德银认为人民币升值容忍度未见下降，继续期权做空美元兑离岸人民币

核心逻辑

德银将央行声明解读为反驳“顺差主要源于人民币低估”的观点，认为通胀差带来的价格优势、制造业投资和供给侧改革支撑外部顺差。报告认为人民币升值不是外部再平衡的主要工具，政策驱动重估仍不太可能。德银称未见政策对当前人民币升值容忍度下降的明显证据，并继续通过期权做空美元兑离岸人民币。