓位偏重支持亚洲汇率反弹，因此亚洲汇率整体调为超配，泰铢调至标配。报告同时指出高油价、资金流不足及全球收益率上行仍构成压力，印度卢比反弹空间有限，印度利率判断偏空。 时点：2026-10 旅游旺季和季节性支撑可能推动泰铢反弹；2026-10 企业结汇和四季度出口表现支持人民币；2026-10 预计亚洲债券相对韧性延续至四季度。
- 研报分歧短期野村10月14日 15:13
野村偏好接收亚洲利率：上调香港、维持韩国信心，印度交易止损转观察
野村认为美国长债拍卖改善且美联储、欧洲央行和日本央行预计10月维持利率，为亚洲利率短期提供喘息。韩国国债供给温和、收益率曲线偏陡，加上激进加息风险下降，支持维持韩国H27-5y接收交易；香港贷款疲弱和贷存比下降支持前端接收判断。印度流动性收紧、汇率防御及通胀上升使接收交易风险回报恶化，已止损并转为观察；能源价格、AI相关债券发行和财政忧虑构成中期逆风。 时点：2026-10 美联储、欧洲央行和日本央行预计维持利率；2026-12 年底前韩国国债供给温和。
- 研报分歧中期野村10月14日 15:03
野村：监管释放稳市场信号，持续企稳仍需流动性改善
野村认为证监会座谈会有助于稳定预期，但不能据此认定市场已经见底，持续企稳仍需要流动性改善。中期建议回调时增加科技、能源化工敞口，关注存储、光通信、AI配套及国产算力；油气上游机会取决于地缘扰动和国际油气价格上移。 时点：2026-10-10 证监会座谈会释放稳市场信号。
- 研报分歧短期巴克莱10月14日 13:33
巴克莱：三季度美股财报预期强劲，但高利率与盈利集中令风险回报并存
报告预计标普500三季度EPS增长26.5%、销售增长11.0%，认为强劲需求、定价能力和AI投入支撑增长，能源与科技领跑。盈利预期继续上修，金融、工业和可选消费的修正较历史坚挺，医疗偏弱；大型科技相对自身历史估值仍有吸引力。高利率下市场更依赖盈利兑现，而盈利上修和增长贡献集中于少数股票及半导体，财报失误惩罚加重。 点名公司：微软、Meta、英伟达、苹果、META、LLY、INTC、AMZN。 时点：2026-10 10月底至11月初财报密集，按市值最大的十个披露日中七个落在此窗口；2026-11-03 美国中期选举，报告称政策不确定性消退通常利于科技和质量因子。
微软Meta英伟达苹果METALLY - 研报中性中期德勤10月14日 10:05
德勤认为中国银行业上半年稳中有进，净息差企稳但盈利与资产质量仍承压
报告认为，2026年上半年银行业信贷增速放缓，但信贷结构向科技、绿色、普惠等领域优化，净息差二季度环比企稳回升。负债成本下降、政策支持和大型国有银行资本补充带来积极因素；内需偏弱、零售及房地产贷款风险和盈利承压，使向好趋势仍有待巩固。 点名公司：中国工商银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、交通银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司。 时点：2026-09 《金融强国建设“十五五”规划》发布，为银行业提供战略指引；2026-09-30 《金融产品网络营销管理办法》正式施行。
- 研报看多短期高盛10月14日 02:23
高盛：巴西选后资金流入增加，科技与公用事业吸金
截至10月7日，股票与固定收益基金均净流入，科技和公用事业股票基金流入较强，金融基金流出。巴西首轮选举后股票基金流入增加，高盛认为选举不确定性消退可能继续改善资金流，但整体流入仍低于以往选举周期趋势。外汇基金流量显示美元和巴西雷亚尔需求较强、人民币偏弱；报告未将流量指标作为汇率预测。 时点：2026-10-07 报告统计截至10月7日的基金流量。
- 研报中性美银10月14日 02:14
美银：全球基金相对表现分化：成长与高换手率短期较强，长期超额收益偏弱
报告以基金相对基准收益比较不同地区、风格和持仓特征的表现，指出成长基金相对较强，价值、收益及高主动份额基金表现偏弱。高换手率基金近月和近六个月相对收益领先，但年初至今及中长期仍为负；中低换手率基金五年年化相对收益也为负。报告同时说明样本会变化、不同期限样本口径不同，分组统计不能据此推断因果或长期优势。 点名公司：中国平安、宁德时代。
- 研报分歧短期高盛10月14日 01:14
高盛看好标普500与黄金，但提示高估值及盈利分化
高盛预计美欧财报季整体稳健：美国本季度EPS预期增长27%，AI基础设施受益者贡献超过一半增量；欧洲EPS预期增长23%，剔除商品后为16%。高盛给出标普500未来12个月8700点目标，同时Shiller市盈率处于98%历史分位，中位数企业EPS增速预期放缓，指数盈利表现与普通公司存在分化。跨资产预测看好黄金，布伦特原油和铜的中期目标偏弱；地区估值与行业配置判断存在差异。 时点：2027-10 标普500未来12个月目标8700点；2027-10 黄金12个月目标5235美元/金衡盎司。
- 研报看多短期高盛10月13日 23:43
估值回落改善财报季风险回报，高盛转为三个月超配股票
高盛认为，近期跨市场市盈率回落改善进入三季度财报季的风险回报不对称性，盈利增长仍支持股票，因此转为三个月超配股票。过去三个月全球2026年每股收益预期上修7%，美国、亚洲及科技领先；AI基础设施受益企业预计贡献标普500三季度盈利增长的一半以上。高盛偏好美国和亚洲，继续低配欧洲，并认为AI投资回报仍待验证。
- 研报中性短期野村10月13日 16:03
野村预测美元兑人民币中间价6.6956，较前次低357点
野村模型预测美元兑人民币中间价为6.6956，低于前次的6.7313，按报价方向对应人民币较前次中间价走强。纳入逆周期因子后预测为6.7111，较前次低202点。报告列出四季度政策会议和国际峰会，但未判断其汇率影响，也未提供中长期汇率目标或明确A股传导标的。 时点：2026-11 央行第三季度货币政策报告；2026-12 中央经济工作会议；2026-12 央行货币政策委员会会议。
- 研报看多德银10月13日 10:43
德银认为人民币升值容忍度未见下降，继续期权做空美元兑离岸人民币
德银将央行声明解读为反驳“顺差主要源于人民币低估”的观点，认为通胀差带来的价格优势、制造业投资和供给侧改革支撑外部顺差。报告认为人民币升值不是外部再平衡的主要工具，政策驱动重估仍不太可能。德银称未见政策对当前人民币升值容忍度下降的明显证据，并继续通过期权做空美元兑离岸人民币。